52岁航空老兵创业。

四川低空赛道又将迎来IPO。

近日，深交所官网信息显示，四川腾盾科创股份有限公司创业板IPO申请获受理，计划募资30.2亿元。招股说明书显示，公司已掌握25项关键核心技术，多个产品达到国际先进水平，双尾蝎系列、混江龙、没羽箭等高端智能飞行器已在业界颇具知名度。

如此技术实力与其创始人聂海涛的经历密切相关。作为中国航空工业体系走出的代表性人物，腾盾科创成立以来就受到关注。2021年6月，在“低空经济”一词尚未诞生，投资工业无人机也不算热门赛道的情况下，腾盾科创就创下过行业内最大的一笔融资，由四川产业基金、四川发展、华控基金、国投创益等26家机构联手投资了数十亿人民币。

近年来，依托深厚的航空工业基础和持续加码的政策支持，四川已逐渐形成覆盖工业无人机、eVTOL、航空发动机、飞行运营等环节的低空经济产业集群，成为国内布局最完整、活跃度最高的地区之一。在腾盾科创之前，纵横股份、中无人机、立航科技三家公司已经成功上市。今年4月，与腾盾同期成立的沃飞长空也已经在四川证监局办理辅导备案登记，正式冲刺科创板，有望成为A股“eVTOL第一股”。

52岁航空老兵创业，估值122亿

腾盾科创创始人聂海涛，是中国航空工业体系走出的代表性人物。

公开资料显示，聂海涛1986年毕业于南京航空学院，随后长期任职于航空工业成都飞机设计研究所（611所），历任副所长、副总设计师，曾深度参与歼-10、“枭龙”等国家重点型号战机的研制工作。2016年，这位在航空系统工作数十年的“老兵”选择离开体制，在52岁时创办腾盾科创，开启职业生涯的第二次起飞。

依托深厚的航空研发背景，腾盾科创相继推出了“双尾蝎”系列大型无人机，产品覆盖固定翼无人机、无人直升机、水陆两栖无人机等多个方向，并逐渐成长为国内工业级无人机的重要玩家。招股书显示，公司目前在国内固定翼无人机市场的占有率约为5.79%。

不过，技术领先并未迅速转化为盈利能力。作为一家重研发驱动的企业，腾盾科创长期保持高强度投入。报告期内，公司研发费用率分别高达118.66%、57.97%和55.78%，研发支出甚至一度超过同期营收。公司也在招股书中坦言，尽管收入增长较快，但由于整体收入规模仍然偏小，尚不足以覆盖持续高投入带来的成本压力。

腾盾科创另一让人印象深刻的地方是公司的控制权结构。

腾盾科创股权较为分散，截至招股书签署日，公司股东多达105名，其中72名是私募基金股东，没有传统意义上的控股股东。实控人聂海涛直接持股比例只有1.96%（800万股），主要通过控制10个员工持股平台以及与部分股东签署一致行动协议，合计支配公司23.57%的表决权。

值得一提的是，尽管股权结构颇为复杂，但腾盾科创在资本市场却一直受到青睐。

腾盾科创累计已完成近10轮融资，投后估值超122亿元。去年6月，腾盾科创完成新一轮融资，投资方包括赣州发展集团、瑞相资本、华控基金和梵天股权。虽然具体融资金额和投后估值尚未披露，但若以此前122亿元估值计算，公司仍位居国内低空经济独角兽前列，仅次于估值约840亿元的大疆和约140亿元的航天飞鸿。

此次IPO，腾盾科创选择适用创业板第四套上市标准，即“预计市值不低于30亿元、最近一年营业收入不低于2亿元、最近三年营业收入复合增长率不低于30%”。这也是继乐聚智能之后，创业板受理的第二家采用第四套标准申报上市的企业。

这一上市标准的设立也是资本市场支持科技创新的重要探索。近年来，大量新兴产业和未来产业企业普遍呈现“研发投入高、盈利周期长、成长速度快”的特点，传统盈利指标难以全面衡量其价值。因此，监管层新增第四套上市标准，引入营收复合增长率、研发投入等成长性指标，与市值、收入等要求组合使用，为具有高成长潜力但尚未盈利的创新企业打开融资通道。

四川已跑出多个低空经济IPO

作为全国首批低空空域协同管理改革试点地区，四川经过多年发展，已逐步形成以成都平原经济区为核心、辐射川南川北的低空飞行网络。

官方数据显示，四川省已经汇聚低空装备制造企业200余家、通航企业69家、无人机运营企业1419家，通航有人机保有量位居全国前列，并长期保持领先优势。

例如，工业无人机领域的纵横股份、腾盾科创，eVTOL代表企业沃飞长空，还有中无人机、立航科技等整机厂商，一个覆盖研发设计、整机制造、航空发动机、维修保障和运营服务的产业集群正在形成。尤其是在军工航空产业长期积累的基础上，四川拥有航空工业成飞、中国航发四川燃气涡轮研究院、民航二所等科研资源，为低空经济提供了坚实的技术底座。

目前，纵横股份、中无人机、立航科技三家企业已登陆资本市场。今年4月，聚焦电动垂直起降飞行器（eVTOL）的独角兽沃飞长空完成上市辅导备案，拟冲刺科创板。与此同时，腾盾科创也在积极推进IPO进程。若两家公司顺利上市，四川有望进一步扩容低空飞行器整机制造领域的上市公司阵营。

产业政策方面，2025年，四川省发布《支持低空经济发展的若干政策措施》，围绕基础设施、应用场景、科技攻关、低空制造和产业基金等五个方面推出16条支持政策。根据官方披露，四川计划每年统筹安排3亿元省级专项资金支持低空经济发展，对高原型通用飞机、大中型无人机、载人eVTOL、飞行汽车等整机研发给予最高按项目投入30%、单个项目最高2000万元的财政支持，同时鼓励低空场景建设和关键技术攻关。

除了财政补贴，资本布局同样在提速。四川提出设立总规模30亿元的低空经济专项基金，着力完善产业生态，支持产业链上下游企业发展。与此同时，地方政府也不断通过基金招商、场景开放等方式吸引企业集聚，形成“政策 资本 产业”的协同推进模式。

在应用端，四川依托复杂山地地形和丰富旅游资源，加快探索物流运输、应急救援、低空文旅、巡检巡护等场景落地，并持续推进低空空域改革，与此同时，四川近年来还不断完善飞行管理机制，为商业化运营积累经验，也为无人机和eVTOL规模化应用创造条件。

从2017年至2025年，四川省试点空域已由7800平方公里增长到近8万平方公里。有关部门负责人曾表示，初步估计，2026年底，四川省低空报备空域将实现21个市（州）全覆盖，年飞行量超25万架次、13万小时。

相比单纯培育几家明星企业，四川似乎更希望的是打造覆盖研发制造、飞行运营、维修保障、场景应用的完整产业生态，这也使其成为中西部布局低空经济最积极的省份之一。