买入（维持）

盈利预测与估值

投资要点

事件：公司发布年度业绩预告，25年预计归母净利润6-6.6亿元，同比 52.21%—67.43%；扣非归母5.5—6.2亿元，同比 59.66%—79.98%。其中我们预计Q4归母净利润1.5—2.1亿元，同 302%—462%/环-21%— 11%，扣非净利润1.3—2亿元，同 717%—1156%/环-28%— 11%。

数据中心稳健成长、储能需求明显修复。1）数据中心业务稳步增长，2025实现收入30 亿元，同比 20%；其中我们预计Q4收入10 亿元，同 40%/环 33%以上。2）新能源业务欧洲储能回暖 新兴市场高增，重回增长。25年我们预计新能源收入20亿元，同 10%，其中储能业务收入9亿元左右，同比接近翻倍；其中Q4储能收入4亿元，同 50%/环 33%以上。

AIDC&BESS两头开花。AIDC方面，海外实现在北美柜外电源业务的实质性突破，2025年新增600K大功率UPS代工，已拿到第一批1 亿元订单，我们预计后续还有第二批3亿元 订单，均2026年交付，26年北美业务有望贡献显著增量。国内方面，与字节、阿里、万国数据、世纪互联等头部CSP、COLO以及运营商合作，国内基本盘稳固。字节测试周期半年，我们预计2026年Q1末出反馈结果，若验证顺利，国内收入增速有望大幅提升。

盈利预测与投资评级：我们上调公司25-27年盈利预测为6.4/11.2/15.3（原值为5.9/8.7/12.5）亿元，同比 63%/ 74%/ 36%，对应PE为50/29/21x。考虑到公司在AIDC产品、渠道上优势，盈利弹性较大，给予26年35xPE对应67.2元，维持“买入”评级。

科士达三大财务预测表