◾本周（07/20-07/24）上证综指上涨1.33%，沪深300指数上涨2.65%，SW有色指数上涨4.89%，贵金属 COMEX 黄金上涨0.81%，COMEX 白银上涨4.04%。工业金属LME价格铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-0.05%，0.62%，1.69%，-0.08%，1.55%，1.13%；工业金属LME库存铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.62%，-6.69%，-5.30%，-0.71%，-2.53%，-6.71%。

◾工业金属：美联储加息预期降温，宏观情绪改善，看好工业金属价格。铜方面，SMM铜精矿TC报-154.76美元/千吨，周环比-8.61美元/干吨，冶炼利润进一步被压缩。需求端市场逐步进入传统消费淡季，铜线缆企业开工率67.18%，环比下降1.78pct。铝方面，海外电解铝复产与新建产能仍按计划持续爬坡，远期供给增加预期持续限制铝价上行空间，需求端下游处于消费淡季，铝加工龙头企业开工率61.1%，环比下降0.2pct；去库趋势不变，本周四国内铝锭社库100.6万吨，环比-1.8万吨。重点推荐：西部矿业、紫金矿业、洛阳钼业、盛屯矿业、创新实业、天山铝业、神火股份、中孚实业、中国铝业、宏桥控股、云铝股份，建议关注金诚信、中国有色矿业、五矿资源、中国宏桥。

◾  能源金属：供给减量扰动持续支撑锂价，6月进口数据超预期压制钴价，印尼配额上调担忧缓解叠加中东冲突升级，镍价重心上移。锂方面，本周碳酸锂产量延续减量态势，主因部分锂辉石及锂云母端冶炼厂陆续存在检修情况，上游锂盐厂散单挺价惜售情绪明显，厂内库存维持在较低水平，下游材料厂延续逢低按需采购策略，库存基本平稳。在供给减量扰动仍存、现货流通偏紧背景下，锂价或偏小幅震荡走强；钴方面，6月中国钴中间品进口数据高于市场预期，一定程度上缓解了企业对远期原料短缺的担忧，短期3C需求端终端订单偏弱，下游对钴盐采购意愿不足，钴价短期偏震荡。镍方面，印尼能矿部明确表态不会全面上调镍矿配额，前期配额大幅增加担忧有所缓解。同时中东冲突持续升级，硫磺供应恢复受阻，进而影响镍中间品MHP供应，或支撑镍价重心上移。重点推荐：国城矿业、藏格矿业、中矿资源、力勤资源、华友钴业、永兴材料、盐湖股份、赣锋锂业，建议关注盛新锂能、腾远钴业、寒锐钴业、新疆新鑫矿业。

◾ 贵金属：加息预期回落，金银价格阶段触底回升。美国6月通胀数据不及预期，加息预期回落，然而美国6月零售数据小幅上升，劳动力市场基本稳定，叠加美伊冲突持续升级，金银价格有所承压。中长期来看，金价主线仍将回归央行购金 美元信用弱化，我们依旧看好中长期的金价中枢上行。白银工业需求可能继续受到光伏浆料贱金属化影响，这轮周期使得光伏需求承压，银浆成本占比快速提升，未来贱金属化成趋势，金银比中枢未来或将进一步上移。重点推荐：赤峰黄金、中国黄金国际、紫金黄金国际、西部黄金、万国黄金集团、招金矿业、中金黄金、灵宝黄金、潼关黄金，建议关注大唐黄金、集海资源等，白银标的建议关注兴业银锡、盛达资源。

◾风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险