事件：2026年7月30日公司发布《2026年半年度报告》，26Q2公司实现营业收入65.55亿元（同比 11.31%），实现归母净利润16.09亿元（同比 15.39%），扣非归母净利润13.98亿元（同比 6.56%）。

天气因素影响核心品类，果之茶高增亮眼

26Q2公司能量饮料收入45.2亿元（同比 1.45%），电解质饮料收入10.3亿元（同比 11.22%），其他饮料收入9.9亿元（同比 97.31%）。26H1茶饮料收入10.6亿元单独列示。Q2能量饮料及电解质饮料增速放缓，主要系行业竞争加剧 Q2高温天气较晚 部分区域雨水较多。

核心市场稳健增长，天气影响部分区域市场

26H1公司华南/华中/华东/华西/华北/其他战区分别实现收入31.8/28.4/21.1/21.0/17.4/4.6亿元（同比 2.89%/ 20.48%/ 17.45%/ 19.52%/ 24.90%/ 35.10%），H1报告期内经销商数量分别变动-3/ 1/ 42/-4/ 13/ 214家，华北华东区域降速主要受到天气因素影响。

毛利率大幅提升，PET红利及规模效应凸显

26Q2公司实现归母净利率24.55%（同比 0.87pct），其中实现毛利率49.69%（同比 3.99pct），销售费用率/管理费用率分别为17.18%/3.05%（同比 2.36/ 0.70pct）。Q2毛利率大幅提升主要系PET锁价红利 各品类规模效应推动盈利改善，销售费用率提升主要系世界杯相关宣传推广费用加大 增大冰柜投入。

H股启动回购，推出三年分红规划

7月30日，公司公告回购不超过已发行H股总数的10%股份，同时推出《未来三年（2026年-2028年）股东分红回报规划的公告》，股东回报逻辑清晰。

投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入同比 16%/ 14%/ 11%，归母净利润同比 19%/ 15%/ 13%，对应PE分别为19X/17X/15X，维持“买入”评级。

风险提示：新品推广不及预期，行业竞争加剧，海外拓展不及预期等。