A股：国内股权融资节奏延续改善，并购重组需求维持高位。1）IPO：按发行日统计，5月单月A股首发上市8家/环比增加1家，募资总额98亿元/环比提升51%；2）再融资：按发行日统计，5月单月再融资规模106亿元。年初至今，A股IPO规模同比 26%，再融资规模同比 56%，整体延续改善；3）并购重组：政策持续加码叠加产业自身需求推动下，并购需求保持旺盛，年初以来已披露的上市公司重大重组事件合计达85起，其中5月为15起；4）债券发行：累计承销规模同比略有提升，5月核心债券（公司债 企业债 可转债）发行规模2922亿元，年初以来累计同比增速 11%。

港股：宁德时代、恒瑞医药等重大IPO项目落地，投融资持续活跃。24年下半年以来港股交投活跃度大幅提升，市场流动性改善推动港股IPO及再融资大幅回暖。5月宁德时代、恒瑞医药IPO分别募资410、99亿港元，推动单月股权融资规模大幅提升。年初以来港股IPO规模777亿港元，同比提升709%；再融资规模1574亿港元，同比提升303%。此前证监会召开境外上市备案管理跨部门协调工作机制全体会议，提出要更好发挥协调机制作用，为企业境外上市提供更加透明、高效、可预期的监管环境，预计港股融资便利度有望进一步提升。

支持科技创新和新质生产力发展仍是主线，期待融资端新一轮改革举措落地。5月国新办新闻发布会上，证监会主席提出近期将出台深化科创板、创业板改革政策措施，同时尽快推动典型案例落地，以及抓紧发布新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》（已落地）和相关监管指引，更好发挥资本市场并购重组主渠道作用。我们预计服务新质生产力和提升并购重组服务能力有望成为投行业务重要方向。

投资建议：边际上看，A股股权融资节奏边际上有所改善，港股持续活跃、同比提振显著，企业客户资源、专业服务能力以及跨境服务能力更具优势的头部券商有望在投行业务生态演进的过程中继续维持领先地位。

风险提示：资本市场大幅波动；IPO节奏持续收紧