算力扩容叠加电气化转型，热管理技术呈现全面升级。算力侧，端侧AI和高阶智驾不断落地，让手机和汽车电子转向VC散热；芯片功耗不断攀升，液冷方案量价齐升；光模块速率提升，内部VC散热和cage液冷应用增加。电力侧，高压快充趋势下动力电池转向电芯间大面液冷；液冷稳定、可靠和高效，在储能中逐渐渗透。我们测算全球散热器件市场2025-27的CAGR达59.8%。

capex高增 液冷方案迭代，AIDC液冷空间大斜率高。AIDC液冷的高斜率，主要受益云厂商capex高增带来的量增，及GPU和ASIC液冷方案迭代带来的价升，液冷增量空间明确。我们测算其将于2026迎来高增元年，2026年空间达1147亿元，同比 273%，ASIC有望在2027年赶超GPU液冷市场空间，2025-2027年GPU/ASIC的液冷市场空间CAGR将分别达到115%/329%。

我们看好Tier1直供、承接代工需求和借助优势产业配套突围的液冷企业。NV柜内主要由台系主导，Tier1机会更多来自于室外侧、ASIC侧的液冷系统方案、以及国内CSP液冷需求。当前台系产能吃紧，缺乏液冷制造能力的ODM也开始涉足液冷，大陆厂商亦可依托性价比承接外溢订单。同时，依托光通信等优势产业，在光模块加速向液冷切换的明确趋势下，大陆液冷厂商可发挥技术、产业和客户资源的天然协同优势，率先实现配套突围。