6月29日，蓝箭航天空间科技股份有限公司（以下简称“蓝箭航天”）向上交所提交更新版招股书，审核状态由“中止”调整为“已问询”。

这家由80后清华毕业生创立的国内领先的民营商业火箭企业，在因财务资料过期中止近三个月后，如今，已正式重启上市进程，继续冲刺“商业航天第一股”。

营收猛增11倍

净利仍亏损17亿

更新后的招股书，完整披露了蓝箭航天2025年全年经审计财务数据。

营收方面，2023年至2025年，蓝箭航天营业收入分别为395.21万元、427.83万元和5209.63万元，2025年同比增长约11倍。收入结构中，火箭发射服务收入占总营收的71.54%，是主要的核心收入来源。

图源：蓝箭航天招股书

盈利方面，同期归母净利润分别为-11.88亿元、-8.76亿元和-17.11亿元，2025年亏损同比扩大约95%。

毛利方面，招股书显示，报告期内蓝箭航天火箭发射服务毛利均为负，分别为-5000.34万元、-2.06亿元和-2.74亿元，主要系执行亏损发射服务合同、计提亏损发射服务合同的预计损失以及火箭总装和发射设施非飞行任务期间成本所致。

研发投入方面，报告期内研发费用分别达8.30亿元、6.13亿元和9.22亿元，2025年同比增长超50%，三年累计研发投入达23.65亿元。

图源：蓝箭航天招股书

资产负债方面，截至2025年末，公司资产总额63亿元，归属于母公司所有者权益24.14亿元；资产负债率从2024年末的31.79%上升至54.99%；经营活动现金流净额为-12.21亿元。

关于报告期内未实现盈利原因，招股书解释主要因为两大方面原因。

一是报告期内，公司朱雀系列液氧甲烷运载火箭尚处于商业化发射初期，火箭发射服务收入规模较小且不具备稳定性，难以覆盖成本费用支出；

二是公司所处的航空航天装备业属于技术密集型行业，公司持续保持较高研发投入以保证技术的先进性，因此报告期内公司研发费用金额较高。

图源：蓝箭航天招股书

拟募资75亿

预计2029年实现盈利

据上交所官网，本次蓝箭航天IPO拟募资75亿元，其中，27.7亿元将用于可重复使用火箭产能提升项目，47.3亿元将用于可重复使用火箭技术提升项目。

图源：蓝箭航天招股书

成立于2015年的蓝箭航天，是国内领先的商业航天企业，主要从事液氧甲烷发动机及运载火箭的研发、生产并提供商业航天火箭发射服务，致力于构建以中大型可重复使用液氧甲烷运载火箭为核心的“研发、制造、试验、发射”全产业链条，打造航天领域的科技综合体，成为世界一流商业航天企业。

图源：《水木清华》

截至招股书签署日，蓝箭航天累计成功执行7次液体燃料运载火箭发射任务，其中朱雀二号系列6次、朱雀三号1次。朱雀二号系列已成为中国民商航天首款进入量产及商用的液体燃料火箭。朱雀三号则是中国首枚发射且入轨成功的可重复使用运载火箭。

就在更新招股书当日（6月29日），蓝箭航天微信公众号发布消息称，朱雀三号重复使用遥二运载火箭在东风商业航天创新试验区顺利完成静态点火试验，后续将按照既定计划开展各项发射准备工作，为执行飞行试验任务做好充分准备。

图源：蓝箭航天微信公众号

在客户拓展方面，蓝箭航天已与中国星网、上海垣信卫星签署正式发射服务合同，并入选中国星网核心运载火箭供应商名单。公司与垣信卫星签订合计近3亿元发射合同，中标其“一箭18星”发射任务。此外，公司还作为中标候选人入围中国科学院微小卫星创新研究院轻舟货运飞船发射服务项目。

蓝箭航天在招股书中透露，随着朱雀三号可复用火箭技术走向成熟，具备常态化发射能力，最早将于2029年实现合并报表盈利。

而据招股书披露的期权激励业绩考核要求，公司2026年度营业收入不低于5亿元、2027年度不低于10亿元。

图源：蓝箭航天招股书

两大火箭公司

同步竞逐“商业航天第一股”

值得一提的是，蓝箭航天更新招股书当日，中科宇航也同步更新了招股书，且双方的审核状态都是“已问询”。这也意味着，两家商业火箭公司再次站在了竞逐科创板“商业航天第一股”的同一节点上。

图源：中科宇航微信公众号

同期更新的招股书，揭示了两家公司不同的发展路径。

蓝箭航天选择“一步到位”。其引领重复使用火箭研制和回收试验，并率先锁定国内两大星座发射服务，但高昂的研发费用和商业化的初步开展，使其成为业内最“烧钱”、亏损最大的公司。

中科宇航则选择采用商业化与技术攻坚“两条腿”走路。力箭二号重型可重复使用液体火箭仍处于研发状态，公司也仍处于亏损状态，但凭借近年来已成规模的小型火箭商业化发射，中科宇航可满足科创板第二套上市标准下的营收、市值、研发投入要求。

2023年到2025年度，中科宇航营业收入呈现快速增长趋势，分别为7772万元、2.44亿元、2.77亿元。

图源：中科宇航招股书

同时，中科宇航的归母净利润也仍处于亏损状态。2023-2025年报告期间，中科宇航归母净亏损分别为5.12亿元、8.61亿元和11.19亿元，总额将近25亿元。

关于尚未盈利的原因，中科宇航在招股书中解释称，由于公司产品尚未实现大规模量产，同时受研发投入强度较高、股份支付金额较大等因素影响，因此公司报告期内尚未盈利。

值得注意的是，蓝箭航天和中科宇航在招股书中都预计可能将在2029年实现盈利。

蓝箭航天预计，公司最早于2029年实现合并报表盈利。实现盈利的相关假设均围绕朱雀三号展开：预计2029年朱雀三号将作为公司主要发射服务产品，发射次数和发射能力大幅提升、单发火箭发射服务收入提升、入轨成功率达到行业一流水平、火箭一子级可重复使用次数能够实现常态化、高频次发射需求等。

中科宇航在招股书中表示，公司管理层基于产业政策、市场空间、产品研发和生产等因素，预计在乐观和中性假设情形下，公司于2029年可实现盈利；保守假设情形下，公司于2030年可实现盈利。

中科宇航此次科创板IPO拟募资41.8亿元，其中21.83亿元拟用于可重复使用大型运载火箭研发项目，8.57亿元拟用于可重复使用运载器与航天器研发项目，3.4亿元拟用于可重复使用液体发动机产业基地项目，8亿元拟用于偿还银行贷款及补充流动资金。

图源：上交所官网

两家商业火箭公司同步更新招股书，谁能抢先登陆科创板，成为“商业航天第一股”，