银行板块表现略优于市场：本周银行板块下跌0.33%，沪深300指数下跌0.54%。其中，国有行-2.48%，股份行 1.05%，城商行 0.11%，农商行-0.96%。A股23家上市银行上涨，西安银行、成都银行、华夏银行涨幅居前。当前银行板块市净率0.61倍，股息率为4.68%。

隔夜逆回购工具落地呵护跨季流动性，银行负债成本边际改善有支撑：6月29日隔夜逆回购工具首次投放3000亿、6月30日再次投放6000亿，合计9000亿，央行两日均未披露操作利率。配合7天OMO，逆回购操作组合旨在呵护跨季流动性，同时对银行负债成本改善形成边际支撑。隔夜逆回购叠加6月末两日7天逆回购投放和到期规模，累计实现资金净投放1260亿元，有效填补季末MPA考核、信贷投放以及政府债发行加速带来的流动性压力，缓解资金面紧张局面。与此同时，银行负债成本改善面临边际支撑，但影响幅度有限，主要体现在：一是期限错配缓解。银行司库可按照实际需求获取隔夜资金，优化FTP定价效率，对稳定息差水平形成边际支撑。二是高价发行NCD填补短期流动性缺口的压力缓解。隔夜逆回购操作的灵活度更高，能有效平抑流动性且成本更低，减少银行短期被迫高价发行NCD的行为，从边际成本以及结构上缓解负债端压力。三是给量不给价意味着隔夜逆回购利率暂时不作为定价基准，而是更多地承担流动性管理的职能，预计主要于季末或月末等关键时点落地，期限较短，叠加7天OMO利率仍是政策利率，因此难以实质性影响银行负债端定价中枢。

被动资金流出对银行板块的扰动空间进一步收敛：我们测算，截至2026年7月3日，全市场被动型指数ETF净申赎导致近3月和近1月资金流出为157.3亿元和363.13亿元，对银行板块表现形成压制，但相比于年初以来的1004.33亿元的资金流出规模已位于相对较低水平，本周资金流出仅有34.99亿元。我们认为后续被动型指数资金进一步流出对银行板块的影响空间有限。就目前而言，被动资金主要通过跟踪沪深300指数的ETF影响银行板块。截至2026年7月3日，银行在沪深300指数中的权重已下降至9.36%，2025年末沪深300各只ETF前十大持有人累计持有的份额为2367.59亿份，假设持有比例不变，测算目前持有份额为488.4亿份额，按照现有净值测算，后续最大减持规模理论上为189.98亿元，对银行板块总市值和流通市值的影响仅为-0.15%和-0.2%。

经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险。