【华创交运*业绩预告点评】招商轮船：26Q2归母净利预告中值42亿，同环比高增，静待补库需求释放驱动运价中枢抬升

公司发布26年中报业绩预告：

26H1预计实现营收187~206亿元，同比 48%~63%；归母净利66~73亿元，同比 214%~248%。

26Q2预计实现营收101~120亿元，同比 45%~72%，环比 18.6%~40%；归母净利38.4~45.4亿元，同比 205%~260%，环比 38.9%~64.2%。

分板块来看，

1）油轮板块继续取得亮眼增长，2月底中东冲突爆发后，风险溢价推动各航线运价阶段性升至历史新高，后续在海峡封锁、波斯湾出货中断、大量运力西移背景下，大西洋航线运价均值仍保持在10-11万美元/天左右；公司抓住市场机会再次取得良好业绩，预计Q2利润贡献环比增长50%左右，我们据此测算Q2油轮净利37亿元，参考3-5月VLCC红海航线运价均值16万美元/天，美湾、西非航线运价均值约12万美元/天左右。

2）干散板块表现同样出色，25年下半年以来干散市场持续转暖，26年继续保持坚挺，4月以来BDI指数加速上行，5月突破3000点；货量端，铁矿石、铝土矿、煤炭、粮食运需接力共振，供给端，中东冲突、海峡通行受阻的影响正在蔓延至巴拿马运河，造成拥堵及通行时间延长，消耗有效运力。公司预计Q2干散板块利润贡献环比增长170%左右，我们据此测算Q2干散净利11.7亿元，参考26Q2BDI均值2751点，同比 87%，环比 41%。

3）集装箱船队、滚装船队等呈现稳步复苏趋势，参考26Q2CCFI东南亚航线运价指数同比 6%，6500车位滚装船1年期期租租金同比 27%至6.3万美元/天。

我们继续看好油运大周期，补库需求释放伊朗原油合规化预期有望驱动运价中枢进一步抬升。我们认为，随着霍尔木兹海峡通行逐步恢复将改善油运市场供需结构，油价的快速下跌有望激发补库需求，当前石油库存处于历史低位的背景下，产油国与进口国对油及油轮的需求或形成共振，运价有望展现极高弹性。中长期视角，当前库存水位的回补甚至扩容带来需求增量，进口来源趋于分散化拉长平均运距，以及老旧船潜在面临拆解有望共同支撑油运市场紧张的供需结构，长锦商船扫货VLCC是市场中不可忽视的供给和格局逻辑。

投资建议：
基于今年油运景气持续提升，我们预计公司2026-28年归母净利预测为173、168、169亿，对应EPS为2.14、2.08、2.10元，对应PE为7、7、7倍。我们认为，油运展现超高景气度，干散有望逐步迎来复苏，公司多元化业务布局，经营保持稳健的同时具备显著向上弹性，维持“强推”评级。

风险提示：油运需求不及预期、老船拆解进程不及预期、新造船交付或订单超预期等。