01

光伏仍是基本盘

但修复方式变了

在光伏产业链价格下行的背景下，光伏材料企业普遍承压。

赛伍2025年实现营业收入26.22亿元，同比下降约12.72%；归属于上市公司股东的净利润为-2.67亿元，亏损较上年收窄。进入2026年第一季度，公司实现营业收入6.033亿元，归属于上市公司股东的净利润为-0.11亿元，同比减亏65.22%，盈利修复趋势进一步体现。

这背后，光伏仍是赛伍的重要基本盘。只是行业周期变化之后，光伏主业的竞争逻辑已经从单纯规模竞争，转向差异化产品、海外交付和高附加值场景。

其中，Raybo® Film镭博光转膜是赛伍重点推进的差异化产品之一。在其7月2日发布的投资者关系活动记录表显示，公司围绕该产品已形成完整专利布局，专利权属清晰，能够更好地帮助客户降低合规风险，这也是公司坚定扩大光转膜销售比例的重要基础。

从应用看，Raybo® Film镭博光转膜并不局限于单一电池路线，而是可适用于HJT、TOPCon、BC、钙钛矿等多种技术路线。在HJT领域，相关产品已从国内市场逐步拓展至美国、欧洲等海外市场；在TOPCon领域，也正在打开新的应用场景。

一个典型案例是，2026年SNEC期间，晶澳发布的DeepBlue 4.0/5.0组件中，面向沙漠、戈壁等强紫外场景的产品方案，选择使用了赛伍Raybo® Film镭博光转膜。这意味着，随着组件应用场景向更复杂、更高可靠性要求的环境延伸，光转膜的价值正在从“提效材料”进一步延展为“可靠性与场景适配材料”。

换句话说，赛伍的光伏业务并不是简单等待行业周期反弹，而是在通过差异化材料和应用解决方案，修复产品结构与盈利质量。

02

除了差异化产品，国际化是赛伍当前业务修复中非常重要的一条线。

公告显示，2025年，赛伍海外业务收入6.18亿元，营收占比23.57%；2026年第一季度，公司海外营收占比继续提升，其中光伏胶膜海外收入1.55亿元，胶膜业务海外营收占比提升至42%。

这组数据很关键。

在国内光伏产业链竞争仍然激烈的阶段，海外业务往往意味着更好的客户结构、更高的交付能力要求，以及相对更优的盈利水平。赛伍也明确提到，海外业务毛利率整体高于国内市场，对公司盈利修复和产品结构优化形成积极支撑。

产能和交付方面，越南基地目前保持较高负荷运行，持续支撑海外客户交付。同时，公司也在结合客户需求和区域市场变化，推进包括土耳其在内的海外产能规划和配套资源布局，进一步提升区域化服务能力。

更值得注意的是，赛伍的出海并不局限于光伏材料。

公告提到，除光伏材料外，赛伍锂电池包材料、输变电材料业务也在加快海外拓展，相关产品已从国内头部客户体系逐步延伸至北美头部客户、欧洲主流车企及其他国际客户。

也就是说，赛伍的国际化不是简单产品出口，而是围绕产能、客户、交付和区域服务能力展开的系统布局。

03

非光伏占比约30%

平台化战略开始被数据验证

如果说光伏主业和海外业务体现的是修复能力，那么非光伏业务占比提升，则是赛伍平台化战略最直接的经营验证。

2026年第一季度，赛伍非光伏业务营业收入占比达到约30%，较2025年第一季度23%的占比提升约7个百分点。

对于一家长期被市场归入“光伏材料”标签的公司来说，这个变化非常重要。非光伏业务已经不再只是远期概念，而是正在成为公司收入结构中的重要组成部分。

赛伍在公告中明确提到，公司从成立之初就确立了平台化、多元化、国际化的发展方向。其中，平台化是实现多元化延展的基础，即依托先进高分子材料平台能力，在同一底层技术平台上持续开发适用于不同应用领域的功能性材料，推动产品和业务从单一应用场景向多领域协同发展。

