有色金属周报20260704：加息预期降温，商品价格触底反弹

◾ 本周（06/29-07/3）上证综指上涨0.41%，沪深300指数下降0.54%，SW有色指数上升2.23%，贵金属 COMEX 黄金上涨2.05%，COMEX 白银上涨5.39%。工业金属价格铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-3.38%，0.27%，1.37%，-0.71%，-2.65%，4.7%；工业金属 LME 库存铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.59%，-5.22%，-2.16%，-1.45%，-0.07%，-1.69%。

◾ 工业金属：美国就业数据走弱，通胀压力大幅回落，加息预期降温，宏观压制解除工业金属价格整体反弹。铜方面，SMM铜精矿TC报-128.25美元/干吨，周环比-3.80美元/干吨，智利矿企AMSA与国内部分核心铜冶炼厂于7月1日敲定年中铜精矿长协加工费定价方案，首次放弃传统固定加工费模式，改用保底指数联动定价机制，主要是因为铜精矿加工费分歧较大，买卖双方采用折中方案，后续铜精矿定价将更加市场化。需求端线缆企业周开工率71.8%，环比 1.4pct，进入消费淡季，下游采购平稳。铝方面，地缘政治溢价延续收敛态势叠加海外新项目投产预期，宏观利空占据主导。周四国内铝社库报113.0万吨，环比-7.5万吨，去库节奏较前期进一步加快。重点推荐：西部矿业、盛屯矿业、紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业、中孚实业、宏桥控股、天山铝业、云铝股份、神火股份，建议关注金诚信、中国有色矿业、五矿资源、中国宏桥。

◾ 能源金属：供给扰动仍在，锂电淡季需求不淡，碳酸锂价格现在回升。锂方面，近期津巴布韦锂矿暂无集中到港，尽管周内此前停产大矿山计划复产，但部分锂盐厂由于缺矿检修导致产量大幅减少，短期供给利空落地，后续收缩预期强，需求端7月下游排产增速明显，预计后续仍将呈现去库格局，锂价逐渐企稳回升；钴方面，周中刚果（金）政府宣布收回2026年上半年矿企未出口配额，提振市场远期看涨情绪，下游企业仍以观望为主，因此价格短期也并未明显拉升，预计钴价短期或仍偏震荡。镍方面，镍价整体受宏观变化影响先跌后涨，由于下游盐厂接受度偏弱，MHP系数出现一定松动，2026年镍矿RKAB总配额修订窗口期7月开放，后续尚待最终审查落地，短期国内精炼镍库存创出历史高位且持续累库，显性库存压力未见缓解，预计镍价短期或偏震荡。重点推荐：国城矿业、藏格矿业、中矿资源、力勤资源、华友钴业、永兴材料、盐湖股份、赣锋锂业，建议关注盛新锂能、腾远钴业、寒锐钴业、新疆新鑫矿业。

◾ 贵金属：美国6月非农就业人数低于预期，叠加美联储主席讲话释放鸽派信号，加息预期进入尾声，金价开启反弹。美国6月非农就业人数增加5.7万人，失业率为4.2%。美国劳工部同时修订4月和5月的非农数据，两月合计下修7.4万人。就业数据走弱使得加息预期回落，黄金白银价格开启反弹。中长期来看，金价主线仍将回归央行购金美元信用弱化，我们依旧看好中长期的金价中枢上行。白银工业需求可能继续受到光伏浆料贱金属化影响，这轮周期使得光伏需求承压，银浆成本占比快速提升，未来贱金属化成趋势，金银比中枢未来或将进一步上移。重点推荐：赤峰黄金、紫金黄金国际、西部黄金、中国黄金国际、万国黄金集团、招金矿业、中金黄金、灵宝黄金、潼关黄金，建议关注大唐黄金、集海资源等，白银标的建议关注兴业银锡、盛达资源。

◾ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险