软通动力积极转型Token工厂，签署智算服务协议。根据软通动力官方公众号，6月9日，软通动力“词元（Token）工厂计划”的首个标杆示范项目——“北京壹号词元工厂”在京点亮，并同步向全球开源“词元工厂性能基准”（含评测框架LoadGen 2.0）。这是行业首次针对智能体长时运行特征建立统一的性能度量标准，标志着大模型算力供给从粗放式吞吐比拼，进入标准化、工业化的Token流水线时代。6月25日软通动力发布公众号，软通动力与某头部大模型厂商在北京签署智算服务协议。根据协议，软通动力将为该模型厂商提供基于北京壹号词元工厂的Token推理服务，涵盖大模型推理加速、高性能算力集群适配及行业AI应用落地等场景，共同推动智能体时代从模型到Token服务的产业闭环。我们认为，本次软通动力与头部大模型厂商签署智算协议，公司Token工厂属性越发明确，有望充分受益本轮大模型商业化浪潮。
公司推进“软硬一体，全栈智能”战略，打开成长天花板。根据公司2025年报，公司坚定推进“软硬一体全栈智能”战略，以AI基础设施、计算智能、场景智能、终端智能四大板块为核心支柱，融入数字AI、物理AI、科学AI前沿能力，打造一站式“企业AI工厂”。我们认为，公司凭借其软硬协同能力，有望在当前AI时代收获更多订单，打开公司长期成长天花板，我们判断公司2026年硬件收入有望超过软件收入，后续或实现token分润的新盈利模式，发展前景广阔。
盈利预测及估值：Token工厂定位清晰，深度受益模型商业化，有望提升公司利润率，我们预计2026/2027/2028年公司实现营业收入421.08/505.29/606.35亿元，同比 20.0%/ 20.0%/ 20.0%；归母净利润分别为3.10/4.34/5.86亿元，同比 50.57%/ 39.87%/ 34.91%，上调评级至“买入”。
风险提示：下游行业需求不及预期；并购整合与业务协同不及预期；技术迭代与AI竞争加剧；控股股东高比例股权质押；对外投资收益不及预期及资产减值；债务规模较高风险
软通动力积极转型Token工厂，签署智算服务协议。根据软通动力官方公众号，6月9日，软通动力“词元（Token）工厂计划”的首个标杆示范项目——“北京壹号词元工厂”在京点亮，并同步向全球开源“词元工厂性能基准”（含评测框架LoadGen 2.0）。这是行业首次针对智能体长时运行特征建立统一的性能度量标准，标志着大模型算力供给从粗放式吞吐比拼，进入标准化、工业化的Token流水线时代。6月25日软通动力发布公众号，软通动力与某头部大模型厂商在北京签署智算服务协议。根据协议，软通动力将为该模型厂商提供基于北京壹号词元工厂的Token推理服务，涵盖大模型推理加速、高性能算力集群适配及行业AI应用落地等场景，共同推动智能体时代从模型到Token服务的产业闭环。我们认为，本次软通动力与头部大模型厂商签署智算协议，公司Token工厂属性越发明确，有望充分受益本轮大模型商业化浪潮。
公司推进“软硬一体，全栈智能”战略，打开成长天花板。根据公司2025年报，公司坚定推进“软硬一体全栈智能”战略，以AI基础设施、计算智能、场景智能、终端智能四大板块为核心支柱，融入数字AI、物理AI、科学AI前沿能力，打造一站式“企业AI工厂”。我们认为，公司凭借其软硬协同能力，有望在当前AI时代收获更多订单，打开公司长期成长天花板，我们判断公司2026年硬件收入有望超过软件收入，后续或实现token分润的新盈利模式，发展前景广阔。
Token工厂定位清晰，深度受益模型商业化，有望提升公司利润率，我们预计2026/2027/2028年公司实现营业收入421.08/505.29/606.35亿元，同比 20.0%/ 20.0%/ 20.0%；归母净利润分别为3.10/4.34/5.86亿元，同比 50.57%/ 39.87%/ 34.91%，上调评级至“买入”。
下游行业需求不及预期；并购整合与业务协同不及预期；技术迭代与AI竞争加剧；控股股东高比例股权质押；对外投资收益不及预期及资产减值；债务规模较高风险
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