6月社零同比回正，食品类对CPI拖累收敛：1）2026年6月，社零总额同比 1.0%，较5月的-0.6%回升1.6pct；2026年上半年，社零总额累计同比 1.3%，其中除汽车以外的消费品零售额同比 2.8%。2）6月份CPI环比下跌0.3%（前值-0.1%）；同比上涨1.0%（前值1.2%）。6月食品CPI环比下跌0.4%（前值-0.4%），低于过去五年的6月跌幅（-1.1%）。从分项看，猪肉、鲜菜环比跌幅有所收窄，鸡蛋价格受供应偏紧影响环比涨幅较大。7月以来生猪现货价格上涨，预计将对后续CPI构成支撑。3）2026年7月13日，国务院发布关于《扩大消费“十五五”规划》的批复。《规划》提出，到2030年，消费市场总体规模持续扩大，居民消费率明显提高，全社会商品和服务消费较快增长，社会消费品零售总额达到60万亿元左右（2025~2030年CAGR 3.7%）。

国补品类表现分化，烟酒、化妆品表现较好：1）2026年6月，地产链相关品类表现继续承压，消费电子类品类明显改善；家用电器和音像器材类/家具类社零分别同比-8.7%/-6.6%，隔年比 20.9%/ 20.2%；文化办公类（含电脑）/通讯器材类分别同比 12.7%/ 16.5%，环比较5月改善，隔年比分别 40.2%/ 32.7%。通讯器材和文化办公的快速增长一方面受“618”促销带动，另一方面也与AI终端科技消费升级和存储涨价导致的产品提价有关；家电、家具和建材则仍受去年国补高基数及地产后周期拖累。2）6月烟酒类同比 12.1%，增速环比提升7.3个百分点，美加墨世界杯开幕拉动酒类消费改善。6月化妆品类同比 12.6%，增速环比提升10.1个百分点，主要得益于“618”大促的拉动。

6月我国出口增长提速，消费类出口同比 8.7%：1）2026年1-6月我国出口总值（美元计价）同比 17.6%，其中6月同比 27%，增速环比提升7.6个百分点，出口延续强势。2）6月消费类商品的出口额同比 8.7%，增速环比提升4.4个百分点，但仍弱于非消费类商品出口（6月同比 31.7%）。3）消费品类中，手机/家用电器/音视频设备及其零件6月出口分别同比 27.5%/ 15.3%/ 12.1%；家电增长环比有所改善，同比基数也较低，隔年比 5.0%；此外，受材料涨价和天气影响，纺织织物（同比 12.3%）和服装（同比 3.0%）出口回暖。

通胀进入弱化期，但美国消费压力仍存。1）2026年6月，美国CPI同比 3.25%，核心CPI同比 2.6%，大幅低于预期。霍尔木兹海峡重开导致原油价格快速回落后，不仅能源商品和相关项目下行，关税通胀超预期减弱，居住成本的降幅同样超过预期。2）欧美消费者信心环比有所改善，但仍处于历史较低水平。从美国数据来看，2026年5月，美国实际核心PCE同比 2.4%，美国核心零售在通胀带动下同比 8.4%（若考虑通胀因素，美国实际零售表现承压），均表明美国消费需求偏弱。

消费者需求不足的风险；市场竞争的风险；成本快速上涨的风险