【华创交运|周报】加盟快递Q2业绩预告持续高增，反内卷弹性体现；航空油价承压，三大航同比增亏

一、聚焦：加盟快递Q2业绩预告持续高增，反内卷弹性体现；航空油价承压，三大航同比增亏

1、加盟快递Q2业绩持续高增

申通、韵达公告上半年业绩预告，快递反内卷弹性持续兑现

申通快递：26H1预计实现归母净利润9.5亿到10.6亿，同比增长109.59%到133.85%。预计扣非归母净利9.5亿到10.6亿，同比增长117.74%到142.95%。

我们测算26Q2预计实现归母净利4.91-6.01亿，取中值为5.46亿元，同比增长151.6%；扣非归母净利为4.86-5.96亿，取中值为5.41亿元，同比增长162.6%。

单票盈利：按中间值测算，预计Q2实现单票归母净利0.071元，环比提升约0.002元，同比提升0.04元；单票扣非归母净利0.071元，环比提升约0.001元，同比提升0.04元。

韵达股份：26H1预计实现归母净利润9.05亿到10.5亿，同比增长 71.15%到98.57%。预计扣非归母净利8.35亿到9.8亿，同比增长84.47%到116.51%

我们测算26Q2预计实现归母净利4.18-5.63亿，取中值为4.91亿元，同比增长136%；扣非归母净利为3.79-5.24亿，取中值为4.52亿元，同比增长214%。

单票盈利：按中间值测算，预计Q2单票归母净利0.075元，环比-0.01元，同比提升0.044元；单票扣非归母净利0.069元，环比-0.011元，同比提升0.047元。

2、各家快递公司公告6月运营数据

行业情况：

1）6月行业快递业务量完成175.1亿件，同比增长3.8%；1-6月快递业务量累计完成1003.8亿件，同比增长5.0%。。"

2）6月快递业务收入完成1360.4亿元，同比增长7.7%；1-6月快递业务收入累计完成7714.1亿元，同比增长7.3%。

3）单票收入：6月票均7.77元，同比 3.8%；1-6月累计票均7.68元，同比 2.3%。

上市公司情况：

1）6月业务量同比增速：申通（18.6%）>圆通（8.6%）＞韵达（-0.05%）>顺丰（-4.9%）。

1-6月业务量累计同比增速：申通（15.8%）>圆通（9.5%）>顺丰（-0.1%）＞韵达（-3.7%）。

顺丰控股：速运物流业务量有去年同期高基数因素，行业增速放缓叠加公司调优产品结构，业务量同比增速-4.9%，若平均两年的增速是 12.7%，快于行业平均增速。

2）上市公司快递收入：6月收入增速：申通（26.1%）>韵达（10.3%）>圆通（6.4%）>顺丰（0.3%）。

1-6月收入累计同比增速：申通（29.9%）>圆通（8.5%）>韵达（5.5%）>顺丰（3.2%）。

3）单票收入6月单票收入：申通2.11元，同比 6.0%（ 0.12元），环比-1.4%（-0.03元）；圆通2.06元，同比-2.0%（-0.04元），环比 1.0%（ 0.02元）；韵达2.11元，同比 10.5%（ 0.2元），环比 2.4%（ 0.05元）；顺丰14.41元，同比 5.4%（ 0.74元），环比 4.8%（ 0.66元）。

1-6月累计单票收入：圆通2.17元，同比-1.0%（-0.02元）；申通2.24元，同比 12.2%（ 0.24元）；韵达2.13元，同比 9.5%（ 0.19元）；顺丰14.43元，同比 3.3%（ 0.46元）。

