2026年7月8日，港交所全球领先的物理AI公司Momenta（股票代码：6880.HK）今日正式在港交所主板挂牌上市。

上市仪式上，MomentaCEO曹旭东将公司的起点归结为一句使命：“Better AI, Better Life。”

“Better AI，源于我们的好奇心；Better Life，承载着我们的使命感。我们定下三个十年愿景：十年挽救百万生命，十年解放百分百时间，十年物流出行效率翻倍。如今，我们已给超过100万用户，带来了更加安全安心的驾驶体验。”

根据最新配售295.6 港元每股，假设“绿鞋”全额行使，此次全球发售约2,293万股，募集资金总额约68亿港元。市场认购反响热烈——公开发售部分获得413.6倍超额认购；国际发售部分获得超过1,000亿港元的机构订单，覆盖来自15个国家和地区的主权与长线基金，总计认购超额（剔除基石后，绿鞋前）达到约44倍。

据悉，Momenta本次锚定认购阵容豪华，包括新加坡政府投资公司、富达国际、贝莱德集团、富兰克林邓普顿基金集团、阿布扎比投资局、加拿大养老金计划投资委员会、淡马锡、威灵顿、施罗德等全球顶级机构；同时，国内长线资本的全方位看好，进一步印证了Momenta在国内市场的核心地位与战略价值：国内顶级长线私募、公募和险资罕见齐聚，构成了坚实的本土资本基本盘。仅长线资金认购金额就超过15倍，展现出全球长线投资者对Momenta长期价值的信心。

14家基石投资者合计认购约30亿港元（约3.76亿美元），GIC与富达国际分别以1亿美元领投，梅赛德斯-奔驰与比亚迪罕见联手加码。基石席位的火爆程度，有知情人士形容“一票难求”。

今日，Momenta股价开盘涨超6%，总市值一度超700亿港元。

这既是十年的回望，也是下一个十年的起点。

市场给Momenta的标签不是“智驾方案商”，而是“物理AI第一股”。

14家基石“一票难求”：全球长线资本的共识

翻开Momenta的基石投资者名单，视觉冲击力不亚于任何一家科技巨头IPO。14家机构合计认购约3.76亿美元，占全球发售股份总数的49.95%。这份名单分为三个阵营。

国际顶级长线基金及主权基金： 新加坡政府投资公司（GIC）和富达国际各领投1亿美元。GIC管理规模超万亿美元，近年来投资了Anthropic、台积电等全球知名科技公司。富达国际管理资产同样超万亿美元，曾长期持有腾讯、比亚迪、宁德时代。贝莱德集团出资2500万美元，橡树资本出资2000万美元，富兰克林邓普顿基金集团出资1000万美元。两家万亿美元级机构同时领投一家公司，这在近年港股IPO中并不多见，也让Momenta的基石阵容具备了可与头部科技公司IPO比肩的含金量。

产业“顶配”战略投资人：梅赛德斯-奔驰和比亚迪分别出资2500万美元和1500万美元。奔驰和比亚迪既是Momenta的老股东，也是重要产业合作伙伴。产业链合作伙伴兆易创新出资600万美元。产业方做基石和长线基金意义不同——长线基金押注财务回报，车企押注的是产业判断。

国内长线资金： 高毅、博裕、华夏基金、广发基金、太平洋保险各认购1000万美元。覆盖私募、公募、险资三大门类，说明Momenta的商业模式在国内资本市场已达成跨类别共识。

据知情人士透露，Momenta基石席位的火爆程度“一票难求”。

R7世界模型：物理AI的“GPT时刻”

资本的热情并非凭空而来。市场对Momenta的估值，并不仅仅基于智驾业务本身，而是基于其“物理AI基座模型构建者”的长期叙事。对于Momenta而言，这不是一次叙事切换，而是早在十年前就已埋下伏笔。

