投资要点
分散染料对关键中间体依存度高，行业或迎成本 格局双重塑
据染化严选，关键中间体2-氯-4-硝基苯胺价在分散染料的生产中具有不可替代的作用，尤其对于分散蓝、紫及红色系染料至关重要。我们认为，关键中间体价格若大幅上涨或将带来三大核心影响：①成本压力下，染料生产企业后续或逐步调整产品价格，向下游传导部分成本压力；②对中小型染料企业而言，因其原料储备往往有限、成本上涨可能带来更大资金压力，或不得不减产观望，订单将有望进一步向具备原料配套及规模优势的头部企业集中，远期甚至将加速中小型染料企业的出清；③下游面料与印染企业可能加强采购备货，短期染料市场供需紧张态势难解。双碳与环保政策持续加码，染料格局有望持续优化
中国是全球最大染料生产国，但由于染料亦为高污染行业，长期被列为环保与安全生产监管的重点领域。据中国化信咨询，中国染料行业每年产出废盐40万吨，占化工行业废盐总量的20%。近年来随着环保监管趋严，部分环保不达标的企业陆续受到处罚，部分中小企业因此退出市场。目前分散染料行业已呈现较高集中度，据百川盈孚，以产能为口径的行业集中度CR4达70.69%；活性染料和酸性染料的生产也正在由分散走向集中。此外近期工信部等五部门联合印发《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》，明确自2026年起遴选零碳工厂示范项目；2027年在汽车、锂电池、光伏等领域培育建设一批零碳工厂；2030年将范围进一步拓展至钢铁、有色金属、石化化工、建材、纺织等领域。其中印染作为纺织业关键一环，碳排要求有望同步收紧。我们认为，伴随环保和双碳政策持续加码，行业产能扩容有限乃至长期收紧，同时市场份额有望逐渐向具有节能环保生产技术优势和环保处理能力的企业集中，强化龙头企业优势地位。
投资建议：如需获取完整报告，欢迎联系国投证券化工团队或对口销售。
风险提示：环保督察力度不及预期、下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、安全生产风险。
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