供给：本周钢联焦煤日均产量62.5万吨，环比-4.2%，同比-18.9%。焦炭日均产量111.4万吨，环比-0.2%，同比0.1%，焦炭开启第十轮提涨未落地。

需求：政府政策主线在于化债和促消费，国内建筑业需求偏弱，1-5月份钢材出口量同比偏弱，钢材整体需求一般，钢材产量和库存处于较高位，后市将逐步进入需求淡季，预期铁水产量将逐步下降，双焦需求预期偏弱。国际能源价格大幅波动，煤炭能源替代逐步传导，煤炭整体需求增加。

库存：本周焦煤总库存2698万吨，环比-0.3%，同比-6.7%，焦煤产量继续超预期下降，供需缺口较大，总库存继续下降。焦炭总库存1009万吨，环比0.6%，同比9%，铁水产量下降，焦炭整体库存继续逆季节增加，库存处于高位。

仓单成本：当前计算蒙5原煤仓单成本1373元/吨，蒙5精煤仓单成本1313元/吨，山西最低仓单成本1620元/吨，品牌煤最低仓单成本1400元/吨。

总结：中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩。国内政策控制焦煤产量，产量偏低，但进口量较高，整体仍偏宽松。

当前矛盾：山西煤矿发生重大安全事故后，停产煤矿产能1.5亿吨左右，检查完成之后逐步复产，当前仍有0.9亿吨左右产能未复产，复产进度较慢，近期沁源县政府发文推动复产，但复产进度仍较慢，煤矿停产数量增加，本周焦煤产量继续超预期下降，而铁水产量下降，焦炭提涨预期减弱，焦煤盘面回落。焦煤产量持续下降，产量已较事故前下降20%左右，进口量增加，综合计算供需缺口在10%左右，焦煤库存持续下降，但还没将到低位，市场情绪波动较大，建议观望，等待煤矿复产预期增加之后逢高空的机会，关注煤矿复产情况。

观点：观望。