2016年，Momenta成立。那一年，自动驾驶还是少数创业公司的游戏，大多数人的认知停留在“让车自己开”的层面。但Momenta创始人曹旭东从一开始就在思考一个更大的问题：如果AI不仅能理解文字和图像，还能理解物理世界的运行规律，会发生什么？

这个思考的产物，是Momenta创立之初就提出的“一个飞轮，两条腿”战略。“一个飞轮”是数据飞轮——通过量产车收集海量真实道路数据，反哺算法迭代；“两条腿”是L2级别的量产业务和L4级别的规模化无人业务——两条业务线互相打通技术架构和数据流，实现交替提升。

这套战略的精妙之处在于：量产车提供数据，数据训练算法，算法迭代后装回量产车——形成一个自循环的商业与技术闭环。而物理规律是通用的。当这套闭环跑通之后，Momenta拥有的就不仅仅是一个自动驾驶系统，而是一个能够理解物理世界运行规律的基座模型。

今年4月，Momenta R7世界模型实现量产首发。曹旭东表示，这标志着智能驾驶从“看见世界”跨越到“理解世界”。

R7的三层架构，对应了物理AI从“认知”到“训练”到“进化”的完整过程。

第一层，世界模型预训练。 基于超过120亿公里真实驾驶里程，从海量场景中提炼约1亿段黄金数据，通过视频预测和因果学习，把物理规律、常识与因果关系压缩进模型。不是背诵物理公式，而是让模型内化物理世界的运行逻辑。

第二层，世界模型仿真。 在数字世界中生成近乎无限的训练环境，让系统推演自身行为变化时世界将如何演变，并对长尾场景进行性能评估。

第三层，世界模型中的强化学习。 系统在虚拟世界中不断试错，经过数百万次迭代，逐渐学会更安全、更高效、更像人的决策。Momenta 实现了将强化学习落地于世界模型的量产方案。

如果说GPT为数字AI提供了语言基座，Momenta的世界模型，就是为物理AI提供时空基座。

两个万亿级市场，同一套底层模型

Momenta的这套战略走通之后，如果用一个词来概括其想象空间，那就是“万亿”。

先看智驾赛道。2025年全球自动驾驶汽车市场规模已达3.36万亿美元，预计2026年将达到4.44万亿美元。在中国市场，智能驾驶解决方案市场规模从2021年的433亿元增至2025年的1904亿元，预计2026年至2030年将从5800亿元进一步增长至15600亿元。工信部预测，到2030年高级别自动驾驶功能将规模化落地，为汽车产业创造万亿级产值增量。

而R7的价值，远不止于让车自己开。

曹旭东的核心判断是：物理AI的核心是数据Scaling和商业Scaling，且二者形成正向反馈，目前唯一同时跑通这两者的就是自动驾驶。但自动驾驶只是序章。

放眼物理AI赛道，自动驾驶是现阶段落地最快、商业化闭环最完整的领域；随着世界模型、感知控制等通用技术持续迭代，具身智能将成为紧随其后的第二大爆发赛道。据悉，Momenta也在积极布局具身智能领域。

而具身智能同样是一个万亿级赛道。国务院发展研究中心报告预测，中国具身智能产业市场规模有望在2030年达到4000亿元，2035年突破万亿元。银河证券则预测2026年具身智能行业规模即破万亿元。全球人形机器人市场2030年规模预计突破万亿，2035年有望达到1.47万亿元。英伟达CEO黄仁勋在2026年CES上断言，物理AI可重塑的制造和物流产业价值将达50万亿美元。

关键问题在于：这两个万亿级市场，能否被同一套技术底座覆盖？

Momenta的答案是“能”。物理AI的本质是让AI理解物理世界的运行规律——空间、运动、因果、交互。自动驾驶需要这个能力，机器人同样需要。区别只在于场景和载体：在道路上，它是自动驾驶系统；在工厂里，它是工业机器人；在家庭中，它是服务机器人。Momenta对具身智能的布局，并非另起炉灶，而是同一技术平台的自然延伸。