3、油价承压，三大航预告同比增亏

航司披露26H1预告：

受油价成本大幅上涨影响，三大航同比增亏。Q2国内航油综采价格为10352元/吨，同比 90%，航司成本端承压，业绩同比下滑。

国航：H1归母净利润为亏损21到26亿元，上年亏损18.06亿元；Q2亏损38.1到43.1亿元，上年同期为盈利2.4亿元。

东航：H1归母净利润为-24到-18亿元，上年同期亏损14.31亿元；Q2亏损40.3到34.3亿元，上年同期亏损10.0亿元。

南航：H1归母净利润为-34.7到-39.7亿元，上年为-15.3亿元；Q2归母净利为-49.5到-54.5亿元，上年同期为-7.9亿元。

吉祥：H1归母净利润1.40–2.10亿元，上年同期为5.05亿元，Q2归母净利为亏损2.3-3.0亿元。

华夏：H1归母净利润区间为0.35到0.5亿元，同比下降80.1%-86.0%；Q2归母净利为-0.99到-0.84亿元，上年同期为盈利1.7亿元。

二、行业数据跟踪

（一）航空客运：7月11日-7月17日，国内日均民航旅客量同比 1.9%，国内含油票价同比-8.3%，裸票价同比-20.7%。

1）7月17日，民航国内旅客量227万，同比 7.8%；国内航班量15494班，同比 5.8%；国内客座率87.3%，同比 1.1%。

近7日，民航国内日均旅客量212万，同比 1.9%；国内日均航班量14629班，同比-0.9%；国内日均客座率86.4%，同比 1.9%。

2）7月17日，民航跨境旅客量27万，同比 4.4%；跨境航班量1561班，同比-3.9%；跨境客座率82.4%，同比 3.9%。

近7日，民航跨境日均旅客量25万，同比 2.0%；跨境航班量1456班，同比-7.2%；跨境客座率82.7%，同比 4.6%。

3）7月17日，民航国内全票价（含油）为958元，同比-6.8%；国内裸票价为781元，同比-18.6%。

民航国内7日市场平均全票价为901元，同比-8.3%；国内裸票价为724元，同比-20.7%。

（注：以上数据口径为公历周对齐）

（二）航空货运：7月13日浦东机场出境货运价格指数周环比-1.8%，同比 20.5%

7月13日，浦东机场出境航空货运价格指数5533点，周环比-1.8%，同比 20.5%；26年初至今 20.0%。

香港机场出境航空货运价格指数4280点，周环比-3.0%，同比 23.9%；26年初至今 16.5%。

（三）航运：VLCC运价周环比-11%，BDI周环比-7%，SCFI周环比-3%

集装箱：截至7月17日，SCFI收于3080点，周环比-3.3%，其中美西、美东、欧洲、地中海、东南亚周环比-8.0%、 0.5%、-3.5%、-1.9%、持平；SCFI 2026Q3均值3197点，同比 116%。CCFI收于1911点，周环比 2.0%；CCFI 2026Q3均值1865点，同比 55%。

7月10日PDCI收于950点，周环比 0.6%；PDCI 2026Q3均值947点，同比-10%。

干散货：截至7月17日，BDI周环比-6.5%，收于2752点；BDI 2026Q3均值2830点，同比 43%。

油运：截至7月17日，VLCC平均TCE指数13.6万美元，周环比-11%；2026Q3均值14.3万美元，同比 161%。

1、油运

（1）VLCC市场

克拉克森VLCC-TCE指数13.6万美元/天，周环比-11%；其中，中东-中国航线报于42.4万美元/天，周环比 14%；红海-韩国航线报于15.2万美元/天，周环比-7%；西非-中国航线报于12.9万美元/天，周环比-18%；美湾-中国航线报于12.1万美元/天，周环比-4%。

VLCC苏伊士以西、苏伊士以东运力占比分别为18.8%、81.2%，周环比分别为-0.5pct、 0.5pct。

VLCC在手订单处于历史低位，根据Clarksons最新7月数据，VLCC在手订单运力比总运力为31.8%，预计未来26-28年分别交付17、67、97艘。

（2）阿芙拉、苏伊士油轮市场

苏伊士型油轮日收益TCE收于15.7万美元/天，周环比 1%；

其中，TD 6（黑海/地中海航线）TCE为17.2万美元/天，周环比-6%；

TD 20航线（西非-欧陆）收于10.9万美元/天，周环比-3%。

阿芙拉型油轮日收益TCE指数收于11.1万美元/天，周环比 70%；

其中，TD 25（美湾-英国/欧陆）、TD 7（北海-英国/欧陆）、TD 19（土耳其-法国）TCE本周收于5.6、9.3、11.9万美元/天，周环比 53%、 128%、 113%。

（3）成品油轮市场

MR成品油轮TCE指数本周为2.8万美元/天，周环比-15%。

LR1（中东湾-日本航线）收于7.9万美元/天，周环比 27%；

LR2（中东湾-日本航线）收于11万美元/天，周环比 19%。

BCTI太平洋市场、大西洋市场本周TCE指数分别为2.9、3.3万美元/天，周环比-11%、-9%。

国内成品油轮船东主要经营航线来看，TC7（新加坡至澳洲）、TC11（韩国至新加坡）本周分别为2.8、2.1万美元/天，周环比-8%、-8%。

2、干散

运价表现：BDI周环比-6.5%，收于2752点；BCI、BPI、BSI、BHSI分别收于4097、2248、1737、903点，周环比-12%、-0.2%、 1.8%、-1.3%。

