▍绿电市场化交易政策施行，国内风电装机需求经历波谷期。

国内风电往年上下半年新增装机量分布通常3/7开，2025年受“136号文”（即绿电市场化交易政策）影响，2025H1阶段性抢装导致装机高峰前置，而2025H2则面临旺季不够旺的情况。据国家能源局，2026H1国内风电新增并网规模约38.62GW（-24.8% YoY），同比下滑一方面由于去年抢装高基数影响，另一方面“136号文”施行尚未满1年，不少业主基于收益率不确定性而处于观望状态，项目实际落地进度显著放缓。随着下半年风电装机旺季来临，我们预计风电装机将有所修复。

▍2027年机制电价与电量回升，有望推动风电收益率和需求改善。

机制竞价交易是新能源增量项目重要的收益率托底政策和价格稳定机制。得益于2025年政策初落地时恐慌性过低报价的理性回归，以及抵消玩家出清后的格局改善，目前已公布2027H1机制竞价结果的4个省份中，甘肃/黑龙江/新疆/云南风电机制电价较2026年分别上涨约25%/25%/10%/0.03%，风电机制电量（按27H1年化）较2026年分别上涨295%/143%/13%/256%（云南无绝对电量限制，按获批项目数量统计）。随着各省2027年风电机制电价和电量陆续上调，国内风电项目盈利预期有望逐步修复，淡化过去一年（2025H2-2026H1）以来的悲观观望情绪，提升业主投资积极性。

▍风电新增核准规模逆势增长，下半年风机招投标需求有望回暖。

在绿电入市制度改革的影响下，2025H2以来国内风电新增招投标市场寡淡，据龙船风电网等统计，2026H1国内风机新增招标和中标规模分别约51.2/47.7GW（-11.8%/-16.7% YoY），其中1-5月月均招中标基本维持6-8GW，而6月分别回升至11.3/17.5GW左右。但作为风电项目招标的前置指标，2026H1国内风电新增核准项目规模达83.45GW（ 2.8% HoH， 5.6% YoY），其中海上风电新增核准约8.87GW（-10.2% HoH， 121.2% YoY），总量稳中有增，且海风占比提升。在2027年风电收益率回升预期催化和核准规模持续增长的支撑下，我们预计2026H2国内风电招投标有望迎来复苏，总体趋势或呈现前低后高（与2025年相反），且规模回升情况下价格亦有望稳中略增。

▍风险因素：

国内风电装机增长不及预期，国内风电新增招投标规模不及预期，风机行业价格竞争加剧，原材料成本大幅上行，海外贸易壁垒抬升等。

▍投资策略：

2025年6月绿电市场化交易政策施行以来，国内风电开发商基于电价电量的不确定性和对项目收益率的担忧，过去一年对新项目开发多呈观望情绪。但随着项目竞价和运行经验持续积累，以及2027年部分省份机制电价和电量大幅上涨带动项目收益率预期回升，我们预计2026H2起，开发商对新项目招标和建设积极性有望迎来改善，国内风电市场回暖信号渐强。建议关注国内风电招标放量和建设提速带来的产业链盈利触底改善和估值修复机会