兖煤澳大利亚依托母公司兖矿能源海外发展战略，长期深耕澳大利亚优质煤炭资源，通过多轮并购持续完善资产布局，逐步形成以莫拉本、亨特谷、沃克山等核心矿区为主体的资源体系。自2004年进入澳洲市场以来，公司先后完成菲利克斯煤矿、联合煤炭等关键资产收购，实现资源储量与产能规模跨越式提升，成为澳大利亚最大专营煤炭生产商。股权结构方面，公司股权较为集中：截至2025年底，兖矿能源持有公司约62.26%股份，处于绝对控股地位。

公司资源禀赋优越，核心矿区位于澳大利亚鲍文盆地及悉尼盆地两大主产区，区位优势显著，公司出口动力煤热值范围主要处于5000-6200千卡/千克NAR。截至2025年底，公司煤炭资源总量达64.94亿吨，可采储量12.90亿吨、可销售储量9.60亿吨，资源体量充足，具备长期稳产基础。运营层面，2025年公司实现原煤产量6700万吨、商品煤产量5080万吨，同比分别增长6.86%和6.28%；叠加2023年以来单位现金成本持续下降，核心矿山成本长期处于行业低位，公司盈利具备较强韧性。此外，公司2026年推进收购红隼煤矿80%权益，预计新增商品煤权益产量约480万吨/年。依托其位于全球冶金煤成本曲线较低区间的优势，有望提供稳定增量并增厚公司业绩，打开公司煤炭业务成长空间。

自2017年完成联合煤炭收购后，公司内生造血能力持续增强，经营性现金流中枢保持高位；截至2025年末，公司账面现金21.27亿澳元，且无有息负债，资金基础稳固。在充裕现金流支撑下，公司维持高比例分红，2023-2025年分红率均高于50%，2025年分红率达55%，股东回报稳定兑现。与此同时，公司资本开支保持审慎，叠加澳洲煤价有望重回上行周期及并购带来增量贡献，自由现金流有望持续提升，从而支撑分红的长期可持续性。

预计兖煤澳大利亚2026-2028年营业收入分别为359.96/400.48/412.45亿元，同比增速分别为29%/11%/3%；对应实现净利润46.86/55.17/59.55亿元，同比增速分别为127%/18%/8%，对应PE分别为7.3X/6.2X/5.8X。考虑公司收购红隼煤矿后商品煤产销量有望实现稳步增长，叠加澳洲煤价上行周期开启，公司盈利增长可期，首次覆盖给予“增持”评级。

煤炭价格大幅下跌风险、生产扰动风险、地缘冲突超预期风险、数据测算风险及研报使用的信息数据更新不及时的风险