本土风电轴承龙头，盈利弹性持续释放。公司主营大型回转轴承，风电领域收入占比约80%，已基本全面覆盖下游头部风机客户。公司在风电轴承主轴轴承TRB领域优势尤其显著，支撑业绩强势增长。1）收入端：2025年主轴轴承TRB渗透率跃升 风电景气度回升，公司实现收入46.28亿元，同比 57.11%。展望后续，TRB渗透率仍有充足上行空间，同时公司持续提升市场份额，叠加下游出海 海上风电提速，齿轮箱等新业务落地，增长动能强劲。2）利润端：2025年以来盈利能力持续修复，2025年实现归母净利润8.18亿元，同比 1151%，26Q1扣非归母净利润1.59亿元，同比 27.70%。展望后续，高毛利TRB放量 规模效应促使毛利率持续快速提升，公司利润弹性将持续释放。

国内风电有望迎来新一轮上行周期，轴承为最受益环节。1）短期看：2025年531风电抢装高基数，导致2026M1-5装机量同比承压，6月起高基数效应明显淡化 进入旺季，6月新增装机量13.57GW，同比大幅增长166%，看好26H2装机量持续反弹。此外，前期招标存量仍有大量待建，各大风机厂商在手订单高位，存量转化空间充足。2）中长期看：考虑新增 更新需求，我们推算十五五期间年均装机量约142GW，已高于历史上各年新增装机水平，我们判断2026-2027年国内风电有望进入新一轮上行周期。3）风电轴承：风电轴承价值量较大，国产化率较高，高集中度 高壁垒下竞争趋于良性，且具备技术路线切换带来的价值量通胀逻辑，是国内风电上行周期内最受益环节。

产品端：TRB受益渗透率继续提升，齿轮箱轴承打开新空间。 1）主轴轴承：风机大型化趋势明确，TRB载荷能力优异，渗透率快速提升，我们测算2026-2030年TRB渗透率由59%提升至94%，国内市场空间由26亿元增至52亿元。公司在TRB领域的优势在于“无软带淬火工艺优势 先发优势”，后续市场份额有望持续扩张，叠加TRB渗透率继续提升，TRB收入有望继续快速放量。2）偏变轴承：风机大型化提升独立变桨轴承渗透率，公司独立变桨轴承先发优势同样显著，带动偏变轴承收入快速增长。3）齿轮箱轴承：我们测算2026年国内风机齿轮箱轴承市场空间129亿元，市场空间明显大于TRB，有望成为公司第二成长曲线。公司引领齿轮箱轴承国产替代，目前已向多家客户进行样机交付，2026年有望实现规模化供货，迎来放量元年。

客户端：客户覆盖全面，充分受益下游风电出海 海风建设。1）风电出海：亚非拉成为全球陆上风电核心增长点，同时欧洲数据中心建设提速，催生大量海上风电需求。2023年以来国内风机厂商依托成本优势，出海加速，2026H1中标海外风电15GW，同比增长47%。2）海上风电：近期海上风电项目发展提速，政策端明显转暖，且中短期项目储备充裕，广东、江苏等重点项目均已开工，国内海上风电发展提速。3）公司已基本全面覆盖国内风机厂商（明阳、三一、远景等，新进客户金风 运达快速放量），均为风电出海、海上风电建设的核心力量，公司有望充分受益下游风机加速出海 海上风电建设提速。此外，出海方面，直接出口客户也在积极对接；海风方面，当前海上风电TRB依赖进口，公司有望引领海风TRB国产替换黄金期。

投资建议：我们预计2026-2028年公司总收入54.91、63.43、73.28亿元，同比增长18.66%、15.51%、15.52%；2026-2028年归母净利润为10.02、13.24、16.13亿元，同比增长22.44%、32.12%、21.90%，对应EPS为2.42、3.20、3.90元。我们选取主业同为风电零部件的金雷股份、日月股份、大金重工作为可比公司，2026-2028年平均PE分别为15.47、11.50、8.65倍；2026/7/24公司股价25.85元，对应PE分别为10.69、8.09、6.63倍。与可比公司相比，公司估值处于较低水平，首次覆盖，我们给予“增持”评级。

风险提示：风电行业装机量下滑、客户集中度较高、原材料价格波动、市场竞争加剧等