本周（2026年6月22日至2026年6月26日）国际油价明显回落，主要反映市场对霍尔木兹海峡通行修复及海湾原油供应释放的预期改善。本周黄金和白银价格均有所回落，白银调整幅度相对更大。美国5月PCE通胀进一步上行，能源价格冲击与服务价格粘性共同推升通胀压力。

一、核心内容

本周（2026年6月22日至2026年6月26日）国际油价明显回落，主要反映市场对霍尔木兹海峡通行修复及海湾原油供应释放的预期改善。从现货价格看，截至2026年6月26日，英国布伦特Dtd现货价格为70.97美元/桶，较6月19日的80.68美元/桶明显回落，本周跌幅为12.04%；WTI现货价格为69.23美元/桶，布伦特Dtd-WTI现货价差由6月19日的4.12美元/桶收窄至1.74美元/桶。期货价格同样回落，截至6月26日，布伦特原油期货价格为71.99美元/桶，WTI原油期货价格为69.23美元/桶，本周分别下跌10.65%和9.57%。美伊临时协议达成后，布伦特原油一度回落至伊朗战争前水平附近，6月26日收于71,99美元/桶，为2月27日以来最低水平，美国原油期货也自3月2日以来首次跌破70美元/桶。霍尔木兹海峡重新开放后，市场仍处于供应集中释放与物流秩序修复并存阶段，供需恢复节奏仍需观察。虽然原油日流量一度接近或超过战前约2000万桶水平，但船舶追踪数据显示，总体交通量仍明显低于冲突前约125艘/日的水平，且部分船舶可能在航行过程中关闭追踪系统，增加了对实际通行情况的判断难度。

本周黄金和白银价格均有所回落，白银调整幅度相对更大。短期看，我们认为黄金价格或仍主要受到美元、美债收益率及美联储利率路径预期影响。美国5月PCE数据基本符合预期后，市场对美联储短期加息的担忧有所缓和，美元和美国国债收益率转为走低，带动金价一度扭转此前跌势。中长期看，我们认为央行配置需求仍为黄金价格提供一定支撑，黄金在储备组合中的战略地位有所提升。世界黄金协会月度数据显示，4月波兰仍为主要黄金买家，净购入14吨黄金；中国净购入8吨，创2024年12月以来最高，并延续至连续18个月增持；捷克共和国4月购入3吨，为连续第38个月购金。

美国5月PCE通胀进一步上行，能源价格冲击与服务价格粘性共同推升通胀压力。截至5月的12个月内，美国个人消费支出价格指数同比上涨4.1%，高于4月的3.8%，为2023年4月以来最大同比涨幅，并为三年来首次突破4.0%；环比来看，5月PCE价格指数上涨0.4%，与4月涨幅持平。结构上，商品价格环比上涨0.4%，其中汽油及其他能源商品价格上涨6.5%，是推升本轮通胀的重要因素；食品价格小幅上涨0.1%。服务价格环比上涨0.5%，高于4月的0.3%，其中交通运输服务价格上涨0.8%，金融服务和保险成本上涨1.2%，医疗保健及其他服务价格也有所上行。剔除食品和能源后，5月核心PCE同比上涨3.4%，高于4月的3.3%，为2023年10月以来最大涨幅；核心PCE环比上涨0.3%，连续第三个月维持这一增速，显示核心通胀仍具一定粘性。

二、海外市场概述

本周全球主要权益市场表现分化，港股及科技成长方向承压或更为明显。欧美市场中，英国富时100指数和道琼斯工业平均指数相对韧性，分别上涨1.40%和0.60%；法国CAC40指数、德国DAX指数分别下跌0.43%和1.26%，欧洲主要市场内部表现有所分化。美股方面，标普500指数下跌1.95%，纳斯达克指数下跌4.60%，调整压力相对较大。亚太市场方面，日经225指数下跌2.65%；港股市场表现弱于多数海外主要指数，恒生指数下跌5.24%，恒生科技指数下跌7.57%，或反映本周港股风险偏好继续回落，科技成长方向调整幅度更为明显。

本周AH股溢价指数小幅上行，A股相对H股溢价有所扩大。截至2026年6月26日，恒生AH股溢价指数收于122.43，较6月22日的120.99上升1.44点。结合本周港股市场表现看，恒生指数与恒生科技指数跌幅相对较大，AH溢价指数上行也反映出港股相对A股的估值折价有所扩大。