1、行业观点

坚定看好AI产业趋势。1）线索1：高性能、性价比模型的可得性显著提升，利好token调用提升，应用场景突破。本周Opus 5发布，模型能力优于Opus 4.8，定价与其持平；部分评分高于2倍价格的Fable 5，刷新了头部模型的性价比前沿；K3显著提升开源模型的能力，开源与闭源前沿首次贴身竞争，高性价比突出的模型的智能水平贴近前沿模型。且第三方数据显示Anthropic 7月ARR增长斜率依然陡峭。2）线索2：大模型公司纷纷加大算力建设。我们认为，反映了AI赛道的核心玩家对产业中长期看好，Infra的投入可承接更大的AI需求、优化推理成本提升竞争优势。

本周核心判断：

1/下半年是国产模型集体向3～5T 跃迁，快速拉齐智能前沿的重要窗口。继Kimi K3（2.8T）之后，我们认为下半年是国产模型集体向3～5T 跃迁，快速追赶和拉起智能前沿的重要窗口。

3～5T 正是海外御三家旗舰（约5T）所处区间，国产模型第一次在参数规模上与前沿闭源模型贴身；本轮跃迁普遍选择开源/开放权重，配合本周黄仁勋的公开信，开源阵营的商业空间和政策环境都在打开。

2/黄仁勋的"开源宣言"：开源模型的未来空间比市场想的更大。7月24日，黄仁勋发出人生第一条推文，发布英伟达、微软、Meta、IBM、戴尔、Hugging Face、Mistral、a16z 等 25 家机构联署的公开信《开放权重与美国在 AI 领域的领导地位》（OpenAI、Anthropic、谷歌未署名）。黄仁勋提到"世界既需要前沿的闭源模型，也需要前沿的开源模型"，开源让更多人审计漏洞反而更安全；此前7月22日黄仁勋公开夸赞Kimi K3 等中国模型"非常出色"，"市场第一次误解了 DeepSeek，这一次又误解了 Kimi"。

我们认为，模型成本下降→更多AI应用→更多算力芯片需求，开源是算力需求的最大放大器；开源模型天花板被重新打开，特别关注K3的权重7月27日开放后，私有化部署、二次训练、端侧适配的需求情况。

3/多家大模型公司加大数据中心/算力建设投入。OpenAI将2030年前基础设施支出预估由约6000亿上调至7500亿美元（ 25%），并将启动收购数据中心项目Project Camellia；AMD与Anthropic签“芯片 股权”大单：Anthropic将从2027年上半年起采购至多2GW的AMD Instinct MI450 系统；AMD随部署里程碑向 Anthropic 股权投资至多50亿美元（其首笔投资）；谷歌本周2Q26财报上修资本开支指引：26年为1950～2050亿美元，中值提升150 亿，2027 年仍表述为“显著增长”；据第一财经，智谱落地1GW级国产AI算力数据中心。

4/下周是核心验证周：CSP财报周   美联储7月利率决议。下周三盘后微软、Meta、高通、ARM 同日发财报，周四盘后亚马逊、苹果同日，周二盘后希捷；周三还有美联储 7 月利率决议。我们认为，三大 CSP 的 capex 指引、云增速与 backlog（对照谷歌本周上修至 1950-2050 亿美元）决定AI产业链后续发展。

2、全球AI产业进展

大模型：Opus 5发布，与4.8同价；继续关注Q3模型迭代

Claude Opus 5于7月24日发布，与Opus 4.8同价，多项跑分反超价格两倍的Fable 5。Opus 5 定价 $5/$25 每百万token（与4.8 一致，为Fable 5一半），1M token 上下文。跑分：SWE-bench Verified 96.0%（4.8为88.6%）、SWE-bench Pro 79.2%（4.8为69.2%）、Frontier-Bench 43.3%（Fable 5为33.7%）、ARC-AGI-2 90.4%、OSWorld 2.0 70.6%（超Fable 5的66.1%，成本不到后者 1/3）。

阿里7月19日小范围推出Qwen3.8-Max-Preview，参数量达2.4T，在代码工程和专业办公等场景中表现出色。Qwen3.8-Max-Preview已上线阿里Token Plan个人版，目前预览版在持续迭代，正式版将于近期发布并开源。

