降价73%后反而赚钱：神经介入集采"悖论"终结，国产器械集体盈利

又一医疗器械重回“增利”赛道。2021年，神经介入刚刚纳入集采。成本压力下，神经介入企业连续多年亏损。

市场也一直诟病：神经介入赛道“增收不增利”。

在接受记者采访时，一位神经介入企业负责人表示，“几年前，国内神经介入市场，基本是外资的天下，集采过后，规模效应下集体盈利，国产终于站起来了。”

从发布数据来看，头部神经介入企业2025年已走出集采“阴影”。国产神经介入，终于集体盈利了！

近日，心玮医疗、归创通桥、沛嘉医疗、赛诺医疗等发布2025年财报，净利润回升。心玮医疗2025年实现扭亏为盈；归创通桥、赛诺医疗在2024年首度盈利后，2025年分别增长143.7%、3057.07%；沛嘉医疗虽然依旧亏损，但同比收窄8.9%。

2025年国内神经介入市场规模约150亿元，预计2030年突破500亿元。这个市场还在增长。这一现象与此前骨科类似：集采降价、导致营收、利润大幅下滑，短暂阵痛期后，迎来复苏。

神经介入回增的背后，说白了就是国产企业在2025年重塑竞争力。

降价73%后反而赚钱：神经介入的"集采悖论"

2019年，弹簧圈头部四家外企占据86.8%的市场（史赛克、MicroVention、美敦力、强生）；取栓支架领域外资占据主导，国产2020年才开始陆续获批。密网支架领域2020年美敦力垄断近45%的市场。

2021年开始，神经介入领域被纳入集采。彼时，国产神经介入集中上市，遭遇集采降价。弹簧圈从最初1.2万元降到3244元；颅内取栓支架从平均2.69万元降到4000以内，直接导致头部企业多年呈现亏损状态。

据统计，2021到2023年，归创通桥亏损2587.7万元、1140万元、7873.4万元；心玮医疗亏损1.98亿元、2亿元、0.94亿元；沛嘉医疗2021年至2023年累计亏损超过16亿元。

随着集采推进，核心产品执行1-2年，国产神经介入产品市占率从不足10%到2024年的26%，进入2025年凭借规模优势，头部开始重回“增利”赛道。

赛诺医疗2025年营收5.25亿元，同比 14.53%；净利润4728.63万元，较上年暴增3057.07%。其中神经介入业务同比增长5.30%，尤其是颅内支架产品销量大增。归创通桥继2024年首度盈利后，2025年营收10.57亿元，同比 35.1%；净利润2.44亿元，同比大幅增长143.7%。神经血管营收6.76亿元，同比 28.0%。
沛嘉医疗2025年营收7.13亿元，同比 15.8%；亏损2.08亿元，同比收窄8.9%。神经介入业务实现收入4.23亿元，同比 18.9%，几乎是集采当年（2021年）的4.5倍。心玮医疗2025年营收4.08亿元，同比增长46.9%；净利润8334万元，较2024年同期的亏损1362万元实现扭亏为盈。缺血性卒中2025年同比 31.8%，出血性卒中业务同比 223.2%，封堵器2025年实现单产品收入超亿元。

微创脑科学2025年营收7.9亿元，同比 3.8%；净利润1.8亿元，是头部企业唯一下滑的，-28.2%。

当下，头部经营现金流也有所好转。沛嘉医疗2025年核心业务经营现金流首次转正至6910万元；赛诺医疗2025年经营活动现金流达到1.62亿元，相比2024年增长24%。

过去几年，神经介入赛道最被诟病的一点是“增收不增利”。从目前数据来看，头部神经介入企业2025年已走出集采“阴影”。

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头部企业的"产品矩阵"与费用率瘦身

进入2025年，多重因素推动神经介入头部增利。
微创脑科学获批并商业化的产品从2021年8款增加到2025年25款，赛诺医疗在售神经介入产品由2021年的3款增加到16款。

沛嘉医疗、心玮医疗2021年均是11款，到2024年分别为17款、22款。头部企业几乎均实现了神经介入领域“缺血、出血及通路类”三大细分市场的全品类产品布局，都在享受以量换价的红利。
以沛嘉医疗为例，其SacSpeed球囊扩张导管及Fastunnel输送球囊扩张导管于于2025年在河北血管介入联盟集采中A组规则一中标，在下半年落地实施后，Fastunnel输送型球囊扩张导管销量同比增长近300%。微创脑科学也在公告中提到，2025年共有超20款产品成功中选，核心产品终端植入量实现高速增长。心玮医疗颅内支架首个商业化年度进入500家医院，封堵器累计进入超过1800家医院。
神经介入企业毛利率的增长，本质上是“以价换量”策略见效，规模化生产和供应链优化下，自我造血能力的体现。
2025年，微创脑科学毛利率最高，达到73.5%，较上年提升0.5个百分点；随后是归创通桥，毛利率达到71.6%，同比增长0.5%；心玮医疗毛利率从2024年的65.4%提升至2025年的70.9%；沛嘉医疗2025年毛利率达到68.2%；赛诺医疗毛利率达到66.31%，同比提升4.37个百分点。
沛嘉医疗2021年-2023年销售及分销费用依次为1.56亿元、2.42亿元、3.24亿元。2021年，归创通桥销售费用率达到44.6%，多半用于用于市场推广及经销商激励。
2025年，归创通桥销售及分销开支占总收入的比例，从2024年的22.3%显著下降至18.4%，近4个百分点的销售费率下降，直接转化为净利润空间的增厚。沛嘉医疗销售及分销费用3.21亿元，同比下降2.3%。行政费用1.26亿元，同比下降16.6%。赛诺医疗单位制造费用下降约18%。心玮医疗销售及行政开支费用率从49.6%降至45.8%，在规模扩张的同时实现费用高效管控。

2025年，头部企业将目光投向海外，打开增利天花板。
2025年，心玮医疗海外市场收入较2024年增长101.3%，公司多项产品已取得CE或FDA认证，并在其他13个国家或地区取得56项注册证书。

赛诺医疗2025年海外营收2932.71万元，同比增长67.31%。

微创脑科学2025年海外收入1.05亿元，同比增长39.4%，收入占比提升至13%。

2025年，归创通桥的海外收入实现115.5%的增长，达到4864.7万元。目前，有73款产品及在研产品组合，8款产品取得欧盟CE认证，已有22款产品在27个国家及地区实现商业化。