Momenta正在做的，就是成为物理AI时代的基座模型构建者——从乘用车到Robotaxi、Robovan、Robotruck，未来还将延伸至具身智能。

这正是“物理AI第一股”叙事的核心逻辑：Momenta的价值锚点，不是智驾方案商的有限市场，而是物理AI时代的基座模型构建者——从自动驾驶到具身智能，横跨两个万亿级赛道。

曹旭东在上市现场将这个逻辑讲得更直白：“过去十年，我们让AI学会驾驶，为每个家庭带来了专职的司机；未来十年，我们将为每个家庭带来专职的阿姨、医生、教师等机器人的服务场景，开创物理AI的'GPT时刻'。Momenta希望和所有的中国AI公司一起，书写东方的硅谷传奇，拥抱全世界，也让全世界来拥抱中国的技术。”

商业闭环已跑通：飞轮效应正在加速

叙事可以宏大，但底色必须扎实。

招股书显示，2023年至2025年，Momenta营收从7.43亿元增至24.13亿元，三年翻三倍，年均复合增长率超80%。其中许可收入从2023年的0.23亿元增至2025年的9.68亿元，三年增长约42倍。

收入结构的转变尤为关键。许可收入占比从2023年的3.1%提升至2025年的40.1%。这意味着Momenta正在从“卖项目”的工程师工时生意，转向“卖平台”的软件授权模式。许可服务的边际成本极低，收入增量大部分直接转化为毛利。

在量产层面，搭载Momenta系统的量产车辆规模已超100万台，已成功交付超100款量产车型，累计定点车型数超210款。全球十大整车厂中已覆盖九家。根据CIC灼识咨询发布的《自动驾驶行业蓝皮书》，在中国第三方城市NOA市场，Momenta销量市占率达65%，稳居行业首位。

量产交付速度在指数级提升——交付首个10万台车耗时24个月，现在最快不到40天即可完成新一轮10万台交付。2025年研发投入18.69亿元，近三年累计研发投入达46.6亿元。截至2025年底，现金储备超100亿元。募资中约60%将继续投向核心技术研发。

这些数字背后是一个已经跑通的“数据飞轮”：量产车越多，数据越多；数据越多，模型越强；模型越强，能拿到的项目越多。

行业终局：先发者的壁垒正在固化

曹旭东对行业终局的判断非常清晰：自动驾驶有极强的规模效应和先发优势，其效应会比芯片行业更强——软件边际成本趋近于零，体验提升同样遵循规模效应。他预计，中国最终2至3家、全球3至4家供应商将胜出。

这种先发优势在客户关系上体现得尤为明显。以奔驰为例，从2017年投资到2025年底量产，用了整整8年。但一旦突破，速度就加快——Momenta在2024年拿到了奔驰所有的电车和油车业务。

这种“慢进入、快扩张”的客户转化模式，意味着后来者即便技术追平，也需要同样漫长的验证周期才能进入同一家车企的供应链。

过去一年多，多家智驾企业相继退出竞争。Momenta之所以能够逆势而上，得益于四个维度的叠加——客户覆盖广度（24家整车厂）、定点深度（210款车型）、市占率高度（65%第三方城市NOA）、技术领先度（R7世界模型量产首发），这些因素增大了Momenta拿到进入终局“门票”的确定性。

更重要的是，Momenta从一开始就不是一家单纯的“智驾方案商”，而是用“物理AI第一股”的叙事去重新定义赛道。如果用方案商的逻辑定价，市场只会锚定当期业绩，想象空间有限。而物理AI的叙事，打开的是从自动驾驶到具身智能、从道路到工厂到家庭的无限想象——那是两个万亿级市场的叠加。

今天，不仅是Momenta十年创业的阶段性终点，更是物理AI走向资本市场定价的起点。而作为全球长线资本的共同选择，Momenta要证明的，不只是自己值多少钱，而是物理AI这个横跨两个万亿级赛道的产业，值多少钱。