同比暴增92%！SpaceX交出首份财报：星链成最大“黑天鹅”？

电子发烧友网综合报道作为曾经的“人类之光”第一股，SpaceX上市之后就一直备受全球资本青睐，并一路披荆斩棘、高歌猛进。

但如今，随着其首份财报的出炉，SpaceX的估值似乎也并不如刚上市那般“风光”。其光鲜亮丽的财报背后，也暗藏瑕疵。

SpaceX首份财报显示，受益于星链卫星互联网业务以及AI业务的强劲增长，公司季度营收接近翻倍，同时经营亏损大幅收窄。具体来看，SpaceX第二季度营收达到78亿美元，远高于去年同期的41亿美元，也远超市场预期的69.3亿美元。其中，星链业务收入同比增长66%，占公司总营收的一半以上；而AI业务收入同比增长约250%，该业务正是马斯克此前重点押注的未来增长引擎。

马斯克在财报电话会议上表示：“我们认为，我们正在以比任何其他公司都更快的速度大规模建设AI算力能力，同时也在显著提升我们的AI模型水平。”第二季度，SpaceX的AI业务经营亏损收窄，公司整体经营亏损也大幅下降至1.43亿美元，而去年同期为9.7亿美元。

从公布的财报数据中，可以发现SpaceX的星链业务是其当下公司的主要收入来源。不过，这一核心业务似乎也开始遇到发展瓶颈，根据8月5日的SpaceX财报电话会议公布的信息显示，星链宽带每用户平均收入（ARPU）的下降速度正越来越快，已经从2023年约99美元/月下降到了2026年Q2末约66美元/月，整体降幅高达约33.3%，而且仅从2025年Q2到2026年Q2一年的时间内，就下降了多达22%。

从客户群体变化来看，现阶段SpaceX的星链用户增长主要由非洲、亚洲和拉丁美洲等对价格敏感的地区驱动，星链在这些市场提供了大幅的价格折扣。星链用户群体已经从北美愿意支付高额费用的早期采用者，转变为走量为主的全球大众市场模式。

不过，值得一提的是，星链收入增长如今的主要来源也开始从普通消费者向企业与政府业务端过渡。从其Q2财报中可以发现，来自于企业和政府的业务营收增长高达108%，且目前该类业务已经占据了星链总销售额的40%以上。

由此可见，SpaceX的星链业务的服务线翻倍了，但是单用户收入却在逐步下降。虽然这进一步说明了Starlink的增长正同时依靠用户扩张、国际市场进入和更低价格的服务等多个方面，以进一步扩大网络规模。但资本市场更看重的是用户是否能继续高速增长、ARPU是否企稳、客户是否长期续约、Starship是否进入商业化运营、资本开支何时达到峰值、政府合同和企业客户能否形成稳定的现金流等更加现实的领域。而非过去那般，依靠更多采用发射次数、卫星数量和技术突破来理解一家卫星通信服务公司。

因此，按照全新的标准去评判，SpaceX在星链业务上的表现其实是不合格的。即便是已经成为了当今全球在轨卫星数量和用户数量双双排名第一的大厂，SpaceX想要跨越卫星互联网业务全面商业化的分水岭，仍需要以全新的“生意视角”来看问题与做规划，在用户增长、服务营收、运营利润与再投资等诸多层面上去做文章，才能真正赢得资本市场的认可