7月22日，《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》、《晶体硅光伏组件和逆变器能效限定值及能效等级》、《硅单晶单位产品能源消耗限额》三项强制性国家标准具体细则公开，并将于2027年1月1日实施。从能效等级上看，硅料能耗等级要求较为超预期，3级标准要求较2025年9月16日征求意见稿收紧，或意味着达标产能比例有望从根据征求意见稿预期的~80%收窄至不足50%。强制性国标发布意味着硅料、硅片、电池、组件四大主链环节的刚性准入门槛将抬高，我们重申看好2H26光伏需求侧同比压力有望缓解，27年强制性国标手段加速供给侧出清，看好1）具备存量高效产能，在能耗要求“缩圈”下仍达标的硅料龙头，2）主链中技术属性更强的电池组件，3）辅材环节受益贱金属导入产业化趋势的浆料龙头有望率先迎来盈利改善。

硅料：能耗标准趋严，硬指标有望解决僵而不倒出清难题

综合能耗：本次发布的《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》中规定：三氯氢硅法、硅烷流化床法的3级能耗标准分别为6.3kgce/kg、4.6kgce/kg，较2025年9月发布的征求意见稿6.4kgce/kg、5.0kgce/kg有所提升，尤其是当前现有棒状硅产能的综合能耗大多落在6.3~6.4 kgce/kg区间，3级能耗“精准刀法”使得出清产能将有明显提升。

电耗：我们基于CPIA 2026年蒸汽/水行业平均耗量，为满足3级能耗标准，棒状硅的综合电耗需要降至48.2KWh/kg Si以下，仍然低于CPIA 2026年行业综合电耗平均值49kWh/kg Si；若先进产能可通过热能回收压降蒸汽用量，综合电耗可放宽至51.2KWh/kg Si。

产能：当前满足征求意见稿6.4kgce/kg的现有硅料产能比例~80%，考虑到CPIA预计2026年行业平均电耗为49kWh/kg Si，或意味着满足正式国标6.3kgce/kg的现有硅料产能比例或不足50%。考虑到开始实施后改扩建产能需要满足2级能耗（5.5kgce/kg），或意味着存量产能不具备技改升级满足要求的窗口，根据SMM调研，大部分企业基于当下行情和资金技术情况无技改意向，硅料有望顺利实现出清。

电池组件：强制准入门槛倒逼光伏电池产能技改升级

国标针对TOPCon/HJT/BC三大路线分别设标避免"一刀切"， TOPCon/HJT/BC最低效率要求分别为23.2%/23.2%/23.5%。我们基于企业的主流产品功率以及产线技改空间，测算基于新国标3级标准TOPCon/HJT/BC可分别出清300/10/0GW产能，分别对应出清比例36%、19%、0%，合计出清产能310GW，出清比例达31%。若考虑电池组件企业均可升级至冠军产品效率，我们测算TOPCon/HJT/BC可出清143/10/0GW产能，分别对应出清17%、19%、0%，合计出清产能153GW，出清比例达15%。

国标落地最利好硅料环节，电池/组件降本增效主旋律不变

我们认为本次国标能耗要求划线最超预期的是硅料环节，3级能耗“精准刀法”使得出清产能将有明显提升，叠加较高的2级能耗标意味着技改窗口基本关闭，行业供需有望相应修复，利好具备存量产能能效优势、在能耗要求“缩圈”下仍达标的硅料龙头。我们看好电池组件头部企业在行业效率约束与贱金属导入共同推动下率先实现盈利改善；浆料企业有望受益于贱金属下半年加速导入，增厚加工费利润空间。

风险提示：光伏需求不及预期、政策落地不及预期、原材料成本上升等。