3、集运

SCFI收于3080点，周环比-3.3%，其中美西、美东、欧洲、地中海、东南亚周环比-8.0%、 0.5%、-3.5%、-1.9%、持平。

需求跟踪：

根据美国零售商联合会NRF更新预测，26年7月预计26Q2、Q3美国进口集装箱量同比 9.0%、 3.4%，预测值较上期 4.9%、 7.0%。

供给跟踪：

Clarksons集装箱船租金指数周环比 0.9%，月环比 2.3%。

三、投资建议：市场调整期，绩优红利新兴均衡配置

1、绩优线索：继续看好中报业绩预期高增的航运快递。

1）航运：能源“安全焦虑” 格局优化，驱动三年油运大周期来临/干散货：厄尔尼诺或带来意外扰动。

油运：我们认为霍尔木兹海峡一旦开始通航，产油国与进口国对油及油轮的需求或形成共振，推动高景气价格下的实际运输活动；同时来自美湾等区域的多元需求组合将拉长航距。中长期：供需结构高度紧张，长锦商船扫货VLCC是市场中不可忽视的供给和格局逻辑，以及未来合规市场需求不断增加带来的长期景气。

核心标的：继续强推招商轮船、中远海能，看好招商南油。

干散货：看好干散市场上行潜力，核心标的：招商轮船、海通发展、太平洋航运。

供给端增速有限，Clarksons预计26~27年行业运力增速分别为3.8%、4.2%，好望角船型运力增速仅2.4%、4.2%；环保政策趋严背景下，散货船航速持续下行，以及特检船舶数量增多影响有效运力。

西芒杜铁矿投产构成核心催化，西芒杜铁矿是中国企业深度参与的超级铁矿项目，有望打破澳巴主导铁矿石供给的现有格局。

中东冲突影响造成巴拿马运河拥堵及部分船舶绕行，导致有效运力损失和运距拉长效应，支撑运价上行。

继续看好业绩超预期红利双重属性的中远海特。

2）快递：提质挺价优先，龙头份额提升，持续强推国内电商快递龙头中通、圆通、申通。看好极兔与顺丰。

我们认为：电商快递行业正步入高质量发展新阶段，即：数据看“件量增速换挡，提质挺价优先，龙头份额提升”；背后核心逻辑：一是“反内卷”具备可持续性，我们从客户需求、监管要求、战略诉求三个维度分析快递行业“反内卷”具备可持续性；二是行业格局或持续优化。二季度A股通达系快递业绩预告继续高增。

核心标的：持续强推国内电商快递龙头中通、圆通、申通。看好极兔与顺丰。

2、红利资产：合理回报预期，看好港口跑赢交运红利资产。

1）我们继续强调港口凭借着更高的天然壁垒、持续较高确定性的业绩增长、可靠的现金流和股息安全垫，是HALO资产中的“优等生”。同时港口战略价值投资时代或来临，重点推荐招商港口、青岛港、唐山港等。

2）高速公路作为稳定性资产，继续看好股息率领先的四川成渝H/A、皖通高速、山东高速等。

3）京沪高铁：重点关注国内黄金线路未来可持续提升的盈利能力与股东回报。

3、新兴产业：看好半导体物流从“高价值货运”迈向“全链路保障”，掘金景气“芯”产业。

1）继续推荐密尔克卫：半导体物流打造第二增长曲线。

我们26年在5月24号发布公司深度，6月11号发布点评报告，提出了从中国密度到全球交付的核心成长逻辑。我们认为密尔克卫凭借其在危化品物流领域的专业能力和资质，切入半导体原材料、设备等高毛利物流环节，并将持续拓展至危废回收处理等领域，为客户提供一站式物流供应链解决方案。从量级上看，假设未来行业龙头企业在半导体物流的千亿规模中能占到10%，意味着百亿级别收入（注：密尔克卫2025年整体收入为133亿）。

2）继续看好海晨股份：向“产业智能化基座构建者”演进，AMHS全栈自研和国产化寻突破。

2025年8月华创交运与电子团队联合发布公司深度，看好半导体高端物流设备的成长空间。公司旗下海盟科技是AMHS领域关键装备的重要国产供应商，产品系列旨在满足晶圆等高价值物料在严苛洁净环境下的高效、无损传输需求，自主研发的 OHT、Stocker、EFEM 等核心产品，关键性能参数已达到国际主流水平，并获得多家国内领先晶圆制造与封测企业的批量订单与交付验收，公司展望2026年，随着国内晶圆厂新项目进入批量采购周期，该业务具备进一步加速增长的结构性基础。

3）建议关注海程邦达：泛半导体跨境物流的深耕者，股权激励目标彰显经营信心。

4、航空：油价高企导致股价下行，把握底部布局机会。

一季度7家公司均盈利，海航、春秋历史新高，验证行业供需逻辑。Q2油价承压，三大航同比预告增亏。而美伊冲突后油价高企，股价已经大幅下跌，但正带来潜在机遇，把握底部布局机会。核心标的：春秋、三大航H/A、华夏。

四、风险提示

人民币大幅贬值，经济出现下滑，行业竞争加剧等