工商储：厂商跨界进军工商储趋势明显，细分场景多样使得产品差异化较高

随着工商业光伏的上量以及存量厂房和园区的配储推进，EESA预计25年国内工商储装机达12.5GWh，同比 52%。随着具备强竞争力的产品进入市场，SPE预计25年欧洲工商储装机达3.6GWh，同比 63%。此次SNEC展会上户储、大储、电池、光伏等企业等均有展出工商储产品，AI智能化管理与液冷逐步成为标配，各家在场景应用上各有侧重，如德业展出停车场的光储充方案、三晶电气推出深度参与电网辅助服务的方案。我们看好全球工商储需求维持较高增长，工商储细分场景多样的特性也使得其产品差异化程度较高，相关企业有望凭借此前渠道获取业绩增量并实现较为稳定的盈利。

户储：欧洲进入补库周期，行业供应紧缺导致电芯涨价

今年以来巴基斯坦、印度、南非等新兴市场电价上涨、停电加剧等，催生户储增量需求。我们认为欧洲市场库存去化或已完成，从去库周期转向补库周期。部分电池企业反馈户储需求较好，户储电池产能较为紧缺，已出现涨价（根据Infolink，国内5月100Ah磷酸铁锂储能电芯报价为0.358元/Wh，环比 5.2%）。我们认为海外户储22年以来的去库周期已经结束，补库叠加新兴市场需求起量，相关企业有望在25年迎来业绩拐点，头部企业有望凭借技术迭代及内部降本保持毛利率稳定。

国内大储：大电芯产品趋势明显，重视盈利模式完善带来的市场化需求

本次SNEC展会上较多厂商展出6MWh以上的系统集成产品，配套500Ah以上的大电芯，电芯及系统容量提升成为趋势。市场担心强制配储取消导致国内大储需求承压，而我们认为无需过度悲观。随着电力市场化的推进，容量电价补偿、容量市场、现货市场等模式有望提升储能项目经济性，25年4月，发改委、能源局联合下发《关于全面加快电力现货市场建设工作的通知》，提出各省现货市场推进的具体时间节点，25年底将基本实现电力现货市场全覆盖。此外，部分集成商反馈开发企业仍看好储能项目未来盈利能力回升并愿意提前布局建设。我们认为需重视储能盈利完善化带来的市场化需求，我们看好国内大储需求持续高增，锂电产业链的量利有较强支撑。

海外大储：欧洲大储起量，美国ITC补贴仍保障项目经济性

欧洲市场方面，能源转型背景下电网消纳压力增大，催生大储需求起量；美国市场方面，美国25年1-4月大储装机达8.89GWh，同比 105%，“大美丽法案”将大储ITC补贴退坡起始时间由2034年提前至2029年，中期大储项目经济性仍有保障。新兴市场方面，电网薄弱 电力短缺 发展新能源驱动大储户储需求增长，中东、南美等地需求呈现多点开花态势。国内厂商在产品性能及制造成本上均具备较强优势，国内厂商有望出海获取份额。