A股科技循环：缺电-缺光-缺芯，现在又“缺电”了？| ETF风向标

近日A股经历了一轮剧烈调整，电力板块也不例外。但随着燃气轮机、特高压设备新订单涌现，今天产业链上的中能电气、汉缆股份、新亚电缆、华菱线缆、杭电股份、保变电气、中国西电等纷纷走强，电网设备ETF华夏（159326）盘中涨超过4%，一扫之前的颓势。（来源：wind）

这一幕，有点“往日重现”的感觉——

电力、电网设备在去年就很火，“AI的尽头是电力”深入人心；

随后是Q1光通信、Q2半导体的陆续走强；

现在A股重新站稳，电力、电网再次走强；

这大半年，A股科技板块就在电、光、芯之间走了一个轮回，然后随着电力设备新订单的涌现，再次轮动到了电。

反弹固然可喜，但背后值得追问的是：电力板块现在为何突然爆发？这波行情，还能走多远？

01、催化集中兑现，打破观望僵局

进入7月，电力板块行情反弹趋势明显。用电负荷连创历史极值、绿色溢价从制度框架走向定价兑现、算电协同从顶层概念走向产业落地——三重催化集中释放，打破了市场的观望僵局。

（1）用电负荷连创历史极值，预期变为现实

7月10日，全国用电负荷达15.18亿千瓦，首创新高；7月14日，这一数字再度刷新至15.51亿千瓦。这不再是“预测会热”，而是事实已经摆在面前。

国家能源局预计，2026年全国最大电力负荷在15.75亿至16亿千瓦区间，若出现大范围极端高温天气可能超过16亿千瓦。

2026年夏天，高温叠加工业负荷、充换电（用电增速57.1%）、互联网数据服务（用电增速41.4%）等“无淡季”需求的底部支撑，让用电数据的弹性远超市场普遍预期。

（2）“十五五”政策从方向走向量化

“十五五”规划首次为电力发展设定了清晰的量化路径：到2030年，非化石能源发电量占比达到50%、风电和太阳能发电装机达到28亿千瓦以上、核电运行装机容量达到1.1亿千瓦左右。

这意味着未来五年非化石能源发电量占比需提升约10个百分点，是“十三五”至“十四五”时期增速的两倍。从“方向性表述”到“具体数字”——这是市场定价逻辑从“预期”走向“基本面兑现”的关键一步。风电、光伏从“补充电源”向“装机主体”转变，核电进入常态化审批与投产周期。量化目标的确立，让各类绿电资产的市场空间和盈利路径变得更加清晰可测。

图：我国年度风光发电量（万亿千瓦时，%）

资料来源：国家能源局，国信证券

此外，可再生能源消纳责任权重进一步强化，各省非水电消纳责任权重普遍提高5个百分点以上，倒逼用电侧为绿电支付溢价。绿色电力交易与绿证制度协同推进，绿电的“环境溢价”正从制度设计走向实际定价，绿电资产的价值正在从“发电收益”向“发电收益环境溢价”双轮驱动转变。

（3）算电协同从概念走向政策落地

2026年，“算电协同”首次写入政府工作报告，被列为新基建工程。5月，国家发改委等四部门联合印发《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》。国家能源局局长王宏志明确表示，将按照“以电强算、以算促电”的要求，在规划布局、政策体系、运行调节三个维度推进算电协同。

图：算力电力系统双向互动

来源：中国银河证券

更直接的催化来自产业端。中国电信董事长在WAIC上透露，已建数据中心超900个，总电力容量近8G瓦，将适度超前建设算力基础设施。月之暗面Kimi K3新模型发布后因算力资源紧张暂停新用户订阅，侧面印证当前算力供需仍处于偏紧状态。电力企业不再是AI故事里的“旁观者”，而是被政策赋予了主动参与算力产业链的定位——从“卖电”到“卖电算力服务数据价值变现”。

02、三个维度看当前配置价值

那么，这波反弹行情还能走多远？当前的配置价值在哪里？

维度一：AI用电需求持续爆发

据预测，到2030年全国数据中心年耗电量可能逼近8000亿千瓦时，占全社会用电量比重将超过5%。政策明确要求新建数据中心绿电使用占比不低于80%，为绿电提供持续且稳定的消纳空间。

更关键的是，AI用电不是“普通负荷”，而是“优质负荷”。数据中心需要24/7不间断供电，对供电稳定性要求极高，且愿意为稳定、清洁的电力支付溢价。

这与传统的“高峰填谷”式用电完全不同——AI数据中心是“永不熄灭的印钞机”，断电一分钟的损失可能高达数百万美元。这意味着，为数据中心供电的电力企业，将获得高稳定性溢价高绿电溢价的双重收益。

维度二：电力资产定价逻辑正在被重新审视

过去，市场给电力资产的定价逻辑很简单——按照“公用事业”的框架，看股息率、看PE、看电价周期。但AI正在改写这个公式：当算力成为新基础设施，电力就不再是普通的成本项。

这种定位的变化，正在改变各类电力资产的盈利逻辑。

（1）火电方面，容量电价机制落地使固定成本回收有了制度保障，盈利波动性系统性降低，从强周期向公用事业化转型。

（2）水电凭借全行业最低度电成本，自由现金流充沛，分红能力在所有电力子板块中最强。

（3）核电进入常态化审批与投产期，“十五五”1.1亿千瓦装机目标锁定远期增长，利用小时数7000小时以上带来稳定收益。

（4）绿电方面，数据中心80%的绿电强制消纳要求为绿电提供了刚性需求出口，绿电交易量两年增长超两倍，环境溢价正在从制度走向定价。

维度三：估值安全边际与分红底仓价值并存

截至7月21日，电力指数市盈率18.44倍，处于近五年37%分位数，低于五年内近七成的时间。电力板块分红总额从2021年的436亿元提升至2025年的883亿元，经营现金流持续改善。国盛证券指出，稳经营状态叠加现金流释放，预计未来分红规模持续提升。

数据来源：wind，截至2026.7.21

（1）电力ETF华夏（560830），一键布局全产业链龙头：

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（2）绿电ETF华夏（562550），聚焦电力绿色转型：

同指数规模最大，跟踪中证绿色电力指数，申万二级行业中电力含量超96%，为全市场最“纯”电力相关指数，一键打包电力龙头企业，不仅包括以水电、风电及光伏发电为代表的清洁能源企业，同时也纳入了火电、核电等能源转型样本。标的“风光水核”含量超54%。

（3）电网设备ETF华夏（159326），聚焦全球电网升级大周期：

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