我们来看一家疫情下明显受益于核酸检测等业务的上市公司，之所以拿出来说，是我们已经快忘记疫情了，而他们家2026年上半年才从疫情的影响下，慢慢走了出来。那么究竟是什么影响会持续这么长的时间呢？我们就一步步把其揭开看明白

广州金域医学检验集团股份有限公司（股票简称：金域医学）2006年成立，2017年9月在上交所上市，是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业，也是中国第三方医学检验行业的开创者和领导者。

金域医学的营收在2022年达到了惊人的154.8亿元，之后就开始了持续三年多的下跌。2025年为60.3亿元，仍高于疫情前的52.7亿元。

从表面上看，2025年的营收并没有跌回到疫情前，但考虑到，2026年一季度仍在下跌；如果没有疫情的影响，这些年的营收理论上还要稳步增长一些，疫情所带来的影响，在营收方面似乎并非全是受益。

金域医学的核心业务仍然是占比超九成的“医学诊断服务”，销售诊断产品、冷链物流和健康体检业务等贡献了另外近一成的营收。

2026年上半年，总算扭转了连续两年的亏损。如果下半年努把力的话，应该可以追平，甚至超越疫情前2019年的利润水平。转了一圈，又接着疫情前的水平来发展了。

这个时间 再看疫情下的三年，累计60多亿元的净利润，就算导致了2024年和2025年的亏损，至少也剩下超50亿元。从赚钱的角度看，金域医学在疫情下可是有实打实收益的，这可比定增这类融资省事，既不用跑手续，还不用稀释股权。

2026年上半年，“扣非净利润”也同步扭亏。当然，前两年归母净利润亏损时，“扣非净利润”也是同步亏损的。

金域医学几大利润指标间的差异并不大，他们的业务形态算是比较清晰的，并没有太多非经常性项目的影响。

按季度看，营收是清一色的同比下跌，从2025年三季度开始，同比下跌幅度接近10%，之后的两个季度低于10%。从净利润的表现估计，2026年二季度有可能同比跌幅更小，甚至略有反弹都有可能。

2024年和2025年，并非每个季度都在亏损，主要的亏损集中在四季度。这符合年底集中计提减值损失的规律，而金域医学四季度亏损扩大的主要原因之一也确实如此，这个会从后面广义的其他收益方面对比数据中看到。当然也有其他的原因，这个我们马上就能看到。

2024年各个季度的毛利率波动还比较大，四季度的毛利率跌破了30%。从2025年以来，毛利率稳定在33%以上，甚至还有小幅爬升的趋势。

前两年1-3季度的主营业务都是盈利状态，四季度均出现了亏损。四季度不仅有年终集中计提减值损失等影响，也有年终结算销售提成和内部考核之类的，导致该季期间费用较高的影响。

按年度看，毛利率在2024年触底，2025年反弹了1.5个百分点，2026年一季度较2025年仍有增长。就算后续季度还有反复，在35%左右的区间能基本稳定下来的趋势，仍是明显的。

2023年的销售净利率与疫情前的2019年基本持平，主要是净资产收益率无法像疫情前那样，再放大数倍了，这当然是这期间累积了太多的净资产导致的。

2026年一季度的销售净利率和净资产收益率水平仍然偏低，就算上半年的指标会好一些，但大概率还达不到2023年的水平，整个盈利能力的修复情况，只能算基本达到正常水平。

每年的主营业务都是盈利状态，只是持续下跌的节奏非常猛。2025年的主营业务盈利空间降至3.6%之后，2026年一季度已经开始反弹。毛利率下滑和期间费用占营收比上升，双重挤压，持续压缩着在2022年时还高达22.9%的主营业务盈利空间，把其向保本点附近逼。

期间费用在2023年猛降后，后续的年份降幅已经明显放缓，除了压缩费用有难度之外，金域医学当然也会考虑后续发展相关的情况，不会故意将其向极端的方向降。如果营收能在2026年止跌回升，那么这些长周期的调整就回归正途了，费用控制等就可以按正常节奏进行。

在广义的其他收益方面，主要的影响因素是“信用减值损失”，部分年份也有少量的“资产减值损失”，抵消掉其他影响后，近几年都是大额净损失的状态。

2025年虽然较2024年的净损失大幅下降，但仍然高达3.46亿元，并最终导致了这两年都亏损。

由于信用减值损失主要就是由“应收账款坏账损失”构成的，这是典型的“经常性项目”，那么“扣除非经常性损益后的净利润”也就是亏损状态了。

“应收票据及应收账款”在持续下降，主要还是通过回收欠款达成的，计提坏账损失只占较小的比例。以前疫情下大家担心这类公司不好回款的问题，真实发生了，但影响并没有当时舆论所说的那么夸张。

从其仍高达200多天的应收账款周转天数看，“应收账款坏账损失”这类影响，可能后续期间仍会明显存在，疫情的影响还没有完全消除。

经营活动的净现金流较疫情下当然有所下降，但仍然是大额净流入的状态。

由于持续回收以前的应收账款，一直都是大大高于当期净利润，甚至不受当年亏损的影响。

金域医学的长短期偿债能力都是变态级的强，近几年通过持续大幅“缩表”（总资产下降），逐步把资产负债的配置与现有经营规模去匹配。但并未解决净资产过高的问题，20多亿元的现金类资产和总负债的规模都接近了。

金域医学基本摆脱了疫情和后疫情时代的影响，营收回调趋近稳定，盈利能力已经开始修复。过段时间再来看他们的表现，我个人认为，在2026年结束后，他们应该能在除应收账款之外的其他各方面，基本恢复至疫情前的水平。

数据来源：本文数据均来自上市公司公开披露信息。

风险提示：本文仅为财报解析，不构成投资建议，市场有风险，投资需独立决策、风险自担