主要观点:

► 当前无人配送车正处在商业正循环验证期

根据中国物流与采购联合会，截至2025年12月底，全国无人配送车投放量超过33000台，其中快递行业无人配送车超过15000台。这一数据本身已经说明，无人配送车不再只是展示性产品，而是开始嵌入快递网络中的实际运输环节。

► 无人配送车落地的驱动力一：技术迭代

软件层面的迭代，决定了“无人配送车好不好用”，比如基于Transformer的BEV感知架构解决无人配送车“看得见、看得准、看得稳”、定位技术的迭代解决无人配送车在复杂环境能否“知道自己在哪、朝哪走、怎么修正偏差”，算法与决策系统是无人配送车的大脑，基于感知与定位获得的信息，作为驾驶决策。硬件层面的迭代，决定了下游“是否买得起无人配送车”。而整车架构则影响采购后的使用成本，决定了下游“是否用得起”。

► 无人配送车落地的驱动力二：政策驱动

无人配送车的商业化节奏，本质上不是先由技术决定，而是先由“监管身份—路权边界—运营责任”三件事决定。过去几年，行业政策演进已从“原则鼓励”快速进入“地方立法 区域路权 示范运营”阶段，政策重心也从“能不能试”转向“能不能规模跑、按什么规则跑、出了事谁负责”。

► 无人配送车落地的驱动力三：成本驱动，快递成为无人配送车重要落地领域

从快递企业的视角：一方面，快递企业面临无人车综合购置成本的持续下降。比如九识智能的E6裸车价降低至2万元左右。同时无人配送车企“裸车价 订阅费”的销售模式，极大的降低了快递企业的前期现金投入压力；另一方面，快递企业在多重压力下，需要寻找降成本的新举措。由于竞争格局不够好，中国快递行业一直处于竞争较为激烈的状态，体现在行业的平均价格一直处于下行态势。但从21年开始，单票成本下降的斜率开始明显收窄。因此快递行业需要寻找新降成举措，去应对行业的竞争压力、以及长期人力成本上升的风险。

投资建议：

当前阶段无人配送车产业链上游、中游相关公司的核心驱动是无人配送车在下游的落地情况。考虑无人配送车的较快增长，上中游受益的公司包括零部件、核心技术相关公司，比如禾赛科技、速腾聚创、德赛西威等。

目前快递行业是无人配送车规模化落地最快的领域，预计未来一年行业头部企业的计划投放量超过2万台（资料来源：中国物流与采购联合会），受益的公司包括顺丰控股、中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份、京东物流、顺丰同城等。

风险提示：路权开放进度不及预期、一级市场融资环境不及预期、宏观经济发展不及预期。