国家药监局近期统计显示，截至2026年6月30日，我国创新药对外授权共发生81笔，交易总额约1100亿美元，达到2025年全年对外授权交易总额的80%，再创历史新高。相关交易涉及肿瘤、代谢、免疫、神经等10个治疗领域，主要受让企业来自美国、英国、法国、意大利等20个国家和地区。与此同时，我国在研新药数量已约占全球的30%，位列全球第二。（数据来源：国家药监局官网，中信保诚基金整理，2026年7月14日。）

在创新药行业中，这类对外授权通常被称为License-out，即国内药企将某一药物或研发管线在特定区域的开发、生产和商业化权益授权给海外合作方，并获得首付款、研发及商业化里程碑付款，以及后续销售分成。

因此，1100亿美元并不能简单理解为相关企业已经收到同等规模的现金。交易总额中相当一部分需要在药物完成临床试验、获得监管批准或达到销售目标之后才能兑现。对创新药而言，签署协议只是全球化的起点，能否顺利推进海外临床、取得注册进展并最终实现商业化，才是产品价值能否真正兑现的关键。

不过，交易规模快速增长依然具有重要意义。海外药企愿意为中国研发管线投入资金和资源，说明其关注的已不只是中国企业的研发效率，更包括产品机制、临床数据和全球市场潜力。中国创新药正在由过去更多满足国内需求，逐步走向参与全球研发分工、服务全球患者的新阶段。

出海交易活跃的背后，是创新药研发供给持续增长。国家药监局数据显示，2025年我国药物临床试验总量首次突破5000项，其中新药临床试验为2997项，占比57.5%。2026年上半年，国家药监局共批准38个1类创新药上市，包括20个化学药品、17个生物制品和1个中药。按照现行注册分类，1类创新药是指全球范围内尚未上市的新药。（数据来源：国家药监局官网，中信保诚基金整理，2026年7月14日。）

更值得关注的是创新质量的变化。上述38个创新药中，有11个属于新靶点、新机制药物，并且均为我国自主研发的国产创新药，涉及抗肿瘤、抗感染、医学影像、内分泌和血液系统疾病等多个领域。作为对比，2025年我国获批的11个新靶点、新机制药物中，国产创新药为4个。（数据来源：国家药监局官网，中信保诚基金整理，统计截至2026年6月底。）

这意味着，中国创新药行业的评价标准正在发生变化。过去，市场更多关注企业有没有研发管线、能不能快速推进临床；未来，更重要的问题将是：产品能否解决未满足的临床需求，能否在疗效、安全性或使用方式上形成差异化优势，以及能否经受全球临床和监管体系的检验。

从产业研究角度看，真正具有长期价值的创新，并不只是追随热门靶点，也不是单纯增加研发项目数量，而是能够形成清晰的临床价值、竞争壁垒和商业化空间。随着行业逐步成熟，市场也可能从关注“有没有创新故事”，转向判断“创新能否真正兑现”。

创新药的价值最终要通过患者使用实现。因此，研发和审批只是产业链的前半程，医院准入、医保支付、商业保险和临床推广同样重要。

2026年政府工作报告提出，将生物医药与集成电路、航空航天、低空经济等共同打造为新兴支柱产业。《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》进一步提出，支持创新药临床使用，加快新兴产业规模化发展。近期印发的《国民健康“十五五”规划》也提出，全链条支持创新药和医疗器械发展应用，优化创新药和临床急需药品审评审批，健全创新药临床综合评价体系。（资料来源：《2026年政府工作报告》《“十五五”规划纲要》《国民健康“十五五”规划》。中信保诚基金整理。）

支付端也在探索更多层次的保障方式。国家医保局数据显示，2026年共收到医保药品目录调整申报信息818份，涉及674个药品通用名。其中，557个药品通过基本医保目录初步形式审查，54个药品通过商业健康保险创新药目录初步形式审查。

需要说明的是，通过初步形式审查，只代表药品具备参与后续专家评审、谈判竞价或价格协商的资格，并不意味着已经正式纳入基本医保目录或商保创新药目录。尽管如此，基本医保与商业健康保险同步探索创新药准入，仍为解决创新药“研发出来之后由谁支付、患者如何用得上”的问题提供了新的路径。（数据来源：国家医保局《关于公示通过2026年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商保创新药目录调整初步形式审查的药品及相关信息的解读》，2026年6月29日。 ）

从研发质量提升，到海外授权持续活跃，再到支付与临床使用环境逐步完善，中国创新药的产业基础正在不断夯实。站在当前时点，市场更关心的是：经历前期上涨与调整之后，创新药后市还有哪些值得关注的变化？

中信保诚基金基金经理陈亚杰拥有药学、经济学及化学生物学复合专业背景，长期从事医药行业研究，研究范围覆盖A股、港股和美股市场，重点关注创新药、CXO等成长方向。跨学科与跨市场的研究经历，使他在分析创新药企业时，不仅关注药物的作用机制与临床价值，也会综合考察竞争格局、商业化空间、公司治理及估值水平。

在陈亚杰看来，医药板块经历前期估值消化和筹码调整后，行业基本面并未发生明显弱化。创新药对外授权保持活跃，政策支持力度延续，海外药企对中国研发成果的认可度持续提升，这些因素仍为行业中长期发展提供支撑。不过，创新药属于典型的长周期资产，从早期研发、临床试验到获批上市和销售放量，价值兑现往往需要较长时间，市场表现也容易受到临床数据、合作进展、资金环境和估值变化等因素影响。因此，后续行情或难以简单复制此前快速、全面上涨的节奏，更可能呈现结构性分化。

具体来看，具备明确临床价值、差异化产品和全球化潜力的企业，仍有望通过海外临床、授权合作及商业化进展不断验证自身价值；与此同时，当部分热门创新药方向估值逐渐上升，资金也可能向创新药产业链、手术机器人等景气度较高且估值相对合理的细分领域扩散。相比单纯追逐板块行情，陈亚杰更重视公司质地、成长空间与估值之间的平衡，通过持续跟踪产品数据、竞争格局和商业化前景，寻找真正具备长期竞争力的方向