前言：过去一两年，华创证券研究所各行业团队对人工智能领域进行了重点深度研究，例如策略团队的科技AI系列、计算机团队的AI 专题系列、传媒团队的科技公司AI布局系列、电新团队的人形机器人系列、机械团队的人形机器人的Optimus时刻系列等。

为了更好整合研究资源，完善研究框架，输出体系化产品，华创研究所成立人工智能研究中心，由策略、电子、计算机、传媒、汽车、机械等研究小组组成。我们将会发布定期月报，对人工智能板块做出持续跟踪及配置建议，为投资者提供视角参考，本篇为行业联合2026年8月报。

1、策略：海外AI趋势尚未结束，云厂商资本开支指引上调、金融杠杆嵌套风险可控。AI交易逻辑或从二季度“投入越多越好”的β，转向重视ROI回报率的α。

2、电子：存储芯片涨价预期边际趋缓，此前压制消费电子终端需求的核心不利因素有望逐步缓解，行业或进入修复通道；AI端侧创新大势所趋，苹果全新Siri AI重构端侧体验，首款折叠屏手机今秋发布开启折叠新品类，叠加AI眼镜三星、Google等集中入局，消费电子平台型龙头拐点已现。

3、计算机：AI Coding能力跃迁正从根本上改写网络安全产业底层逻辑，网络安全公司价值正不断提升。

4、传媒：多模态进展加速，持续关注应用重估机会。

5、机械：8月应当关注：1）产业节奏方面，关注头部厂商产品迭代进展，包括特斯拉第三代Optimus的发布及量产规划，以及宇树上市在即、优必选和智元等国产厂商的新产品或阶段性成果；2）资本市场方面，A股即将进入业绩披露期，在板块震荡阶段，业绩确定性较强的公司具备更高安全边际。

6、汽车：机器人珍惜7月回调带来的布局机会，智驾看好地平线、禾赛。

报告正文

一、人工智能精选组合与交易表现

（1）人工智能精选组合

电子：珠海冠宇（消费类电池龙头，钢壳电池放量助力业绩进入上行周期）。

计算机：智谱（国产Agentic AI龙头，Agentic商业化加速）。

传媒：阿里巴巴（2026年估值将围绕”agent 生态“再定价，公司AI全栈自研 生态丰富；云产业趋势和云业绩共振）；腾讯控股（基本面强劲，现金流优势显著，Workbuddy为代表的企业级应用渗透率提升）。

机械：恒立液压（工程机械内外需共振，机器人丝杠持续推进）；震裕科技（主业高增长，机器人 商业航天再造“新震裕”）。

汽车：地平线机器人-W（与大众合作深化，重视授权及服务收入潜在空间）；福赛科技（主业海外布局深入，机器人业务开拓第二增长曲线）。

（2）人工智能板块交易表现

1、市场表现：近一个月人工智能板块相对&绝对收益表现偏弱。近一个月市场整体下跌13.1%（统计区间为7/1-7/31，下同），大盘价值风格相对跑赢；人工智能板块明显跑输市场整体，人工智能指数下跌22.9%，CS人工智下跌20.8%。从人工智能细分领域来看，AIGC指数上涨2.7%、AI 应用指数下跌6.6%涨跌幅相对居前；国证芯片下跌33.9%、AI手机指数下跌24.7%表现相对偏弱。

2、成交热度：近一个月人工智能板块成交热度回升。以交易热度10年分位来看，近一个月人工智能板块整体回升，如人工智能指数月环比 48 pct至66%，CS人工智 49 pct至54%；人工智能细分领域来看，国证芯片 40 pct至82%、AI算力指数 38 pct至40%明显回升；无人机指数-10 pct至3%、人形机器人指数-6 pct至8%小幅回落。

3、估值水平：当前人工智能板块估值处于历史中等偏上水平。当前人工智能板块及行业整体估值基本位于历史中等偏上水平，如CS人工智能指数10年PE分位为63%，人工智能指数为82%、创业板人工智能指数为12%、科创AI指数为85%。人工智能细分领域来看，当前国证芯片87%、服务器指数87%、AIPC指数85%较高；人形机器人指数3%、AIGC指数22%较低。

