周期拐点已至，右侧反弹信号明确：北方核心产区散奶收购价从周期底部的2.5元/公斤快速回升至3.3元/公斤，累计涨幅24%，过剩奶源喷粉量从峰值2万吨/日骤降至4000吨/日以下，行业供给过剩格局实现根本性扭转。

供给端约束成核心矛盾：2024-2025年累计去化奶牛存栏约55万头，其中后备牛占比达70%，产能去化空前彻底，直接导致未来2-3年行业产能恢复周期显著拉长。

需求端迎来结构性增量：B端深加工成为新增长引擎，2026年大型深加工项目集中投产，我们预计最乐观带来年化500万吨的新增生鲜乳消耗量，有效消化上游产能。

2027年供需剪刀差将达峰值：预计2026年供需基本平衡，2027年需求持续释放叠加供给刚性约束，供需缺口将重新扩大，奶价上行压力进一步加剧，行业盈利修复确定性增强。

龙头企业价值重估在即：上游牧场周期属性凸显，市场已充分消化存栏去化的左侧逻辑，即将进入由奶价上涨驱动的右侧行情，龙头企业迎来业绩与估值的双击机遇。

盈利预测：根据业绩预告调整两家牧业盈利预测

1）优然牧业26-28年营业收入由227/245/262亿元调整至220/249/253亿元；归母净利由9.7/12.4/17.8亿元上调至17.0/36.0/37.5亿元；EPS由0.23/0.30/0.43元上调至0.38/0.80/0.84元。2026年7月31日收盘价对应PE分别10/5/4倍，维持“买入”评级。

2）现代牧业26-28年营业收入由141/153/163亿元调整至134/152/153亿元；归母净利由6.6/14.1/21.0亿元调整至7.0/18.0/19.3亿元；EPS由0.08/0.18/0.26元调整至0.09/0.23/0.24元。2026年7月31日收盘价对应PE分别15/6/5倍，维持“买入”评级。

风险提示：产能出清不及预期、需求恢复不及预期、大宗材料成本波动、食品安全问题等