1月22日，知名基金经理易方达张坤的在管基金，披露四季报。

加仓阿里，坚守优质公司

目前，张坤在管4只基金，分别为易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优质企业三年持有和易方达亚洲精选。

他在管总规模约483亿元，较去年三季度已有所下降。

业绩方面，这4只基金去年都拿下正收益：易方达亚洲精选涨幅达41.87%；易方达优质企业三年持有涨幅达11.75%；易方达蓝筹精选涨幅达6.86%；易方达优质精选涨幅达8.46%。

第四季度，张坤对持股普遍进行了减仓，减持了贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、京东健康等等。

其中，规模最大，超过300亿元的基金易方达蓝筹精选，四季度前十大重仓股保持不变。

易方达蓝筹精选2025年四季度重仓

他对基本面走弱或显著跑输市场的京东健康、分众传媒进行了大幅减持，分别减少45.5%、20.6%。

平衡了腾讯、白酒等“核心”重仓，进行小幅减持，而非看空其长期逻辑。

保留“强势”的股票百胜中国、中国海洋石油，继续稳定组合，并对暴跌的龙头阿里巴巴进行逆向加仓，为未来布局。去年四季度，阿里巴巴港股跌幅接近20%。 

另外三只在管基金中，易方达亚洲精选的前十大重仓股，只增持阿里和腾讯的港股，普达拉退出前十，富途控股回归。

易方达优质企业三年持有，仅中国海洋石油持仓不变，其余都有所减少，招商银行、京东健康被大减持31%、54%。

易方达优质精选混合仅维持华住集团、携程集团、京东健康的仓位，其余都有所下调。

张坤虽然普遍进行减持，但可以看到，他仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

在内需赛道“钓鱼”，罕见点评AI

四季报中，张坤坚定看好中国的未来和消费，并从两个维度论证消费复苏的必然。

张坤指出，大力提振消费，被排在2026年重点任务的第一位。他援引凯恩斯的话“消费是一切经济活动的唯一目的”，来强调消费在长期发展中的重要性，称最终目的是让老百姓过上更好的生活。

如果以芒格“在有鱼的地方钓鱼”的投资规则来看，他觉得过去三年，出口企业更符合这一标准，但长期来看，则是需求在国内的公司。 

张坤看好消费的逻辑，从增量角度来看，还有增长的空间。

按照规划，中国2035年的人均GDP，要达到中等发达国家水平。按去年的最低标准算，就是2.34万美元。而2024年我国人均GDP才1.33万美元，要实现目标的话，复合增长率需达到5.27%。达到目标后也不意味是终点，参考周边日、韩、中国台湾等地，人均GDP已达3万美元以上。

从存量角度看，拖累将减轻。过去房价下跌抑制了消费，但随着低利率、政策支持及供应减少，主要城市房价下跌有望企稳，大家更敢把手里的钱拿出来花。

最后，张坤还罕见地点评AI产业。

他提出，从这次AI浪潮来看，一个国家有强大的内需市场，对科技创新也有重要的促进作用，强大的需求和盈利能力能够虹吸全球的资源、人才和资本为创新服务。

这点明了不能只押注AI，也要看到需求可以牵引供给，驱动国家科技实力持续进步的关系。

结语

2025年，过半的月份居民消费价格指数为负，仍面临较大的通缩压力，处于一种不健康的状态。

近5年以来，市场消费板块表现萎靡，中证消费指数从2021年的32504点高位降至了14860点，恒生消费指数从4916点降至2725点。唯有等待通缩结束，才有望扭转这一局面。

而2026年开年以来，A股消费板块迎来回暖行情，政策利好释放是重要的驱动力。或许如张坤所言，“某个时刻市场会意识到，投资需求在国内的公司也是“在有鱼的地方钓鱼”。