（一）业绩表现

2026Q2收入为4,760万美元，创公司单季历史新高，较2026Q1的2,690万美元增长近77%，较2025Q2的1,800万美元增长164%。

分产品看，2026Q2 InP收入为3,070万美元，较2026Q1的1,360万美元增长近126%，较2025Q2的800万美元增长284%，主要来自数据中心应用，成为收入增长和盈利改善的核心来源；砷化镓（GaAs）收入660万美元，受工业机器人及数据中心激光器用半导体晶圆需求增长带动；锗衬底收入27.2万美元；合并原材料合资公司收入1,000万美元，亦创历史高位。前五大客户收入占比约30%，单一客户占比均未超过10%，客户集中度整体可控。

盈利方面，公司非GAAP毛利率为45.0%，同比提高36.8个百分点、环比提高15.1个百分点，主要受总出货量提升及高价值InP产品占比提高推动。非GAAP营业利润为1,120万美元，较2026Q1亏损55万美元实现扭亏，去年同期为亏损610万美元；非GAAP净利润为1,190万美元，对应摊薄后EPS 0.19美元，上一季度为净亏损58.5万美元，去年同期为净亏损640万美。管理层认为，InP业务较GaAs及原材料合资业务具有更高毛利率，后续随着InP收入占比继续提升、固定成本吸收以及制造效率改善，毛利率具备进一步改善的基础，但公司对短期毛利率指引仍保持审慎。

资产负债表方面，截至二季度末公司现金、现金等价物及投资余额为7.49亿美元，较一季度末增加6.26亿美元，主要来自4月完成的普通股增发，增发募资总额约6.32亿美元（扣除费用前）。公司同时与Casella及Coherent签订长期供货协议，分别收到2,230万美元及2,540万美元预付款，相关款项将随未来晶圆发货转化为收入。期末存货为9,630万美元，环比增加约620万美元，为后续订单交付提供支撑。

（二）经营与指引

InP产能是本轮增长的核心约束。管理层预计2026年末InP单季产能将达到约6,000万美元，并计划于2027年末进一步提升至约1.30亿美元单季产能；实际扩产节奏可能快于原有规划，主要因客户需求持续超预期。扩产动力来自新增产线、更高生产效率以及更大尺寸衬底升级：公司正推进6英寸InP能力，市场亦在由2英寸向3英寸、4英寸并进一步向6英寸演进。更大尺寸与高规格产品有望抬升单位价值量和盈利能力。

订单方面，公司在手订单已超过1亿美元，且仍在增长；管理层表示，现有积压订单与长期供货协议已覆盖至2027年及以后。公司并未完全接受全部需求订单，而是以可承诺产能为基础进行排产，因此披露的在手订单并不等同于全部潜在需求，核心约束仍是交付能力。近期与Casella、Coherent及Lumentum的合作强化了客户绑定，其中部分协议对Q2业绩贡献有限，预计Q3起逐步体现，并在Q4及2027年继续贡献增长。

区域方面，中国市场的InP激光器相关收入在Q2环比翻倍以上，管理层预计Q3仍将保持强劲增长。Q2中国收入占公司总收入的比例超过50%，中长期预计中国收入占比将处于40%-60%区间。中国境内交付无需出口许可，为需求兑现提供了较高确定性；海外市场则受益于美国云厂商和AI平台的光互连资本开支，但订单确认与出货仍需跟踪相关许可证进度。

原材料方面，公司旗下子公司Jingmei已开始精炼高纯铟，公司还在投资扩充其能力，以便在AXT对多晶材料需求增长时，GMA仍可提供有意义的一部分原料。

2026Q3运营指引，公司表示其衬底产品线和原材料业务中，已有约6,600万美元收入可在第三季度实现确认：对应产品要么已经取得出货许可，要么无需出口许可。公司对确认这6,600万美元收入具有较高信心。若额外订单取得许可，且公司有相应存货支持，三季度收入可能存在上行。费用方面，预计第三季度非GAAP运营费用约1,050万美元，GAAP运营费用约1,100万美元。基于上述因素，公司预计第三季度非GAAP每股净收益为0.30-0.32美元，GAAP每股净收益为0.29-0.31美元，预计股数约为6,650万股。

（三）Q&A要点

1）出口许可：部分地区的许可流程已呈现更高规律性，这些地区的需求也在增加，且公司正持续向主管部门递交更多申请；但许可证获批时间与单笔订单能否获批仍不可预测。因此，公司将2026Q3约6,600万美元收入界定为高置信度部分，若额外许可证获批，业绩存在上行空间。

2）毛利率：以当前45%左右的水平作为短期参考。InP业务收入的快速增长、产能满载、固定成本摊薄以及大尺寸产品升级均构成毛利率改善因素；但毛利率仍受到收入规模、产品结构和制造效率的共同影响。

3）技术路线：公司认为InP激光器、硅光与GaAs VCSEL将在市场中长期共存，但高速度光互连场景对InP更为有利，尤其在向更高带宽演进时，InP激光器和探测器具备性能优势。GaAs VCSEL仍有需求，公司亦已向大型数据中心或激光器客户供货；但从增长与毛利贡献看，管理层的资源投入明显向InP倾斜。

4）订单可见度：当前订单覆盖不止两季度，部分客户的长期协议已延伸至2027年以后。考虑到公司以可交付产能为基础接单，未被正式纳入积压订单的需求仍然较多，因此订单数字低估了潜在需求规模，但也意味着后续收入节奏仍取决于产能建设与排产能力。

风险提示

1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；

2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；

3）国内消费力度不及预期；

4）海外能源问题再度严峻