二、策略：AI资本开支验证趋势，交易逻辑转向投资回报

海外AI产业趋势尚未结束，云厂商全年资本开支指引上调是核心验证。随着云厂商中报披露，四大云厂商全年合计资本开支规模有望上调至7450亿美元以维持大规模数据中心和算力投入。具体来看，谷歌Q2财报进一步将全年资本开支指引从1900亿美元上调至2050亿美元，并明确表示2027年仍将显著增加投资；微软称剔除数据中心租赁会计口径调整影响后2026年资本开支约1750亿美元，投资预期保持不变，并预计FY27资本开支仍将同比增长；Meta Q2财报将2026年资本开支指引由此前1250-1450亿美元调整为1300-1450亿美元，上调全年指引下限；亚马逊将2026年资本开支预期由约2000亿美元上调至约2200亿美元，主要由于存储/内存成本上升及AI、AWS需求强劲，同时表示2027年也大概率延续供不应求。同时我们认为，用经营性现金流转弱来否定AI资本开支本身并不充分，对于成长型行业而言，护城河的维系和长期竞争力的保持需要资本开支的投入，关键在于投资能否带来可持续收入、利润和资产回报。

云厂商金融杠杆嵌套风险相对可控。我们认为当前AI基建的金融杠杆嵌套仍处于初始阶段，未到金融风险大规模暴露时刻。我们在《迎接超级周——策略周聚焦》中已提到过，当前云厂商资本开支来源已从“自有资金”逐步转向“借贷扩张”，边际风险确有上升，但杠杆率尚处于可控水平（26Q1亚马逊、微软、Meta分别52%、43%、38%；26Q2谷歌为31%），叠加大规模爆发的AI业务收入为资本开支提供了需求端支撑以及收入增长预期，未来一年云厂商仍有足够的能力维持大规模的资本开支。同时市场也开始关注科技巨头的CDS（信用违约互换，用于转移或对冲债券违约风险的金融保险合约：买方定期支付保费，一旦实体发生违约，卖方需赔偿损失）和信用利差变化，我们认为这一轮CDS的上行更可能是来自于风险偏好的抑制，而非信用利差的扩张，以10年期CDS价格来看，除甲骨文CDS价格上行较快外，其余大厂CDS价格距离历史峰值仍有差距。信用利差已在走阔但仍处于可控区间，四家云厂商新发10年期债券的信用利差（较美债）从25年0.46pct升至26年4月高点的0.93pct后，7月回落至0.74pct，对应7月亚马逊发行250亿美元10年期债券时的发行利率5.2%，信用利差并不高，说明其融资环境仍处在相对良性的循环中。

AI交易逻辑或从二季度“投入越多越好”的β转向重视“ROI回报率”的α。

二季度AI通胀交易难以长期持续，后续关注从供需错配转向供给释放的风险。我们认为二季度整体沿AI通胀逻辑进行交易的情况，持续性相对较弱。未来半年个股产能释放、量价齐增的好消息可能演化为未来一年行业毛利率见顶的坏消息。包括AI在内的科技长叙事应该是产能释放、价格通缩所带来渗透率以及增长空间的扩张，而二季度主要交易的是供需错配之下涨价的逻辑，我们不认为这具备较强的持续性，AI投资需要从普涨转向精选卡位、壁垒和现金流质量，最终仍要服从AI产业链通过供给释放、价格下行获得更大渗透率的长期逻辑。

北美算力更加关注有质量回报的资本开支。北美云厂商中报披露后，微软和Meta的股价分化具有代表性：微软既有大模型能力，也有云算力和收入端改善，ROIC由一季度的31.3%回升至33.7%，因此获得市场奖励；而Meta的AI投入更多用于内部广告体系赋能，产业链传导更长，ROIC持续回落、由一季度的29.8%下降至25.7%，市场短期难以看到明确回报，因此股价受到惩罚。

