平陆运河腹地详解—西江上游及云贵湘等地：平陆运河建成后，将成为广西内陆及我国西南地区运距最短、最经济、最便捷的出海水运通道。预计将有效改善“广西货不走北部湾港”的现状，还能牵引集聚更多西部内陆省份货物流量。运河直接经济腹地主要为西江上游城市群，具体为南宁、百色、崇左、贵港、柳州、河池等地。运河间接经济腹地主要为云贵湘等地。

平陆运河货量测算—成本 货源双支撑，远期空间充足：水运相较铁路、公路运输成本优势显著。据刘宁(2025)测算，广西区内货物经平陆运河江海联运出海相较原有方式最高降本可达70%，川渝地区货物经平陆运河最高降本可达9%，云南贵州货物经平陆运河最高降本可达39%。成本优势预计将吸引部分存量公铁运输货物，以及部分“西江－珠三角港口”航道货物转移至平陆运河航道，而平陆运河沿岸产业发展也将支撑起运河中长期增长。

投资建议：公司作为西南地区核心枢纽港口，区位优势明显，成长性持续兑现，同时平陆运河打开公司远期成长空间。我们预计公司2026-2028年实现营业收入82.90/92.40/105.15亿元，归母净利润13.00/16.47/21.47亿元。对应PE分别为24.2/19.1/14.7倍，维持“买入”评级。