▍印度尼西亚是在基础设施建设和运营领域，中资出海实践丰富，成功案例不少，后续需求旺盛的国家。

印尼版图面积191万平方公里，人口2.84亿人，GDP经济体量常年稳居东盟第一，是东盟最大的单一市场。随着印尼本地经济快速发展，薄弱的基础设施已经成为了限制印尼经济发展的关键短板。中国是连续13年印尼第一大贸易伙伴，2024年印尼新任总统首次出访即为中国。印尼积极对接高质量共建一带一路倡议，推进全面战略伙伴关系和中印尼命运共同体建设。印尼政府积极推动基础设施建设，总体上欢迎国际资本进入基础设施建设运营领域。中国企业近几年深耕印尼市场，并积极参与印尼的基础设施建设投资和运营管理。

▍建筑领域，需求扩张 中企出海，造就印尼发展热土。

2013年开始，中国通过“一带一路”倡议在发展中国家展开基建投资。人口红利、低廉劳动力成本和税收等多元优惠构成东南亚国家核心发展优势，刺激基础设施建设需求提升。根据Credence research，2032年印尼建筑施工市场预测将达到6141.4亿美元，复合年增长率为8.40%。具备领先优势的工程企业大多将海外业务列为优先发展方向，把优化海外业务结构和资源配置、防范风险控制成本作为工作核心，海外业务发展总体较快。

▍垃圾发电大出海时代开启。

2005年之前，印尼主要采取露天堆放处理生活垃圾，2005年万隆填埋场事故迫使印尼政府将垃圾管理上升为国家安全议题，对垃圾管理重视程度快速提升。印尼政府多次试图解决垃圾处理问题，最新政策（2025年109号总统令）通过中央统筹和PLN的高额电价，将项目主导权回归中央政府。我们认为中国企业在印尼垃圾发电市场竞争具备显著优势，项目投资建设成本亦显著低于发达国家，带给印尼的项目回报率更好，目前已开标的两批共11个项目中国企业参与率达91%，领先地位稳固。我们测算，项目全投资IRR在当前国内的低利率环境下该回报水平具备极强吸引力。我们测算在109号总统令规划下到2030年印尼垃圾发电投资规模合计396亿元，运营规模达71亿元/年，打开国内垃圾发电盈利天花板。

▍流量红利加速成长，极兔打造模式出海典范。

TTKs翻倍增长重塑区域电商格局，深度绑定的三方物流或享流量红利。TKs从进入印尼市场初期2023年的5%提升至2025年的38%(含Tokopedia)。人口结构年轻、智能手机普及率高、数字支付等基础设施持续完善有望推动电商持续高增，Dlightek预计印尼至2030年电商规模有望翻倍至1400亿美元、未来成长空间值得期待。极兔速递2015年成立于印尼，以独特的区域代理模式迅速布局东南亚核心经济体，2025年公司在东南亚市场份额提升至34.4%。2Q26新市场件量增速136.6%，竞争力不断升维打开公司全球化的成长空间。2025年公司东南亚/中国区/新市场收入占比已至37.3%/55.5%/7.2%，经调整EBITDA占比67.3%/34.6%/4.6%，东南亚贡献利润和现金流压舱石，中国区提供全球领先的网络管理经验，同时布局新市场挖掘增量。

▍风险因素：

印尼产业政策导向可能发生变化，对不同行业外资企业的态度发生转变的风险；基础设施相关领域投资边际回报低，或项目应收款难以回收的风险；印尼市场存在行政审批偏慢，环保评估可能影响部分项目推进，技术方案和本地市场不适配等风险；中资出海印尼企业可能面临地缘政治、贸易保护主义的风险；印尼市场竞争加剧，出海企业利润下降的风险。

▍投资策略：

中国过去四十年的发展，诞生了一大批具有国际比较优势和丰富建设运营经验的基础设施建设和运营企业。但由于中国国内基建投资的边际增长已经有限，这些企业的发展空间已经受限，新增投资的边际回报开始下降。印尼是一个发展中的人口大国，基础设施又相对滞后，政治较为稳定，政策预期较为明朗。印尼市场是中国各类基础设施企业的重要蓝海市场。在细分子行业和公司而言，我们推荐顺应印尼国内政策导向，具备技术比较优势，具备深耕印尼市场经验和一定的市场份额的蓝筹企业