受蒙古国煤炭出口目标提升、蒙煤性价比优势、配煤需求增长，以及山西矿难导致国内炼焦煤供给收缩等因素共同推动，蒙煤进口量维持高位。2026上半年，我国进口蒙古国煤炭5731.89万吨，同比增长65.00%。其中，炼焦煤4057.59万吨，同比增长63.92%；单6月份，进口蒙古国炼焦煤718.41万吨，同比增长52.71%、环比增长3.08%。2026上半年，甘其毛都口岸蒙煤通关量达2163.62万吨，同比增长53.67%。价格方面，5月22日山西留神峪矿难后蒙古国焦煤价格有所上涨；截至7月20日，蒙5主焦煤原煤甘其毛都口岸自提价、蒙5主焦煤精煤乌不浪口金泉工业园区自提价分别为1170元/吨和1386元/吨，较5月22日分别上涨9.35%和12.32%。在蒙煤进口量有望维持高位且焦煤价格中枢有所上移的背景下，公司口岸通关及跨境物流业务有望充分受益，我们看好2026年蒙煤业务增长潜力持续释放。

重点项目加速推进，非洲业务布局持续完善。2025年11月，赞比亚莫坎博道路及口岸项目正式进入建设期；2026年2月，萨卡尼亚PPP项目首段17.26公里公路投入商业运营并启动收费，公司赞比亚首个PPP项目实现由建设向运营的跨越。2026年4月，公司拟出资6215万美元、参股5%投资坦赞铁路激活项目，进一步打通铜钴矿带东向出海通道，推动铁路与既有公路、口岸及陆港资源协同，加快构建中南部非洲跨境多式联运网络。

携手中非发展基金，资金与资源协同增强。2025年11月，公司与中非发展基金签署战略合作备忘录，围绕刚果（金）卡萨、赞比亚萨卡尼亚及莫坎博等项目开展合作；中非发展基金同时出资3亿元认购公司全资子公司中非国际发行的优先股，资金专项用于萨卡尼亚及莫坎博项目建设。本次资本的引入有望提升公司非洲基础设施持续投资能力，加快重点项目落地及区域物流网络扩张。

基于公司煤炭供应链和多式联运业务有望随蒙煤进口量维持高位而受益，叠加非洲项目持续推进打开中长期增长空间，我们上调公司盈利预测。预计公司2026-2028年实现营业收入98.88/107.01/113.21亿元，增速分别为18%/8%/6%；归母净利润14.40/16.06/17.58亿元（原2026-2027年预测值为9.95/11.46亿元），增速分别为26%/11%/10%，当前股价12.37元，对应PE分别为11.8X/10.5X/9.6X，维持“增持”评级。

煤炭进口量不及预期风险、煤炭价格大幅下跌、项目建设进度不及预期风险、地缘政治风险、数据测算风险及研报使用的信息数据更新不及时的风险