国产算力重视半导体产业链及国产大模型跟进速度。长鑫科技上市后周内上行说明市场仍认可国产AI生产端和存储产业链逻辑。长鑫上市后周内涨跌幅 10%（剔除首日），表现明显强于多数既有科技股，一个重要原因在于其作为新股没有套牢盘压力，上市后换手率已达146%，意味着打新资金基本兑现，后续走势更多由二级市场自由交易形成。此外，月之暗面发布并开源Kimi K3后，也引发了海外大模型的降价趋势。从长期视角来看，大模型降价会带来渗透率进一步增长的空间。

三、电子：AI端侧创新持续迭代 存储涨价趋缓，行业有望迎来拐点

（一）行业重点事件点评

AI端侧：存储涨价边际趋缓叠加端侧创新提速，苹果开启硬件创新周期，AI眼镜各大厂商集中入局

（1）存储合约价涨幅自年初高点逐季回落，终端成本压力正在减轻。2026年上半年存储行业经历了AI服务器需求驱动的剧烈涨价周期，Q1 DRAM合约价环比涨幅一度达55%-60%，Q2 NAND涨幅更扩大至70%-75%，对PC、手机等消费端形成明显成本挤压。进入下半年涨价动能已现衰减，据TrendForce预测，Q3 DRAM合约价环比涨幅预计收窄至13%-18%，NAND预计环比上涨10%-15%，核心原因在于合约价已处历史高位、消费端价格承受力接近上限，且PC OEM上半年已完成较高水平库存储备。7月三星电子、SK海力士均交出亮眼业绩，AI服务器对存储的强劲拉动得到进一步验证，此前压制消费电子终端出货的核心不利因素正在减弱，虽然短期内合约价仍处于环比上行通道，但涨价斜率持续收敛意味着终端厂商成本端预期正逐步趋稳。若Q4涨价幅度进一步放缓，叠加下半年传统旺季备货需求的拉动，消费电子出货量或迎来边际改善的窗口期，行业有望逐步进入修复通道。

（2）AI眼镜新品持续迭代，苹果新一轮终端创新，AI终端创新大势所趋。苹果进入硬件创新大周期，全新Siri AI及下一代Apple Intelligence，可实现多步骤任务处理、跨应用上下文理解与屏幕内容感知等能力，AI能力从功能补齐迈向体验重构；苹果首款折叠屏手机预计9月发布，采用书本式折叠设计、搭载台积电2nm制程A20芯片，标志着苹果正式进入折叠屏赛道，有望开启新一轮换机周期；AI眼镜项目据Bloomberg报道预计2027年末发售。三星于7月Galaxy Unpacked推出Fold8 Ultra及AI眼镜等新品，其中Fold8 Ultra主打Agentic AI能力，折叠屏手机的竞争焦点正从形态差异化转向AI能力差异化，联合Google及Gentle Monster推出音频AI眼镜；国内各大厂商亦在加速产品迭代，多家头部终端厂商的集中布局正加速AI眼镜从概念验证走向规模化量产。AI眼镜赛道已从此前Meta一家独大逐步演变为多品牌共同参与的竞争格局，据SAG数据，2026年全球AI眼镜出货量有望达到约2200万台，该品类正从早期阶段加速迈入大众消费电子行列。随着AI终端形态从智能手机向眼镜、可穿戴等方向持续拓展，光学、声学、电池管理及精密组装等环节有望迎来显著增量，绑定多家头部品牌客户的核心供应商或将优先受益。

（二）投资建议

存储涨价对消费电子终端的成本压制已进入边际缓解阶段，叠加AI端侧创新持续落地，消费电子平台型龙头的基本面拐点渐趋清晰。苹果进入硬件大年，折叠屏、AI眼镜项目持续推进；三星、华为、小米等品牌AI眼镜产品密集迭代，AI对消费电子的赋能正从软件层面延伸至硬件形态创新，光学、声学、电池管理、精密组装等环节价值量有望系统性提升。推荐标的：歌尔股份、创维数字、珠海冠宇等。

