关注纺服板块结构性机会

今年来纺服板块表现承压，一方面系内需环境走弱，CPI及社零等宏观数据波动，影响服饰金饰终端景气预期；另一方面外贸持续受汇率/原料及客户库存干扰，业绩同比环比或相对承压。

当前板块或处于历史相对偏低区间，我们认为市场风格高切低板块或迎流动性改善，行情或先于基本面触底，板块策略我们优选织造 家纺：

（1）汇兑损失及原料涨价等不利因素有望逐步消化；我们认为若原材料涨价逐步传导，成本与收入错配窗口或逐步收窄，毛利率压力有望缓解；此外公司可采取锁汇等方式逐步缓解汇兑损失压力；

（2）客户结构优势显现，头部供应链议价能力有望逐步显现；目前全球头部品牌客户中，Uniqlo近期继续上调指引，Adidas财报延续复苏势头，NIKE运营有望逐步见底；头部供应链凭借稳定交付能力、全球产能布局及规模化优势在品牌客户中份额有望提升，同时积极推进新客户开拓，丰富收入增长来源；

（3）织造出口宏观侧数据改善，预期逐步向好；据海关总署统计，今年1~6月全国纺织品服装出口额1459.6亿美元，同增1.4%，为历史同期较高水平。其中纺织品出口730亿美元同增3.5%，保持稳健增长态势；服装出口729.6亿美元同减0.7%，降幅较去年同期收窄0.9个百分点。

（4）家纺是纺服赛道具备增长叙事及红利属性的细分品类；亚朵零售业务持续快速增长，重新定义家品，持续强化产品迭代并打造具备一定专业功能的快消品；同时家纺普遍分红率较高，红利属性显现。