继续关注Q3模型更新：

1、GLM 5.3/5.5或将于8月发布，预计GLM 5.5参数过万亿。

2、MiniMax海螺3近期有望发布，M3大参数版本有望9-10月发布。

3、DeepSeek V4.1、GPT 6、Qwen 3.8\Qwen 4、Hy4有望Q3发布。

4、继续关注Gemini 3.5 Pro的发布节奏。

商业化：Opus 5改变了高端模型性价比前沿，K3将开源模型智能水平拉至接近闭源模型

我们认为：模型能力是支撑定价的核心，定价分化将继续存在；但综合价格或将呈现下降趋势。Opus 5的意义在于用Opus档价格交付Fable档能力，改变了高端模型的性价比前沿

1/本周Opus 5发布，模型能力较Opus 4.8提升，而价格与其保持一致；此前，GPT 5.6、GLM 5.2均采用了同样的变相降价的举动。

2/上周Kimi K3显著提价，因算力紧缺已暂停会员订阅开放，体现了头部模型的议价能力。

本周大模型公司数据中心/算力建设进展规划突出。我们认为：1）反映了对AI产业趋势的坚定、对AI需求持续增长的看好；2）Infra是大模型公司优化训推成本的关键，而优化推理成本是在日趋激烈的竞争中率先实现自我造血、赢得价格战的关键。

1/OpenAI将2030年前基础设施支出预估由约6000亿上调至7500亿美元（ 25%），并将启动收购数据中心项目Project Camellia。该数据中心项目投资200亿美元、签约3.2GW电力、2028-2032年投运，并已聘请 xAI 前数据中心负责人。

AMD与Anthropic签“芯片 股权”大单。Anthropic将从2027年上半年起采购至多2GW的AMD Instinct MI450 系统；AMD随部署里程碑向 Anthropic 股权投资至多50亿美元（其首笔投资）。

谷歌本周2Q26财报上修资本开支指引：26年为1950～2050亿美元，相较此前指引1800～1900 亿，中值提升150 亿。2027 年仍表述为“显著增长”。

据第一财经，智谱落地1GW级国产AI算力数据中心。

此外，Meta或将于下周7.29财报官宣云业务。

2/商业化变现端，大模型公司在切入更多落地场景。本周，OpenAI推出OpenAI Presence——帮助企业部署AI Agent的产品,Presence的核心功能是将AI Agent与企业内部数据、策略、现有软件及工作流连接起来，帮助企业更好地运行AI Agent。此外，使用过程中，Codex会提出改进建议。我们认为：核心目的是加快商业化、优化UE。一方面，从大模型API/订阅变现拓展至企业软件市场；同时有望加快、加深企业在生产环境对AI Agent的部署。

Token调用：本周OpenRouter调用量环比略有下滑预计系模型限免优惠到期，Kimi调用占比提升

本周（7.20-7.26）预计OpenRouter token调用58.2万亿，环比下滑7.3%，预计主要系Hy 3本周限免到期。本周排名前五依然全为国产开源模型，分别为MiMo-V2.5、DeepSeek V4 Flash、Hy 3、GLM 5.2、DeepSeek V4.

OpenRouter周度token调用中，本周开源模型占比94.3%，中国开源模型占比87.9%（由于数据可得性，仅统计调用量top9，数据截取时本周统计时间窗口未完全覆盖，目前为非完全统计）。今年以来，top9中的开源模型基本为中国开源模型，近2周中国开源模型占比较开源模型整体占比低7pcts左右，主要系Nvidia的开源模型Nemotron 3 Ultra上榜。

本周token市场份额（ZenMux口径），月之暗面调用占比显著提升，MiniMax上榜TOP10。据ZenMux（大模型聚合平台）的统计，本周月之暗面市场份额提升至8.58%，环比上周 5.33pcts，token调用前三依然是Anthropic、DeepSeek、智谱，其中DeepSeek、智谱合计占比接近35%。此外，Token调用前10中，本周MiniMax重新上榜，Qwen的token调用占比环比 0.35pcts。