◾本周（07/27-07/31）上证综指上涨0.47%，沪深300指数下跌1.31%，SW有色指数上涨3.04%，贵金属COMEX 黄金上涨1.06%，COMEX 白银下跌1.22%。工业金属LME价格铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动0.95%，1.41%，1.46%，-0.27%，-0.32%，2.52%；工业金属LME库存铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-3.07%，-9.73%，-5.67%，-1.69%，-0.44%，-15.17%。

◾工业金属：美联储维持利率不变，声明偏鹰派，宏观情绪边际改善，工业金属价格整体上行。铜方面，6月智利铜产量达19.8万吨，同比上升5.1%，国内进口货源小幅增加，但前5个月产量依然同比下降了9%，国内电解铜供应紧张格局有所缓解，主流地区库存转为累积；下游在目前淡季时期以刚需采购为主，需求阶段性低位区间运行。铝方面，海外电解铝复产与新建产能仍按计划持续爬坡，需求端下游淡季效应持续深化，铝加工龙头企业开工率60.2%，环比下降0.9pct；去库再度加速，本周四国内铝锭社库95.3万吨，环比-5.3万吨。重点推荐：西部矿业、紫金矿业、洛阳钼业、盛屯矿业、创新实业、天山铝业、神火股份、中孚实业、中国铝业、宏桥控股、云铝股份，建议关注金诚信、中国有色矿业、五矿资源、中国宏桥。

◾ 能源金属：供给扰动带动锂价震荡下行，下游需求低迷持续压制钴价，印尼供给收紧预期叠加库存减少为镍价提供阶段性低位区间支撑。锂方面，本周碳酸锂产量受检修停产影响延续减量态势，上游锂盐厂维持散单惜售策略，贸易商持续处于去库状态，下游材料厂延续按需采购节奏。供应端澳洲边际产能正加快恢复，枧下窝复产预期逐步兑现，市场交易逻辑从供应扰动转向新增供应释放节奏。短期锂矿价格或跟随碳酸锂盘面震荡运行。钴方面，供应端，主流冶炼厂出厂报价下调至35.5万元，中小冶炼厂因亏损暂停对外报价；需求端下游处于夏休周期，采购意愿不强，仅维持少量刚需补库，短期价格或延续偏弱运行格局。镍方面，本周印尼RKAB配额修订申报窗口正式关闭，供给收紧预期持续发酵并夯实镍价阶段性低位区间；LME镍库存月内累计减少超8,000吨，为镍价提供额外支撑。重点推荐：国城矿业、藏格矿业、中矿资源、力勤资源、华友钴业、永兴材料、盐湖股份、赣锋锂业，建议关注盛新锂能、腾远钴业、寒锐钴业、新疆新鑫矿业。

◾贵金属：美联储内部分歧加剧，地缘风险反复，金银价格震荡调整。本周金银价格震荡调整，中东地缘政治冲突升级与缓和交替、油价飙升推高通胀预期作用导致价格承压。美联储7月议息会议维持联邦基金利率不变，但三名票委主张加息；主席沃什强调对2%通胀目标的承诺，但拒绝为未来利率路径提供明确指引，叠加美国6月PCE环比下降0.1%，9月加息预期回落。中长期来看，金价主线仍将回归央行购金 美元信用弱化，依然看好中长期金价中枢上行。白银工业需求可能继续受到光伏浆料贱金属化影响，银浆成本占比快速提升，未来贱金属化成趋势，金银比中枢未来或将进一步上移。重点推荐：赤峰黄金、中国黄金国际、紫金黄金国际、西部黄金、万国黄金集团、招金矿业、中金黄金、灵宝黄金、潼关黄金，建议关注大唐黄金、集海资源等，白银标的建议关注兴业银锡、盛达资源。

◾风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。