一、种业盈利筑底释放，静待三季度预售“困境反转”
①SW种子板块2025年实现归母净利润4.4亿元，同比减少22.0%；其中，26Q1实现归母净利润-0.4亿元，同比减少131.4%，主要系种子行业库存压力犹存，而国内玉米、小麦等主粮价格整体处于近5年相对底部阶段，压制种植收益。利润率方面，2025板块净利率2.2%，26Q1板块净利率1.7%，接近历史低点。②新一季种子预售将于26Q3启动，关注新一季种子销售节奏。
二、厄尔尼诺强势确立，关注国内外粮价共振上行
关注厄尔尼诺对新一季粮食生产的可能影响：进入6月后，美国海洋与大气管理局（NOAA）、欧洲中期天气预报中心（ECMWF）、澳大利亚气象局（BOM）、日本气象厅（JMA）的动力模型预测同时指向此次厄尔尼诺达到超强厄尔尼诺的水平。我们认为，若此次厄尔尼诺达到超强的强度，可能导致全球主粮价格走强从而增加下游购种意愿，并强化市场对抗虫、抗旱品种的需求偏好；从厄尔尼诺的发展规律看，赤道中东太平洋地区海水温度异常增高会导致沃克循环减弱，并使得夏季南亚东南亚地区首先容易产生干旱风险。现阶段全球大宗商品市场整体偏强，下游农产品价格存在共振上行可能。三、生物育种：转基因大面积示范加速，商业化渗透率迎快速增长期
①在我国粮食供求长期维持紧平衡的背景下，现阶段要实现高位再增产，重心须转向“大面积提单产”，其中生物育种技术是重要增量手段。②国内转基因粮食产业化工作已于2024年由三年试点阶段转入大面积示范阶段，2025年转基因种植区域进一步放开至13个省；目前农业农村部，截止2026年6月底，累计审定通过转基因玉米品种160个、转基因大豆品种19个，5月又有73个转基因玉米品种和1个转基因大豆品种拟通过国审初审。国内转基因商业化种植有望加速，头部种企有望进一步提升竞争力。③我们认为，国内转基因品种多样化已可满足各区域的差异化需求；对标美国等，国内转基因商业化种植渗透率有望迎来快速增长期。在美国“逆全球化”背景下，全球农产品供应链重构加速，叠加厄尔尼诺状态的出现，农产品价格存在共振上行的风险，国家粮食安全等资源安全的重要性提升，有望推动国内粮食结构优化。其中，聚焦育种领域，国内转基因商业化种植有望加速；生物育种基于技术、资源的高壁垒，有望助力种业加速破局供大于求现状；头部种企凭借领先的转基因储备有望进一步提升竞争力。
相关标的：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【国投丰乐】；②种植及下游：【苏垦农发】、【北大荒】；③农资：【新洋丰】；④食糖：【中粮糖业】；⑤农水：【大禹节水】等。
风险提示：粮食价格波动风险，转基因政策变化风险，对外贸易风险，异常天气扰动风险；“相关标的”仅对相关公司罗列，不构成任何投资建议。
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