2026年1-6月煤炭价格同比增长明显，整体呈现逐月走强的趋势。现货价格：动力煤价格中枢（Q5500）768元/吨，同比增长14%；炼焦煤价格中枢1766元/吨，同比增长28%。长协价格：秦皇岛Q5500价格686元/吨，同比增长1%；河南主焦煤价格1678元/吨，同比增长7%。伴随2026年下半年供需边际改善，价格有望在季节性波动中震荡走强。

供给端：安监强化与进口约束共同压制供给增量。

一）矿难后安监强化与产能退出共致供给走弱。5月山西留神峪矿难后，各主产区陆续开展安全检查，地方与中央监管力度强化，5月全国原煤供应有所收缩，其中山西同比下降7.1%。预计强安监力度下主产地供给仍偏紧，市场有效流通商品煤供给难有系统性增长。此外，强安监背景下，预核增产能政策仍存不确定性，相关产能核增手续办理或更加谨慎。因此，我们认为下半年国内煤炭供应规模有望同比持续走弱。

二）印尼RKAB虽边际放松，实际出口增量或有限。受国内外煤价倒挂，叠加印尼煤炭产量目标干扰，2026年1-5月我国煤炭进口1.83亿吨，同比下降3.2%。尽管印尼能矿部宣布7月启动生产配额（RKAB）修订申报，但新一轮RKAB审批或集中于大型合规煤企，中小矿企配额增量或有限；同时印尼国内市场义务（DMO）比例上升（企业需足额25%国内保供、后续30%保供目标），挤压可供出口资源，预计下半年实际出口增量或有限。

三）产量走弱与运力瓶颈制约短期疆煤增量兑现。受“反内卷”和严控超产政策影响，叠加运输受阻制约生产，2026年1-5月新疆煤炭产量增速已转负。预计在通道能力、车皮调配和跨区域运输效率约束下，短期新疆产能难以转化为有效供给，疆煤对沿海市场的边际补充仍受限。

需求端：电力与化工需求走强。

煤炭下游需求分化加大，2026年1-5月需求增速化工10.6%＞电力2.3%＞钢铁-0.7%＞建材-6.5%。

一）电力：电煤需求已转正，全年或继续回升。2026年1-5月全国发电量同比增长3.6%，其中火电/水电/核电/风电/光伏分别增长3.4%/10.9%/-2.5%/-2.1%/10.7%，火电同比回升提振电煤需求。按全年发电量增长3%、水电增长8%、清洁电源优先上网等假设测算，燃煤火电仍需承担增量与调峰需求，全年电煤消费有望保持增长。

二）钢铁：稳增长方案或将托底钢铁耗煤需求。尽管《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》提出行业增加值年均增长4%左右，但粗钢产量调控仍在延续。2026年1-5月日均粗钢产量同比下降，钢材出口亦受出口政策收紧（1月1日起，中国对部分钢铁产品实施出口许可证管理）、海外需求偏弱、国际贸易摩擦加剧(多国对华钢材贸易救济调查密集落地并进入执行期，叠加欧盟碳关税实质征收)、地缘局势扰动及人民币汇率升值等多重因素影响。

三）化工：现代煤化工耗煤需求将保持增长。2026年美以伊地缘冲突后，煤化工替代需求加快释放，甲醇、乙二醇等主要产品产量维持高位。展望后市，内循环经济建设持续发力、煤化工项目建设推进，叠加中东地缘冲突局势反复，国际油价年内或维持相对高位运行，预计2026年化工耗煤需求延续增长。

四）建材：房地产弱势不改，基建投资形成支撑。建材耗煤需求总体延续弱势。房地产2026年1-6月100大中城市成交土地楼面均价与规划建筑面积仍处低位，降幅进一步走阔，年内房地产复苏难改善；水泥出库量继续下台阶、产能利用率低位徘徊。2026年地方政府专项债规模为4.4万亿元，三季度发行有望提速，基建实物工作量或形成一定支撑。

基于供需格局向好判断，继续推荐煤炭板块投资机会。投资建议方面，把握三条主线：

• 重点关注矿难后安全监管强化对炼焦煤供给带来的冲击，下半年焦煤价格上涨有望带动上市公司盈利释放，重点推荐【潞安环能】【淮北矿业】【山西焦煤】【平煤股份】，【盘江股份】【上海能源】【神火股份】有望受益；

• 下半年“迎峰度夏”“迎峰度冬”需求持续释放，动力煤价格中枢上移确定性增强，重点关注高弹性【兖矿能源A H】【兖煤澳大利亚】【昊华能源】【晋控煤业】【山煤国际】【广汇能源】【陕西煤业】，【新集能源】【中煤能源A H】【电投能源】【华阳股份】【兰花科创】【力量发展】有望受益；

• 基于中长期资金持续入市，煤炭“高股息、低估值”投资价值进一步凸显，积极配置【中国神华A H】【淮河能源】等红利属性较强的标的。