四、计算机：网络安全公司价值正不断提升

AI Coding能力跃迁正从根本上改写网络安全产业底层逻辑。攻击端，大模型将漏洞利用代码的生成从“人工手搓”推向“秒级工业化”，攻击门槛骤降、变种速度倍增、规模化能力指数级提升，企业面临的威胁态势急剧恶化。防御端，传统基于规则签名的被动响应体系已难以应对AI驱动的未知攻击，行业被迫进入“用AI对抗AI”新范式。

1.黑客攻击大幅简化，实现精准打击。过去，高级持续性威胁（APT）构建依赖精英黑客团队数月甚至数年精心打磨，攻击代码编写、测试、迭代均需人工介入，成本高昂且难以规模化。现在，AI Coding，如GitHub Copilot、Cursor及各类开源模型使攻击者能够以自然语言描述攻击意图，自动生成高质量漏洞利用代码、钓鱼邮件模板、社会工程话术及多态恶意软件。同时，AI可基于目标环境公开信息，如技术栈、员工画像、供应链关系自动定制攻击路径，实现“千人千面”精准打击。

2.攻击升级，传统网安范式急需改变。传统网络安全架构建立在“已知威胁识别”基础上——通过规则签名、特征库匹配、行为模式分析来检测攻击。但AI生成攻击代码具备天然的多态性：同一漏洞可被AI以数百种语法变体呈现，每段代码的哈希值、控制流图、API调用序列均不相同，却指向同一攻击目的。因此，静态特征的传统端点检测与响应（EDR）、入侵检测系统（IDS）作用效率逐步降低。更严峻是，AI驱动攻击从初始渗透到横向移动、数据外泄的全周期已被压缩至分钟级，而传统安全运营中心（SOC）平均检测响应时间（MTTD/MTTR）仍以小时甚至天计，防御侧的速度劣势被急剧放大。

面对攻击端智能化升级，防御体系必须进行底层重构。网络安全行业正从“AI辅助安全”向“AI原生安全”演进：安全产品不再将AI作为附加功能，而是将大模型推理能力、知识图谱关联分析、智能体自主决策深度嵌入安全架构的核心。AI原生安全具备三大特征：1）预测性防御：通过大模型对全球漏洞披露、暗网情报、攻击者行为模式的实时学习，提前预判攻击向量，实现“未攻先防”；2）自主化响应：安全智能体（Security Agent）可自主执行威胁狩猎、隔离受感染资产、动态调整访问策略，将响应时间从小时级压缩至秒级；3）持续进化：防御系统通过对抗性训练与红蓝对抗的闭环反馈，持续学习新型攻击模式，形成“攻击-防御-进化”的动态平衡。

投资建议：安全范式在大模型渗透下不断更新，产业趋势产生积极变化，建议关注海外CrowdStrike、Palo Alto与Fortinet，国内深信服、绿盟科技等厂商。

五、传媒：多模态进展加速，持续关注应用重估机会

（一）行业重点新闻

【AI】DeepSeek V4 Flash正式版API上线，性价比凸显

DeepSeek V4 Flash正式版官方API上线，在DeepSWE、TerminalBench测试中超过GLM 5.2及DeepSeek V4 Pro预览版，逼近Claude Opus 4.8。输入/输出每百万Token价格仅为0.14/0.28美元，低于DeepSeek V4 Pro预览版及刚降价80%的GPT-5.6 Luna。官方V4 Flash现已原生支持Responses API格式，全面适配Codex。（来源：AI寒武纪）

【AI】MiniMax发布全模态生成模型H3，相较主流模型性价比较高

MiniMax H3于7月31日正式发布，是一款通用的全模态生成模型，支持对文本、图像、视频、声音组成的多模态上下文的统一理解能力、能够输出具备原生双声道的音视频，最高可支持 15s 2K 分辨率。性价比较高：默认提供2K的分辨率，模型在2K分辨率下每秒价格不到主流模型的1/3， 768P分辨率下不到1/2。计划在未来几天内，在符合相关法律法规的前提下，开放模型权重。（来源：MiniMax稀宇科技）

