1、近期热点

我们认为，在全光互联和光互联体系下，包括交换机芯片与交换机、光互联和光芯片、铜连接与整机柜、液冷渗透都有望受益，相关受益标的包括紫光股份、锐捷网络、盛科通信；新易盛、中际旭创、天孚通信、源杰科技、长光华芯；华丰科技、深南电路、英维克、申菱环境等。

2、当前观点

当前市场对 AI赛道分歧加剧，海外担忧云厂商阶段性调减算力资本开支、算力机柜利用率不足引发资产减值；国内担忧大模型商业化落地缓慢，光模块、AI 服务器产能过剩挤压企业盈利。考虑近期美联储加息预期降温，相关板块短期有望企稳反弹。长期来看，包括近期Intel带来的CPU涨价，AI底层算力需求具备极强刚性，多模态大模型训练、各行各业规模化推理带来带宽指数级增长，叠加国内算力网络、5G-A 持续集采及高端硬件国产替代，行业中长期订单与盈利增长逻辑扎实。

国内可回收火箭试验持续落地，大幅压低低轨卫星组网成本，带动星载通信设备增量。

短期分歧仅带来阶段性波动，AI 算力基建为主、空天地网络为辅的成长主线明确，产业长期向上趋势难以逆转。

风险提示：地缘政治冲突不确定性影响；技术路线竞争；AI算力涨价可持续性不及预期；相关技术及应用进展不及预期；相关政策推进不及预期；系统性风险