也就是说，赛伍的底层能力不是单一光伏材料能力，而是高分子功能材料的设计、开发和工程化能力。

光伏、新能源汽车、储能、消费电子、消费品材料等，只是这套底层能力在不同应用场景中的落点。

平台型材料企业和单一产品型企业最大的区别正在于此：前者的成长，不只依赖某一个行业的景气周期，更依赖底层技术平台能否持续复制到新的细分市场。

04

锂电池包材料已有领先基础

正在拓宽至储能和电力电子

在赛伍的非光伏业务中，交通和电子电力材料是当前最明确的增长支撑。

公告显示，2025年，该板块营业收入同比增长约45%，占公司营业收入比重约26%，已成为公司多元化业务增长的重要支撑。

这一板块不能简单理解为赛伍“新做的业务”。

从战略层面看，平台化、多元化本就是赛伍自成立以来确立的发展方向；而在交通和电子电力材料领域，2017年前后，公司已经开始把这一战略落实到具体产品和客户场景中，陆续形成冷板绝缘膜、叠层母排Busbar绝缘胶膜、CCS热压膜、FFC热压膜等代表性产品。

经过多年客户验证和规模化应用，赛伍在锂电池包材料部分细分领域已经形成较强的产品能力和头部客户基础。公告提到，上述产品均是基于赛伍高分子材料平台能力开发的原创产品，已服务比亚迪、宁德时代等头部客户八年，并通过间接方式服务德国头部车企、北美头部新能源车企。

也就是说，交通和电子电力材料并不是赛伍在光伏周期下行后才临时寻找的新方向，而是公司长期平台化战略在非光伏领域的较早落地。现在更值得关注的是，赛伍在锂电池包材料领域已经形成的绝缘、防护、粘接、耐温和可靠性能力，正在进一步从新能源汽车延伸至储能、电力电子及其他产业场景。

从产业逻辑看，这条延展路径非常顺。新能源汽车电池包对绝缘安全、热管理、结构粘接和长期可靠性要求很高；储能系统、电力电子设备同样需要类似的材料能力。公告中也提到，用于电力电子领域的叠层母排胶膜，以及用于锂电池液冷板的绝缘胶膜，已从新能源汽车进一步延伸至储能及其他产业场景。

这正是赛伍平台化战略的典型体现：战略布局早已有之，产品能力多年验证，如今是在已有领先产品和头部客户基础上，把成熟材料能力向更宽的应用场景持续复制。

对于赛伍来说，交通和电子电力材料的意义，不只是贡献非光伏收入增量，更是在验证公司高分子材料平台跨场景延展的能力。

05

消费电子和消费品材料

继续打开应用边界

除了交通和电子电力材料，消费电子材料和消费品材料也在补充赛伍的平台化边界。

消费电子材料方面，公司主要聚焦声学材料和新型显示材料。其中，声学振膜材料持续推进客户导入和规模化交付；OLED切割制程用上/下保护膜等产品已实现放量，部分OLED、指纹识别模组相关材料处于客户导入和验证阶段，电减粘胶带也已进入客户体系并获得订单。

消费品材料方面，赛伍年初收购今蓝纳米，是公司拓展B2C业务单元、完善消费品材料布局的重要动作。公告显示，今蓝纳米2026年第一季度营收同比增长37.62%，毛利率达53.32%，零售门店数量同比增长300%，目前正处于业务扩量阶段。

这两个板块的意义在于，赛伍的多元化应用边界正在继续打开：一端是消费电子的高附加值材料场景，另一端是汽车后市场和终端品牌渠道。

结语：我们需要重新看见赛伍的平台化逻辑

站在当前时点看，赛伍的核心变化，并不是“开始转型”，而是公司自成立以来坚持的平台化、多元化、国际化战略，正在进入更清晰的验证期。

光伏业务仍是基本盘，通过光转膜等差异化产品、海外市场和成本改善持续修复盈利质量；国际化业务正在成为产品结构和盈利修复的重要变量；非光伏业务则开始成为新的结构性支撑。

从2026年第一季度非光伏业务占比约30%来看，赛伍的平台化材料逻辑，已经不只是战略描述，而是开始体现在经营结构中。

我们后续需要持续观察的是：光伏业务能否依靠差异化产品和海外市场继续修复盈利水平；交通和电子电力材料能否在储能、电力电子及海外客户中进一步放量；今蓝纳米能否成长为稳定现金流和盈利能力的重要支撑。

如果这些方向持续兑现，我们对赛伍的理解，也许会从单一光伏辅材公司，逐步回到它原本的战略定位：一家以先进高分子材料为底层能力，面向多应用场景持续创新的平台型材料企业。