新能股份

• 宁夏国资入主，借资产置换实现绿电转型，业绩实现扭亏

1996年公司于深交所上市，主要为轴承制造与销售。2006年以来公司控股股东几度易主。自2020年12月起，宁夏回族自治区人民政府成为公司实际控制人。经过宁夏国资体系内部股权变更，宁夏唯一的区属国有能源企业宁夏电投在2026年4月成为公司控股股东。

2025年7月通过重大资产重组，公司置入宁夏电投持有的宁夏电投新能源有限公司的100%股权（交易价格8.1亿元），置出轴承业务相关资产。交易完成后，公司的主营业务由轴承资产销售变更为风电、光伏及储能电站的投资开发和运营管理。借资产置换，公司不仅转型绿电运营，而且扭转连年亏损局面。2025年公司实现营收6.65亿元、归母净利润0.83亿元。公司在2026年7月实现摘帽，并将股票简称由宝塔实业更改为新能股份。

• 积极扩建风光新能源电站，托管宁夏国资体系旗下新能源资产

截至2025年底，公司持有24.9万千瓦风电资产、257.2万千瓦光伏资产、300MW/600MWh储能电站，发电和储能场站均位于宁夏境内，主要客户为国家电网宁夏。同时，为避免同业竞争，宁国运、宁夏电投将旗下的新能源电站转交给公司进行股权托管。

2026年公司计划继续推进多个大型新能源场站的建设，计划投资金额约17.5亿元。截至2026年7月，公司（含托管）在建风光储项目合计318万千瓦，配套储能960MW/1920MWh，项目计划在2026年至2027年分批并网投运，届时公司总装机规模（含托管）将突破1000万千瓦。

• “宁电入湘”等外送通道和“算电协同”战略落地，为宁夏绿电消纳打开新空间

宁夏风光资源丰富，新能源装机和发电量近十年稳步增长，2025年省内新能源发电量占比达到25.4%。宁夏是西电东送重要的送端，2025年发电量和用电量的差值达到1044亿千瓦时，位居全国第五。“宁电入湘”于2025年投产，主要向湖南输送新能源电力。湖南省2025年的用电缺口达554亿千瓦时，排在全国第八。此外，宁夏正在推动第四回直流输电工程建设，加快布局与西北省份间的电力互济工程。外送电价通常不低于区内交易电价，为宁夏新增的新能源发电项目，提供更广阔的消纳市场。

作为“东数西算”八大枢纽节点之一，宁夏枢纽（中卫数据中心集群）稳居全国十大智算集群前三。“算电协同”相关政策和战略，要求国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超过80%。2026年5月全国首个大规模“算电协同”绿电直连项目——中国大唐中卫云基地50万千瓦光伏电站在宁夏中卫正式投运。作为“东数西算”和“算电协同”战略落地的重要节点，宁夏枢纽的绿电直连应用前景广阔，也为宁夏地区的绿电消纳打开新的消纳场景。

投资建议：公司装机规模和发电量有望持续增长。随着宁夏外送通道的不断完善，叠加“东数西算”重要节点宁夏枢纽的区位优势，以及“算电协同”战略的稳步推进，公司综合电价有望提升。预计2026/2027/2028年公司归母净利润分别为1.1/3.4/8.0亿元，EPS分别为0.1/0.3/0.7元/股，对应最新收盘价（7月28日）的PE分别为56.6/18.2/7.8倍。

风险提示：新电站项目投产不及预期，外送通道建设进度不及预期，新能源项目补贴回收进度不及预期，绿电直连等业务开拓进展不及预期，风光资源扰动影响