行业拐点前夕，港资房企股价呈现显著的“左侧抢跑”特征。香港房地产市场拐点远端（2024年8月-12月），受制于基本面支撑有限，股价被动跟随港股大盘波动，累计收益率仅4%。临近拐点前夕，股价领先性凸显：2025年2月11日即开启上涨，较3月香港楼市基本面确认拐点提前约1个月，期间收益率达10%。尽管3月下旬受特朗普关税言论引发的市场避险情绪扰动出现短期回调，但剔除该宏观扰动项后，绝对收益胜率占优，确立了清晰的估值修复通道。

行业筑底回升阶段，驱动逻辑由利率向基本面数据改善切换。企稳初期，行情主要由流动性宽松及按揭成本下行预期主导，市场提前交易降息逻辑，主要港资房企股价自2025年4月9日抢跑，至8月13日累计涨幅达34%。进入确定性上行期后，基本面量价改善为股价核心催化因素，尽管按揭成本未见显著下移，但在2025年12月至2026年2月间，板块仍实现33%的绝对收益及29%的超额收益，市场定价切换至“基本面修复 估值洼地填坑”的逻辑。

基于周期位置对标分析，我们判断当前内地楼市正处于香港市场由阶段一向阶段二过渡的区间：即基本面呈现边际修复特征——成交量修复、价格跌幅收敛，但市场对基本面拐点的确立尚未形成一致预期。这一“预期分歧”在股价层面得到印证：4月初受成交数据提振，内房股短暂冲高，随后获利盘回吐，其高波动、低收益的特征与香港市场阶段一表现高度吻合。我们认为随着基本面改善的持续性得到验证，一旦拐点预期正式确立，进入阶段二区间，参照香港市场表现，内房股股价有望实现平稳上涨和温和收益。

内资房地产市场拐点渐近，布局复苏正当时：参照港资房企本轮周期拐点前后股价表现，我们认为未来一个季度内房股有望进入温和上行通道。本轮行情的核心催化剂在于市场对基本面改善预期的确认。建议关注两大信号：一是利率端，考虑到当前LPR调降空间收窄以及公积金购房贷款额度提升，可重点关注公积金贷款利率调整节奏；二是价格端，重点关注核心城市二手房价格是否持续环比改善，鉴于上海在本轮周期中具备率先企稳的领先特征，建议密切监测上海二手房价格的边际变化。