AI的Memory时刻，AI记忆成为支撑上下文连续性、个性化与历史信息复用的底层能力，持续扩展模型能力边界，有望促进AI Agent等应用加速落地。AI记忆的价值正从“费用项”转变为“资产项”，相关上游基础设施价值量、重要性将不断提升。建议关注产业链核心受益标的。
美光业绩超预期，数据中心需求旺盛。美光发布FY3Q26业绩，单季度收入415亿美元，环比 74%，同比 346%；毛利率84.9%，环比 10pct；EPS 25.11美元，环比 106%。分业务来看，本季度DRAM收入313亿美元，环比 67%、同比 343%，其中bit出货仅低个位数增长，DRAM上涨低60%区间。NAND收入99亿美元，环比 99%，同比 361%，其中bit出货仅中个位数增长，NAND上涨中80%区间。数据中心收入已超250亿美元，年化超1000亿美元，数据中心SSD收入超过50亿美元，环比翻倍以上。
LTA签署比例增加，条款锁价维持高毛利。根据美光2026Q2业绩会，公司未来LTA协议严格锁定采购量，并设置底价/顶价，底价对应毛利率显著高于历史周期高点。公司已签16项SCA，覆盖2026–2030年，对应DRAM出货20%、NAND出货1/3。按最低价计算，RPO约1000亿美元。根据闪迪26Q1业绩会，公司引入软件行业常用的RPO（剩余履约义务），这个季度签了3份合同，RPO 420亿美金。希捷表示仅全球排名前三的云服务提供商CSP的RPO 就几乎翻了一番至1.1万亿美金，敲定FY27财年末的定制合同，明确配置、定价。
存储市场规模大幅增长，AI服务器需求支撑存储器合约价持续上行。根据TrendForce数据，预计2026、2027年DRAM与NAND合计产值为8893、12827亿美元，yoy 296%、 44%，其中DRAM产值分别为6187、9033亿美元，yoy 303%、 46%，NAND Flash产值分别为2706、3794亿美元，yoy 281%、 40%。AI服务器需求支撑2026Q2存储器合约价上行。（1）DRAM方面，根据Trendforce数据，预估2026Q2整体DRAM合约价格QOQ 58-63%。（2）NAND方面，根据Trendforce数据，预估2026Q2 NAND Flash合约价格QOQ 70-75%。
投资建议。AI的Memory时刻，AI记忆成为支撑上下文连续性、个性化与历史信息复用的底层能力，持续扩展模型能力边界，有望促进AI Agent等应用加速落地。AI记忆的价值正从“费用项”转变为“资产项”，相关上游基础设施价值量、重要性将不断提升。建议关注产业链核心受益标的。
风险提示
下游需求不及预期；新品研发不及预期；行业竞争加剧。
风险提示
（一）下游需求不及预期
电子行业受下游市场及终端消费市场需求波动的影响较大，如果未来终端消费市场需求尤其是增量需求下滑，电子厂商可能会减缓扩张速度，将会对行业企业的经营业绩造成较大不利影响。
（二）新品研发不及预期
半导体行业属于典型的技术密集型行业，具有较高的技术门槛。国内企业技术水平与国际知名企业相比仍然存在一定差距，如果不能在技术领域持续突破，并且充分关注客户多样化的个性需求，持续推出新产品，则将面临订单进度不及预期风险。
（三）行业竞争加剧
电子行业竞争激烈程度的加剧容易导致价格战等问题，对营收与利润造成不利影响，而行业内企业均在进步，因此行业内企业竞争加剧可能是风险点之一。
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