当前食品饮料板块底部特征明确，或已进入布局窗口。交易层面，当前板块估值持续处于底部区间，公募基金持仓比例持续低位，筹码结构优化，龙头标的股息率具备吸引力，安全边际充足。

展望三季度，低基数效应叠加暑期出行带动消费场景复苏，食饮需求有望迎来边际修复。

细分方向可重点关注几条主线：一是乳制品板块，深加工产能投放有望推升原奶价格，行业供需格局持续优化，关注上游牧业及乳企龙头；二是餐饮修复链，把握调味品、速冻食品板块的业绩弹性机会。

【正文】

7月13日，国务院发布关于《扩大消费“十五五”规划》的批复。

批复明确，《规划》实施要坚持扩大内需这个战略基点，深入实施提振消费专项行动，扩大服务消费，升级商品消费，丰富业态场景，提升消费能力，优化消费环境，健全制度政策，完善扩大居民消费长效机制，更好发挥消费对经济发展的基础性作用。

《规划》提出，到2030年，消费市场总体规模持续扩大，居民消费率明显提高，全社会商品和服务消费较快增长，社会消费品零售总额达到60万亿元左右，消费对经济增长的拉动作用进一步增强。

消费结构更加优化，居民人均服务性消费支出占居民人均消费支出的比重稳步提高，发展型、改善型消费持续增长，数字消费规模不断扩大，城乡、区域、群体间消费差距逐步缩小。

消费能力不断提高，高质量充分就业取得新进展，居民收入增长和经济增长同步，社会保障制度更加优化更可持续，居民消费底气更足、预期更稳、信心更强。

食品饮料各子板块收入情况：各个子行业收入情况有所分化，其中，白酒板块仍然处于调整中；非乳饮料板块整体表现较好，25年/26Q1收入增速分别为11.1%和22.3%，收入增速有所提速；速冻食品板块经历三年低速增长后增速重回两位数，26Q1收入增速为20.4%。

食品饮料各子板块净利润情况：休闲零食板块26Q1表现亮眼，26Q1净利润增速达到128.4%；

速冻食品板块净利润经历三年连续下滑后，26Q1 实现回升，增速为38.9%；非乳饮料板块业绩有所提速，25年/26Q1净利润增速分别为6.5%和29.9%；

调味品板块25年/26Q1净利润增速分别为 2.6%和17.5%；白酒板块上市公司25年经历深度调整，整体净利润为1266亿元，同比下降24.1%；26Q1净利润521亿元，同比下降1.7%。

图：食品饮料子板块2025年及26Q1收入、净利润增速情况

来源：方正证券、九方金融研究所

乳制品：淡季彰显韧性，奶价拐点渐近。上半年液态奶行业保持稳健修复，需求端企稳改善，1-5月乳制品累计产量同比增长7.0%；供给端产能去化持续推进，奶牛存栏延续收缩态势；供需格局持续改善，行业周期企稳拐点确定性增强。

头部企业层面，预计伊利、蒙牛Q2液态奶业务延续平稳增长，冷饮、奶粉、奶酪等其他品类表现更具弹性，淡季经营韧性凸显；虽配套世界杯赛事投放部分营销费用，但预计整体费用节奏可控，当前渠道库存维持良性水平。

展望后续，随着中秋、国庆消费旺季临近，行业动销有望边际提速，龙头经营节奏预计同步加快。

妙可蓝多，国内奶酪龙头品牌，深耕“两油一酪”高增长赛道，B端客户开拓与场景挖掘进展顺利，且2026年原制奶酪新产能有望投产。

26H1快报显示，上半年营收 33.04亿元，同比 28.71%，归母净利润 1.51亿元，同比 13.74%，其中26Q2营收 16.78亿元， 25.84%，归母净利润 0.76 亿元， 49.64%，BC端延续高增长态势，结构优化、管理提效等推动利润弹性。上

【调味品&速冻】：26年价格内卷或将趋缓，关注成本端驱动下的提价机会。困境反转预期，或将释放内部改革势能，如千禾味业、中炬高新。细分领域价格战趋缓，拥抱新零售与餐饮定制化，以产品创新匹配市场需求，如安井食品、立高食品等。

【休闲食品】：继续推荐零售连锁变革与健康化方向。参考抖音口径（已开通团购门店数），5月万辰系净增门店约1000家、很忙系净增约900家，较4月继续提速，预计26年1-5月实际累计开店均明显超过3k家，全年开店预期确定性上调。

万辰鸣鸣26年开店超预期，量贩赛道开店天花板大概率逐步上修，市场对价格战担心后续逐步修复，两家EPS均会逐步上修。西麦受益于“燕麦 ”健康化赛道高景气，药食同源新品爬坡，26Q1利润同增82%，再超市场预期。

大众消费品集中度系统性抬升，资源加速向头部龙头集中，龙头优势凸显，中小企业加速出清。饮料：高集中度 强品牌壁垒。

乳制品：双寡头格局强化。调味品：集中度仍有提升空间。以酱油为例，2024年国内CR5仅25.1%，远低于美国（40.6%）、日本（44.1%）；随餐饮复苏与连锁化率提升，区域性中小产能加速出清，行业进入“挤压式增长”，头部企业持续享受集中度提升红利