【AI】Seedance 2.5正式发布，单次生成视频延长至30秒，支持多模态参考与精准编辑

7月31日，字节跳动Seed团队正式发布新一代视频创作模型Seedance 2.5。该模型在Seedance 2.0统一的多模态音视频联合生成架构基础上，重点突破长叙事、多模态参考和精准编辑三大能力。Seedance 2.5将单次视频生成时长从15秒提升至30秒，并支持多轮延长，可生成数分钟连贯内容；单次最多可输入30张图片、10段视频和10段音频作为参考，支持多人同框、群像叙事等复杂场景；同时支持时间戳精准编辑及绿幕编辑、视角与运镜编辑等功能。目前，Seedance 2.5已在即梦AI、豆包专业版等平台陆续上线，API服务也将近期上线火山方舟。（来源：字节跳动seed公众号）

【AI】豆包、飞书、火山引擎组织调整，字节大模型ARR已超40亿美金

7月30日，字节跳动启动面向AI业务的组织调整，加强豆包、飞书、火山引擎在企业生产力场景的产品与服务协同。其中飞书与豆包产品团队将整合，成立新的豆包产品团队，由豆包负责人赵祺负责，飞书负责人谢欣向赵祺汇报。截至2026年二季度，飞书新增客户中已有超九成同步采购飞书AI产品。据虎嗅，按7月平均消耗口径统计，字节大模型业务ARR（年化收入）达40亿美元。（来源：虎嗅APP）

（二）投资建议

模型方面，DeepSeek发布V4 Flash正式版API，Agent场景跑分接近Opus 4.8；输入/输出价格仅为0.14/0.28美元，低于自家V4 Pro预览版及刚降价80%的GPT-5.6 Luna，高性价比推动其Openrouter周调用量水平环比增长24%重回第一名。随着国内外厂商旗舰级模型性能陆续越过拐点、Agent与长程任务能力大幅提升，模型性价比的重要性相应提升，或成为MaaS收入及利润提升的重要驱动力。应用方面，字节飞书并入豆包产品团队，DeepSeek将测试自研Harness，国内大厂继续整合Coding/Working组织架构，对单一产品进行资源聚焦。关注国内竞争格局，及目前领先的腾讯Workbuddy产品端先发优势、协同混元模型能力提升。建议关注智谱、MiniMax、阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、昆仑万维。

六、机械：中报业绩披露期，关注业绩确定性更高的企业

投资方向：中报业绩披露期，关注业绩确定性更高的企业；2026全年重点关注特斯拉链、国产链和应用场景三大方向

8月应当关注：（1）产业节奏方面，关注头部厂商产品迭代进展，包括特斯拉第三代Optimus的发布及量产规划，以及宇树上市在即和优必选、智元等国产厂商的新产品或阶段性成果（2）资本市场方面，A股即将进入业绩披露期，在板块震荡阶段，业绩确定性较强的公司具备更高安全边际，首推震裕科技、恒立液压。

2026年全年，我们认为关注三大方向，1）特斯拉链，关注旋转/直线执行器、减速器、丝杠、传感器、电机、结构件等高价值环节的供应商，以及灵巧手等仍存在技术边际变化环节的零部件受益标的；2）国产链，宇树、智元、优必选等本体厂产业链中，具备低成本和产能爬坡能力强的零部件供应商；3）应用场景：电力巡检、应急救援、仓储物流等可率先实现落地场景下的本体厂及其供应商。建议重点关注：1）特斯拉链：拓普集团（汽车组覆盖）、三花智控（汽车组覆盖）、恒立液压、震裕科技、科达利、信捷电气、金财互联、奥比中光、五洲新春等；2）国产链：汇川技术、华辰装备、兆威机电等；3）应用场景：永创智能、安联锐视、中坚科技等。

行情复盘：我们复盘自2023年以来人形机器人指数六次行情：

第一次行情2023年1月至4月，主要系GPT等大模型使具身智能落地成为可能，人形机器人开始往“类人”的方向发展；

第二次行情贯穿于2023年5月至12月，Optimus Gen1、2陆续发布，进展视频不定期更新，新部件、新技术的推出和应用催化板块上涨；2024年初至8月底，马斯克一度推迟Optimus量产节奏指引，板块迎来较大回调；

