上周铜价伴随美元指数和实际利率的回落出现支撑反弹，本周伴随宏观抑制反复，且权益市场行情和经济数据的偏弱限制铜价的反弹；基本面数据未出现明显变化，当下铜价受到宏观干扰较大，TC持续下行，可持续观察产量的干扰；伴随232关税调查提交，市场静待结果。

从宏观角度，上周的宏观条件缓解形成一段反弹行情，但本周从周初反弹无力后到市场再次出现承压，主要因素源于油价的小幅反弹和AI叙事转变带来的权益下跌引发流动性风险担忧。美债利率和美元指数再次震荡走高导致市场承压，铜价上行缺乏驱动。

从基本面来看，7月9日国内市场电解铜现货库存16.99万吨，较2日降3.30万吨，较6日降2.54万吨；进口铜到货小幅减少，叠加上前期铜价弱势调整使得下游企业新增订单表现提升，并维持逢低补库需求，库存去货明显，长期基本面受到供给扰动和需求叙事的强化。

美东时间2026年6月30日，美国商务部按期提交铜产业232国家安全调查年度复审报告，这份文件仍为政策建议材料，并非即刻生效的征税法令，最终是否实施阶梯关税需等待白宫签署总统公告后才能正式落地。若关税落地，新一轮囤货潮可能延续，铜价相对强势；若延期或豁免，前期囤货逻辑结束，铜价出现回落。

整体而言，现阶段铜价高度相关宏观环境和关税政策两个核心因素，短期内加息预期和美元指数的反复仍未提供较强的宏观环境；基本面相对稳定的情况下可关注关税的最新消息对于市场预期的影响，从而对铜价形成较大的波动。

短期观点：震荡  风险：全球流动性风险