广东奥飞数据科技股份有限公司（股票简称：奥飞数据）2004年9月成立，2018年1月在深交所创业板上市，是国内领先的互联网云计算与大数据基础服务综合解决方案提供商。

奥飞数据致力构建多云多网多端数字产业生态平台，建设适应新一代网络通信技术5G的云计算大数据高速传输处理平台及全球互联互通网络，面向人工智能、智能制造、智慧医疗、AR/VR数字创意、电子商务、动漫游戏、互联网金融、电子竞技等新兴数字科技产业提供高速、安全、稳定的高品质互联网基础设施及云计算大数据技术综合服务。

2026年上半年，奥飞数据的营收同比增长28%，这是其2022年下跌后一直延续的增长模式，增速时高时低，暂时还看不出趋势要发生方向性的变化。

“IDC服务”和其他互联网综合服务都有近三成的增长，增速差异不大。

IDC即互联网数据中心（Internet Data Center），简单说就是专业给企业放服务器、托管网络设备的机房服务。“IDC服务”主要是提供专业机房、网络 、电力 和运维的整套服务器托管解决方案。

主要的市场在华北，其增速虽不及其他区域市场，但高于平均增速，占比也提升至近七成。

净利润的表现更好，2026年上半年同比增长1.24倍，其水平已经超过以前任何一个全年。在这种情况下，再怎么说，也必须要承认奥飞数据在盈利能力方面的表现是极为优秀的。

分季度来看，在最近十个季度中，还是有2025年二季度出现过营收同比下跌的情况，其他季度都是同比增长的状态。不过，正是以2025年二季度为过渡，之前四个季度的超高增速，转换成连续四个季度的中高增速。

净利润的表现就有些蹊跷了，高速增长状态时的净利润反而主要在下跌；转换中和转换后的季度，除2025年四季度的净利润同比下跌和出现亏损之外，其他季度都是高于当季营收同比增速的。

导致主营业务盈利差异较大的主要原因在毛利率方面，2024年有三个季度的毛利率不到30%，甚至二季度只有20%；2025年的情况有明显好转，特别是二季度和三季度都超过了50%；最近三个季度虽然有所回落，但也有34%出头，仍然处于较高的水平。

回头来看年度数据，毛利率在2020年为29.5%，之后就进入了长达4年的下滑期。在2024年触底时，累计下滑为3.1个百分点，看起来并不算很严重。

但持续的下滑确实造成了不小的影响，特别是在营收增长偏慢的年份，导致了毛利额在同比下降，净利润受到影响就很正常了。

2025年的毛利率大幅增长8.3个百分点，2026年上半年微跌后，稳住了近35%的较高水平。不过，2025年的净利润表现并不是特别突出，2026年上半年才再度爆发。

至于销售净利率和净资产收益率，总体上处于优秀级的水平，只是2024年和2025年的优秀水平，略显勉强。

2026年上半年，两大业务的毛利率都在同比增长。我们前面看到的毛利率下跌是相较于2025年全年的，这是因为2025年上下半年的毛利率有一定差异，导致了同比在增长，但相较全年却是微跌的情况。不过，其差异并不是特别大，并不用太较真。

2022年的主营业务盈利空间接近12个百分点，2023年和2024年连续下滑。2025年大幅增长至15个百分点，主要是毛利率增长的贡献，期间费用占营收比上升还抵消掉了一部分。

2026年上半年微增0.2个百分点，贡献来自于期间费用占营收比的下降。毛利率略有下滑，抵消掉了一部分；比较蹊跷的是，税金及附加占营收比上升的抵消作用更大，而且2025年也存在这种情况。

财务费用占营收比，从2025年以来超过12%，财务费用占期间费用比约为2/3，水平与当期净利润接近。

主要影响是房产税同比大幅增长5.6倍，不过印花税、土地使用税和其他税种的增长也远超过营收同比增速。除了多修楼导致的税收负担增长之外，经营上的税收负担也是明显在大幅增长的。

在其他收益方面，2024年以来的“信用减值损失”和“资产减值收益规模”都比较大，其他因素的影响有限，最终导致了大额净损失的现象。2026年上半年是净收益的状态，这两大减值损失暂时表现不明显，而投资收益和公允价值变动收益起到了关键作用。

“扣非净利润”并非一直低于归母净利润，2025年就更高一些。2025年上半年的扣非净利润表现没有归母净利润看起来那么好，但仍然是接近1倍的同比增速，也超过了以前任何年度全年的水平，总体上这方面的差异影响不大。

经营活动的净现金流均是净流入的状态，2025年的净流入金额高达14.2亿元，这比净利润要高出好多倍。

固定资产的投资规模非常大，并远超过经营活动净现金流，为此不得不持续大额融资来补充资金。

“主要经营性长期资产”和固定资产的规模在持续增长，这当然来自于持续大额的投资，也是营收增长的主要动力所在。

经营性应收项目在持续增加资金的占用，经营性应付项目能抵消掉大部分影响，固定资产折旧回收资金和财务费用的持续影响很大，这正是每年经营活动的净现金流大大高于当期净利润的主要原因。

存货的规模虽然有所增长，但其金额和占流动资产比均不算高。毕竟这一行主要是提供服务，而不是卖商品。

“应收票据及应收账款”在2024年末达到峰值后下降，虽然营收增长后又有所回升，但结合着下降的应收账款周转天数，整体上看起来这方面的管理效率提升明显。

“应付票据及应付账款”在2025年末及之前，持续大幅增长，2026年上半年末大幅下降，但还是高于更早的那些年份。

资产负债率持续上升，2026年上半年末已经上升至76.9%，就算还有继续加杠杆的能力，空间也不会特别大了。流动比率和速动比率相对较低，要结合着强大的创造经营活动净现金流的能力，才能说短期偿债能力也不错。

流动资产中最大的项目是“其他流动资产”，这具体是什么内容呢？几乎全和税相关，绝大多数是“待抵扣增值税进项税额”，这可以在后续期间通过少交增值税来释放。其他还有应收票据及应收账款、货币资金和存货等。

主要的短期有息负债是短期借款和“一年内到期的非流动负债”，这当然有刚性偿债压力。前面已经说过了，主要得靠经营活动的净现金流，才能在周转中保持资金的收付平衡。

有息负债的规模持续增长，虽然主要增长的是长期借款这类风险周期较长的有息负债，但我们已经看到了，长期负债也会到期，正在通过“一年内到期的非流动负债”转为短期负债，偿债压力应该还是有的。

奥飞数据2026年上半年表现较好，特别是净利润创下了超以前全年的极高水平。但是，其通过高杠杆发展，大量通过有息负债投入长期资产，每年的利息支出与净利润接近，如果行业持续增长一般不会出现问题，一旦遇上周期调整，可能就会有大麻烦。

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