第三次行情2024年9月底至11月，主要系人形机器人板块的强科技属性再次获得重点关注，叠加国内大厂、宇树、智元等纷纷入局；

第四次行情2025年1月至3月，马斯克给出量产指引叠加宇树上春晚，中美机器人实现产业共振；

第五次行情2025年7月至9月，智元注资上纬新材、宇树开启IPO上市辅导，板块再次激活。

第六次行情2025年12月至1月，马斯克获得1万亿薪酬计划，其中强调激励条件包含人形机器人，强调其重要性，同时国内产业链公司积极扩产，应对后续机器人需求。

七、汽车：机器人珍惜7月回调带来的布局机会，智驾看好地平线、禾赛

（一）行业重点新闻

地平线深化大众合作，ARM Android模式再获印证。7月21日，地平线发布26H1业绩预告，预计26H1持续经营业务客户合同收入19.3-20.8亿元，同比 24.8%至34.5%，毛利率60.1%-65.9%、维持稳健水平；期内利润35-40亿元，主要系发行予CARIAD的可转换借款因公司股价波动而产生的公允价值变动所致，经调整亏损净额14-17亿元，稳定在合理区间。7月22日，地平线与大众汽车集团宣布，通过CARIAD与合资公司酷睿程深化AI基座大模型领域合作，酷睿程将基于白盒授权模式，依托地平线AI基座大模型能力自主构建大众中国统一的AI驾驶解决方案；该技术体系将联动酷睿程在研C7H芯片、GAIA世界模型数据平台，全面赋能大众L3、L4级自动驾驶落地。落地节奏上，酷睿程全场景高级驾驶辅助方案已进入量产阶段，26Q3起陆续搭载于大众在华三家合资企业的7款全新电动化车型，明年起逐步拓展至更广的CEA序列产品矩阵，大众L3级自动驾驶能力最快于27H2启动交付。我们认为，本次合作标志地平线ARM Android平台化商业模式进一步夯实，除硬件及配套自研算法收入外，更应重视公司以第三方技术供应商身份输出IP授权与技术服务带来的高毛利业务增量。

（二）投资建议

汽车基本面和股价仍在磨底过程。1）内需：受基数效应影响，预计三四季度降幅将逐渐收窄，但无法确认为上行右侧。2）原材料：预计明年电池价格有回落、芯片成本继续承压。3）出口：欧盟政策风险提升 运力逐步解决背景下，数据持续增长，全年乘用车出口再度上修有望达到1000万辆左右。4）估值：2Q25末到1Q26，板块调整主要来自盈利预期下修，2Q26转向估值收缩，机构持仓大幅回落，近期亦随市场资金跷跷板效应回升，但我们预计板块股价在这种情况下往往滞后于基本面拐点。

机器人珍惜7月回调带来的布局机会，智驾看好地平线、禾赛。机器人标的方面，特斯拉Q2电话会确认Optimus量产节奏，弗里蒙特产线加紧安装，年内开启量产，德州工厂远期1000万台产能规划稳步落地。7月机器人板块回调较多，但板块全年量产核心逻辑不变，建议珍惜当前回调带来布局机会，继续推荐福赛科技、拓普集团、新坐标、新泉股份，建议关注铁流股份。AI/智驾标的方面，继续推荐地平线机器人-W、禾赛-W，地平线预计26H1收入同比 25%至35%、毛利率维持60% ，同时与大众合作深化，ARM Android模式再获印证，除硬件及配套算法收入外更应重视公司高毛利授权及服务收入的潜在空间；禾赛当前处于历史估值低位，SGI业务预计Q2起贡献收入、有望成为全新业绩增长极，建议关注速腾聚创、小马智行、文远知行。

风险提示：

1、宏观经济复苏不及预期；

2、海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影响；

3、历史经验不代表未来：因市场环境等因素变化，历史数据得出的经验可能在未来失效。