前沿模型密集发布，北美CSP业绩验证企业AI需求旺盛，布局模型/AI应用

7月31日，字节跳动发布新一代视频创作模型Seedance2.5，其延续Seedance 2.0 统一的多模态音视频联合生成架构，重点突破长叙事能力、多模态参考能力和编辑能力，满足用户对视频创作模型从“生成一个片段”走向“完成一段创作”的期待，核心亮点包括单次生成时长达30秒，支持多轮延长，优化镜头衔接和场景过渡，支持用户单次输入最多30张图片、10段视频、10段音频作为参考素材等。同日，DeepSeek-V4-Flash正式版上线公测，原生支持Responses API格式，且全面适配Codex，模型结构、尺寸和DeepSeek-V4-Flash-preview保持一致，仅重新进行了后训练，Agent能力便大幅升级，强于V4-Pro预览版， V4-Pro正式版将会尽快发布。Minimax稀宇科技亦于7.31正式发布 MiniMax H3，并计划在未来几天内开放模型权重，H3为通用的全模态生成模型，支持对文本、图像、视频、声音组成的多模态上下文的统一理解能力、能够输出具备原生双声道的音视频，最高可支持 15s 2K 分辨率，其具备商用级的多场景内容生成能力，在指令遵循、文字与品牌信息呈现、V2V Motion Transfer（视频到视频动作迁移）等方面表现出色，可实现精准、可控的多模态内容编辑与生成。此外，微软2026财年Q4财报显示Azure及其他云服务收入同比增长43%，且披露RPO同比增长84%，所有商业剩余履约义务的增长均由前沿模式公司以外的客户承诺推动；亚马逊2026Q2财报披露云服务当季营收同比增长37%，创18个季度以来最快增速，且AI业务的年化运行率已突破250亿美元，订单积压达4960亿美元，创历史新高。我们认为，7.31同日发布的三大国产模型在视频生成、推理Agent、多模态能力方面再上新台阶，国产模型加速进阶或推动自身Token/ARR延续高增，并加速在数字内容生产及企业级办公领域的应用渗透，北美CSP大厂最新财报表现或验证AI及云需求从前沿模型研发向企业级需求全面铺开，AI应用商业化空间进一步打开。我们建议继续坚定布局国产模型、物理AI、AI营销、AI剧、算力云等方向。（1）国产模型：重点推荐腾讯控股、快手，受益标的包括Minimax、智谱、阿里巴巴等；（2）物理AI：受益标的包括昆仑万维、风语筑、凡拓数创等；（3）AI营销：重点推荐汇量科技、引力传媒，受益标的包括蓝色光标、易点天下、迈富时等；（4）AI剧：重点推荐阅文集团，受益标的包括中文在线、荣信文化等；（5）算力云：重点推荐顺网科技，受益标的包括华策影视等。

AI游戏闪耀ChinaJoy，《奥德赛》国内点映火热，继续关注暑期文娱消费

7.31开幕的ChinaJoy2026上，AI游戏密集亮相NextPlay展区，除了AI生成游戏资产助力降本提效外，互动叙事/模拟经营/肉鸽/陪伴类型游戏持续探索AI原生玩法。由知名导演克里斯托弗·诺兰执导的历史/冒险/动作题材影片《奥德赛》于8.1开启中国内地点映，多城市IMAX场一票难求，此前已在海外取得超过7.65亿美元票房，打破多项纪录。我们建议持续关注暑期旺季游戏、电影等文娱消费，重点推荐世纪华通、心动公司、巨人网络，受益标的包括中国电影等。

模型ARR增速、物理AI进展、游戏流水、电影票房低于预期等