铜价尝试向上摆脱区间束缚

（1）全球铜矿端供应扰动依旧密集。原被视为增产核心的Kamoa-Kakula与Grasberg双双下调产量预期，叠加智利矿石品位下滑、Kennecott事故停产、秘鲁社区抗议等多重事件扰动，共同构成了本年度矿端的主要风险来源。SMM最新预计，尽管2026年全球铜硫化矿产量预计同比增加1.3%至1911万金属吨，但全年各类矿山扰动事件并行发生，蕴含着约25%的风险量（约48万金属吨）。截止目前，年内铜矿增量恐已全部被挤出。

（2）铜精矿TC下降至-157美元/吨，现货TC结算机制遇挑战。硫酸价格维持在1765元/吨的高位，但铜精矿现货TC降低至-157美元，冶炼厂接货意愿分化，弱化TC下探空间。此外，智利Antofagasta与部分中国冶炼厂达成铜精矿长协新范式——TC/RC由固定基准改为“现货指数挂钩 最低保底（floor）”混合定价，标志沿用数十年的年度固定TC/RC谈判机制首次被主流矿企-中国冶炼厂长协实质性突破。预计7月国内电解铜产量116.6万吨，环比上升1.84%；1-7月国内电解铜产量818.7万吨，累计增幅为5.4%。

（3）国内前7个月精炼铜消费累计增长2.6%。1-7月国内精炼铜表需=产量 净进口-库存变动=819 124 8=951万吨，同比增加24万吨，累计增速2.6%。7月份终端传统消费板块需求季节性走弱符合往年规律，但新兴赛道刚需支撑力度充足，刚需韧性强，叠加企业前期积累充足在手订单，能够持续托底生产节奏，行业呈现“淡季不淡”的运行格局。全年维度看，电网 电动车用铜占比超50%且维持高增是保障铜消费的主要力量。

（4）铜价尝试站上10.5w谋求11w目标。无论美联储加息预期如何强化压制，铜价在商品供需支持下长时间在10w-10.5w区间窄幅震荡，近期尝试站上10.5w。一则美联储年内加息预期有所下调；二则总量层面供给扰动频发，需求保持稳定增长，供需存在缺口；三则全球铜库存分布极其不均匀，COMEX独占70万吨、LME约28万吨、国内近10万吨。国内低库存导致现货流动趋紧，出现现货升水伴随期货价格一同走高的局面。总体来看，铜价稳中求进，年内有冲击11w的动力。价格有看点，资源属性无争议，建议优先配置铜矿资源标的。